社服零售行业2023三季报业绩综述：拥抱低估值，寻找黑马

研报总结如下：

报告概览

投资观点与重点推荐

• 性价比+出海方向：看好平价零售、跨境电商、黄金珠宝、自然景区、酒店住宿等领域。推荐公司包括名创优品、华凯易百、安克创新、小商品城、致欧科技、吉宏股份、焦点科技等。

• 服务需求集中释放：预计消费意愿和消费景气度仍有较大恢复空间，就业及用工需求增速环比开始改善，服务需求呈现集中释放特征。

• 性价比趋势与出海高景气：跨境电商与跨境出海领域延续收入和业绩的高景气，黄金珠宝受益于金价上行稳步复苏，景区行业量价齐升。

• 顺周期与壁垒决定长期趋势：酒店行业供需改善，餐饮行业供给恢复较快，免税行业消费力逐步恢复，人服行业受经济波动影响收入及业绩增速放缓。

宏观数据与服务需求

• 消费意愿与消费税：国内居民个人所得税累计增速与消费税累计同比增速虽处于低位，但仍显示消费恢复潜力。

• 新增招聘与服务需求：招聘平台新增招聘数量在2023年8月后降幅有所收窄，经济基本面的筑底企稳对用工需求有提振作用。

行业与公司表现

• 酒店住宿：酒店行业在旺季期间展现高景气度，提价驱动RevPAR大幅超越2019年水平，行业供需改善，议价权提升。

• 餐饮：餐饮行业受供给快速恢复影响，头部公司恢复进度放缓。

• 免税：消费力逐步恢复，中免毛利率有所提升。

• 人服：顺周期需求波动对收入及业绩增速产生影响，但对国资龙头而言全年业绩稳定性依然有保障。

风险提示

• 复苏力度与持续性：复苏力度和持续性可能不及预期。
• 供需与壁垒：大幅提价后行业供需可能再次恶化，出海面临市场、监管政策等多重风险。

结论与建议

报告强调了性价比消费与跨境出海领域的持续高景气，并指出酒店、黄金珠宝、自然景区等行业具有明显优势。对于具体行业与公司，报告提供了详细的财务数据和增长趋势分析，同时也指出了投资需关注的风险点。建议投资者关注具有成长潜力与稳定收益的公司，并注意宏观经济变化对行业的影响。

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