衍生品周报：两融资金大幅净流入

两融资金大幅净流入 金融工程团队：廖静池：(分析师) 2023.11.14 电话：0755-23976176 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)卢开庆(研究助理)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038674021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comlukaiqing026727@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122080144S0880122070051 本报告导读： 上周国内股指期货、期权和两融市场活跃度边际下降。负面新闻冲击边际下降，搜索 指数处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期较低，海外风险预期较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度边际下降。上周主要股指期货2023年11月合约基差（期货-现货）大幅下降，IH、 IF、IC、IM基差分别为2.58、1.31、-11.90、-22.56；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行 权价分别约为2450、3600、6000；截止2023年11月9日融资融券余额为16504.34亿元，两融余额相对A股流通市值为2.39%。 市场情绪监测：上周主要指数负面新闻冲击边际下降，搜索指数处于较低水平，新闻舆情负面情绪整体较低；主要指数ETF期权持仓PCR 未见明显上行或下行趋势；上周上证50-VIX收于16.07，处于低位，表明国内投资者预期风险较低；CBOE-VIX收于14.17，相较前值边际下降，表明海外投资者预期风险下降。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2023年9月12日发出反向套利信号；IF于2023年9月12日发出反向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信 号；IM于2023年9月12日发出反向套利信号。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师）电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 海外市场风险担忧缓解2023.11.05 IC跨期价差发出反向套利信号2023.10.31 衍生品市场活跃度继续提升2023.10.22 期市情绪延续分化，海外风险预期提升 2023.10.16 期市表现分化，两融情绪维持高位 2023.10.08 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货2023年11月合约基差（期货-现货）大幅下降，IH、 IF、IC、IM基差分别为2.58、1.31、-11.90、-22.56；股指期货跨期价差 （当月-次月）均提升，IH、IF、IC、IM分别为-3、-4.4、9.2、22.2；股指期货持仓量和日均成交量整体下降。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅-0.94% 0.07% 1.14% 1.93% 指数收盘价2414.02 3586.49 5573.10 6088.56 2311合约基差2.58 1.31 -11.90 -22.56 2312合约基差5.58 5.71 -21.10 -44.76 2403合约基差22.58 25.51 -40.10 -85.76 2406合约基差18.58 24.31 -85.50 -141.56 跨期价差（当月-次月）-3 -4.4 9.2 22.2 成交量（张）56703 106362 77096 86540 成交量变化（张，相对上周）-7166 -2810 -5629 568 持仓量（张）127924 267530 301791 230145 持仓量变化（张，相对上周）-1496 -6063 -1985 -784 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（当月连续-次月连续）近期走势 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 20230810 20230815 20230818 20230823 20230828 20230831 20230905 20230908 20230913 20230918 20230921 20230926 20231009 20231012 20231017 20231020 20231025 20231030 20231102 20231107 20231110 20230810 20230815 20230818 20230823 20230828 20230831 20230905 20230908 20230913 20230918 20230921 20230926 20231009 20231012 20231017 20231020 20231025 20231030 20231102 20231107 20231110 -40 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体下降，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.50、3.70、5.75；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2450、3600、6000。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购6983322311认购2.50-20256214558998031016.34% 认沽5856342311认沽2.50-152779989150-4662316.50% 合计1283966-35534283.86%24450493368767.94%16.42% 认购839212311认购3.80-228151752941143716.97% 认沽749122311认沽3.70-16792126053535016.80% 合计158833-3960889.27%3013471678771.91%16.88% 认购5876272311认购3.70-11435010456071608717.25% 认沽4978182311认沽3.70-116263809020-3756817.12% 合计1085445-23061384.72%1854627-2148177.37%17.19% 认购641222311认购5.75-18880118222740218.42% 认沽562012311认沽5.75-23988119010422017.46% 合计120323-4286887.65%23723211622100.67%17.94% 认购2683182311认购5.75-50102452220786118.04% 认沽2208602311认沽5.75-94632398412-414917.49% 合计489179-14473482.31%850632371288.10%17.77% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 成交量（手） 交易最活跃合约 成交量变化（手） 成交量 PCR 持仓量（手） 持仓量变化（手） 持仓量PCR 隐含波动 率均值 21968 2311认购2450 -1825 66268 862 18.33% 14856 2311认沽2450 -1715 32313 -512 17.61% 36824 -3541 67.62% 98581 350 48.76% 17.97% 53460 2311认购3600 -4070 144524 3117 18.35% 34830 2311认沽3600 -2816 79077 1549 18.15% 88290 -6887 65.15% 223601 4666 54.72% 18.25% 53539 2311认购6100 7451 87951 1893 17.97% 41252 2311认沽6000 3525 60658 175 18.39% 94791 10977 77.05% 148609 2068 68.97% 18.18% 表3：主要股指期权运行监测表 标的资产方向 认购 上证50 认沽 指数 合计 认购 沪深300 认沽 指数 合计 认购 中证1000 认沽 指数 合计 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比继续上升，两融市场整体活力继续提升。截止2023年11月9日融资融券余额为16504.34亿元， 前值（2023年11月2日融资融券余额）为16305.91亿元，两融余额相 对A股流通市值为2.39%。上周两融净流入金额最高的行业为电子、非银金融、有色金属等，净流出金额最高的行业为建材、煤炭、商贸零售等。 图3上周融资融券余额与上上周相比基本持平图4上周汽车、通信、电子融资净买入最多（万元） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市)融资融券/全部A股流通市值 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用指数成分股周度合计负面新闻次数衡量负面新闻冲击，当负面新闻冲击较大时指数有较大概率承压；使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股分别出现负面新闻冲击427次，搜索指数为1678，均处于历史较低水平。 图5沪深300指数负面新闻冲击次数走势图6沪深300搜索指数历史走势 0 100 200 300 400 500 600 700 4300