固定收益研究：债市周观察

固定收益研究周报（2023年12月11日至2023年12月17日）

上周市场数据回顾

• 利率变动：上周，资金面整体呈现略宽松状态，短端利率震荡下行。具体而言，R001利率从12月11日的1.93%降至12月15日的1.71%，DR001从1.76%降至1.59%，DR007则在1.78%至1.89%区间内波动，FR007（回购定盘利率）亦有所回落，在2.20%至2.40%区间内震荡。

• 公开市场操作：央行逆回购投放资金12760亿元，净投放1990亿元；12月15日超额续作14500亿元MLF，净投放8000亿元，总计9990亿元的货币总投放量，这促使短端利率有所下行。

上周债市热点回顾

• 收益率曲线变化：中国收益率曲线整体呈陡峭化下行趋势，中债3个月收益率下降12BP，中债1年期收益率下降7BP，中债10年期收益率下降2BP。

长城证券债券组合指数走势

• 指数动态：长城证券债券组合指数显示出特定的走势，反映了市场的整体表现。

后续债市看法

• 当前市场情况：预计年底资金面将保持平稳，主要受财政政策、信贷政策等因素影响。
• 经济复苏与政策：随着财政、地产等稳增长政策效果持续显现，经济复苏缓慢，对债市构成一定压力。然而，由于内需不足问题的存在，资金及利率水平不会太高，债市短期内预计以震荡为主。
• 一季度影响因素：一季度资金流动和政策预期将成为影响债市的主要因素。

风险提示

• 宏观经济政策：国内宏观经济政策执行情况可能低于预期。
• 货币政策：货币政策可能超出预期。
• 数据提取：数据提取可能存在不及时的风险。
• 财政政策：财政政策可能超出预期。

研究展望

• 年度展望：年度报告《顺应周期，乘风破浪》维持对债市的判断，预计短期内上行，长期仍呈震荡下行趋势，利率低点可能突破新低。
• 长期趋势：认为中国债市正开启一个长期的债牛周期，尽管经济复苏政策可能导致短期回调，但长期下移的趋势不变。
• 配置策略：重点关注上半年在“逆周期”政策刺激和经济复苏下的利率拐点，进行适时的配置策略。