衍生品周报：上周计算机两融资金大幅净流入

上周计算机两融资金大幅净流入 金融工程团队：廖静池：(分析师) 2023.12.17 电话：0755-23976176 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122070051 本报告导读： 上周国内股指期货和期权市场活跃度边际上升、两融市场活跃度继续提升。负面新闻 冲击处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度边际上升。上周主要股指期货2024年1月合约基差（期货-现货）表现分化，IH、 IF、IC、IM基差分别为2.51、1.05、-18.59、-48.60；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行 权价分别约为2275、3400、6000；截止2023年12月14日融资融券余额为16723.56亿元，两融余额相对A股流通市值为2.5%。 市场情绪监测：上周沪深300成分股负面新闻冲击和搜索指数均处于历史较低水平，新闻舆情负面情绪整体较低；上周沪深300对应期权持仓PCR收于66.41%；上周上证50-VIX收于17.77，相对上周一 基本持平，表明国内投资者预期风险较低；CBOE-VIX收于12.28，相较前值有所下降，表明海外投资者预期风险下降。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2023年9月12日发出反向套利信号；IF于2023年9月 12日发出反向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信 号；IM于2023年9月12日发出反向套利信号。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师）电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 上周食品饮料两融资金大幅净流入 2023.12.09 两融市场活跃度延续提升2023.11.27 两融市场活跃度继续提升2023.11.19 两融资金大幅净流入2023.11.14 海外市场风险担忧缓解2023.11.05 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货2024年1月合约基差（期货-现货）表现分化，IH、 IF、IC、IM基差分别为2.51、1.05、-18.59、-48.60；股指期货跨期价差 （当月-次月）表现分化，IH、IF、IC、IM跨期价差分别为1.6、3.6、24.8、53.2；股指期货日均成交量整体上升，IH、IF持仓量上升，IC、IM持仓量下降。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅-1.59% -1.70% -0.88% -0.86% 指数收盘价2245.29 3341.55 5449.79 5951.60 2312合约基差4.11 4.65 6.21 4.60 2401合约基差2.51 1.05 -18.59 -48.60 2403合约基差6.71 1.85 -49.99 -106.60 2406合约基差10.71 -3.15 -127.99 -192.80 跨期价差（当月-次月）1.6 3.6 24.8 53.2 成交量（张）95029 162491 129196 115257 成交量变化（张，相对上周）22926 33716 23112 12495 持仓量（张）140773 272093 286545 236647 持仓量变化（张，相对上周）3069 6492 -9947 -10253 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（当月连续-次月连续）近期走势 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 100 80 60 40 20 0 -20 20230914 20230919 20230922 20230927 20231010 20231013 20231018 20231023 20231026 20231031 20231103 20231108 20231113 20231116 20231121 20231124 20231129 20231204 20231207 20231212 20231215 20230914 20230919 20230922 20230927 20231010 20231013 20231018 20231023 20231026 20231031 20231103 20231108 20231113 20231116 20231121 20231124 20231129 20231204 20231207 20231212 20231215 -40 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体上升，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.30、3.50、5.75；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2275、3400、6000。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购10799752312认购2.3027123218889393772519.32% 认沽9473502312认沽2.302156439947581244819.34% 合计202732648687687.72%28836975017352.66%19.33% 认购1264992312认购3.50445742134271774119.97% 认沽1072152312认沽3.5029771128175818619.62% 合计2337147434584.76%3416022592760.06%19.80% 认购6932582312认购3.5012716912194053586120.49% 认沽6028522312认沽3.4062315705353378121.02% 合计129611118948586.96%19247583964257.84%20.75% 认购837932312认购5.7524094134212955819.66% 认沽737892312认沽5.7514055115212642718.71% 合计1575823814988.06%2494241598585.84%19.19% 认购2889112312认购5.75339294670561831319.50% 认沽2639112312认沽5.506587354781-157519.17% 合计5528234051791.35%8218371673875.96%19.34% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 成交量（手） 交易最活跃合约 成交量变化（手） 成交量 PCR 持仓量（手） 持仓量变化（手） 持仓量PCR 隐含波动 率均值 40647 2312认购2275 16397 42799 -37370 26.18% 30970 2312认沽2275 9986 18805 -14657 28.81% 71617 26384 76.19% 61604 -52027 43.94% 27.49% 82528 2312认购3400 29501 97548 -67320 29.22% 57204 2312认沽3400 15286 49843 -28238 35.15% 139732 44788 69.32% 147391 -95558 51.10% 32.19% 57706 2312认购6000 9982 64029 -30060 25.89% 49764 2312认沽6000 10206 34495 -21791 26.37% 107470 20188 86.24% 98524 -51851 53.87% 26.13% 表3：主要股指期权运行监测表 标的资产方向 认购 上证50 认沽 指数 合计 认购 沪深300 认沽 指数 合计 认购 中证1000 认沽 指数 合计 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比继续提升，两融市场整体活力继续提升。截止2023年12月14日融资融券余额为16723.56亿元， 前值（2023年12月7日融资融券余额）为16697.28亿元，两融余额相 对A股流通市值为2.5%。上周两融净流入金额最高的行业为计算机、食品饮料、非银金融等，净流出金额最高的行业为医药生物、电子和电力设备等。 图3上周融资融券余额与上上周相比基本持平图4上周汽车、建筑装饰、银行融资净买入最多（万元） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市) 融资融券/全部A股流通市值 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用指数成分股周度合计负面新闻次数衡量负面新闻冲击，当负面新闻冲击较大时指数有较大概率承压；使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股分别出现负面新闻冲击340次，处于历史较低水平；搜索指数为1965，搜索次数有所回升。 图5沪深300指数负面新闻冲击次数走势图6沪深300搜索指数历史走势 20221209 20221228 20230117 20230210 20230301 20230320 20230407 20230426 20