衍生品周报：上周电子两融资金净流入最多

2024.06.02 张晗(分析师) 021-38676666 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 上周电子两融资金净流入最多 本报告导读： 上周国内股指期货和期权市场活跃度边际持平、两融市场活跃度边际上升。负面新闻冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度基本持平。上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年6月合约IH、IF、IC IM基差（期货-现货）分别为-6.18、-8.12、-26.34、-41.21。上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的 行权价分别约为2500、3600、5400。截止2024年05月30日融资融券余额为15284.69亿元，两融余额相对A股流通市值为2.21%,上周两融净流入金额最高的行业为电子、食品饮料、公用事业等。 市场情绪监测：上周沪深300成分股搜索指数周五收为1244。上周沪深300对应期权持仓PCR收于98.5%。上周上证50-VIX收于13.7，较上上周边际下降，国内投资者预期风险整体处于低位。上周芝加哥 期权交易所（CBOE）VIX收于12.92，较上上周边际上升，海外投资者预期风险处于低位。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2024年4月22日发出反向套利信号；IF于2024年4月22 日发出反向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信号；IM于2024年5月20日发出正向套利信号。其中IM正套策略历史开仓胜率达到100%，值得关注。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 zhanghan027620@gtjas.com 登记编号S0880522120005 卢开庆(研究助理) 021-38038674 lukaiqing026727@gtjas.com 登记编号S0880122080144 梁誉耀(研究助理) 021-38038665 liangyuyao026735@gtjas.com 登记编号S0880122070051 相关报告 IM跨期价差发出正套信号 2024.05.27 上周食品饮料两融资金净流入最多 2024.05.18 上周医药生物两融资金净流入领先 2024.05.13 上周汽车两融资金净流入最高 2024.05.05 上周国防军工两融资金净流入领先 2024.04.27 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年6月合约IH、IF、IC、IM 基差（期货-现货）分别为-6.18、-8.12、-26.34、-41.21。股指期货跨期价差 （当月-次月）IH、IF、IC、IM分别为31.6、31.6、23.2、46；股指期货日均成交量整体上升、持仓量整体上升。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅-0.49% -0.60% -0.09% 0.10% 指数收盘价2462.18 3579.92 5308.54 5355.21 2406合约基差-6.18 -8.12 -26.34 -41.21 2407合约基差-37.78 -39.72 -49.54 -87.21 2409合约基差-41.78 -42.92 -83.14 -158.01 2412合约基差-37.98 -41.92 -114.34 -228.81 跨期价差（当月-次月）31.6 31.6 23.2 46 成交量（张）53258 91679 82367 145338 成交量变化（张，相对上周）-1364 -8898 1071 6587 持仓量（张）107241 236677 252670 254156 持仓量变化（张，相对上周）-3250 -2886 -1222 20 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（次月连续-下一季月连续）近期走势 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 120 100 80 60 40 20 20240306 20240311 20240314 20240319 20240322 20240327 20240401 20240408 20240411 20240416 20240419 20240424 20240429 20240507 20240510 20240515 20240520 20240523 20240528 20240531 20240306 20240311 20240314 20240319 20240322 20240327 20240401 20240408 20240411 20240416 20240419 20240424 20240429 20240507 20240510 20240515 20240520 20240523 20240528 20240531 0 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体下降，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.50、3.60、5.25；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2500、3600、5400。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深 300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购4437372406认购2.55-1543908914502982714.77% 认沽4589342406认沽2.50-90294776315-24214.96% 合计902672-244684103.42%16677652958587.08%14.87% 认购499272406认购3.80-34950118673612215.19% 认沽544072406认沽3.80-19920114626213816.43% 合计104334-54871108.97%233299826096.59%15.81% 认购3935762406认购3.60-1347906987622059115.98% 认沽3856852406认沽3.60-85394596303-357816.25% 合计779261-22018497.99%12950651701385.34%16.11% 认购867482406认购5.50-28471153108-69620.02% 认沽824962406认沽5.50-38341134137-103719.80% 合计169245-6681395.10%287245-173387.61%19.91% 认购4657322406认购5.50-780085291851058619.73% 认沽5269172406认沽5.25-559184568519019.46% 合计992649-133927113.14%9860361067686.33%19.59% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周五收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 表3：主要股指期权运行监测表 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50 指数 沪深300 指数 中证1000 指数 认购118632406认购2500-61814951160116.02% 认沽72632406认沽2450-27212280042115.86% 合计19127-890361.22%72311102246.05%15.94% 认购353872406认购3600-15936109345419616.76% 认沽227302406认沽3600-714363457131717.03% 合计58118-2307964.23%172802551358.03%16.89% 认购569992406认购5400-1312012569225425.73% 认沽500072406认沽5300-778676025130723.92% 合计107006-2090687.73%201717156160.49%24.83% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周五收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比下降，两融市场整体活力下降。截止2024年05月30日融资融券余额为15284.69亿元，前值（2024年 05月23日融资融券余额）为15368.29亿元，两融余额相对A股流通市值为2.21%。上周两融净流入金额最高的行业为电子、食品饮料、公用事业等，净流出金额最高的行业为通信、有色金属、电力设备等。 图4上周融资融券余额与上上周相比基本持平图5上周两融净买入最多和最低的行业（单位：万元） 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市)融资融券/全部A股流通市值 9500 2.7 9000 2.6 8500 2.5 8000 2.4 7500 2.3 7000 2.2 6500 2.1 6000 2 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 200000 150000 100000 50000 0 -50000 SW电子 SW食品饮料SW公用事业SW建筑装饰SW农林牧渔 ... SW房地产 SW计算机SW电力设备SW有色金属 SW通信 -100000 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股搜索指数周五收为1244。 图6沪深300搜索指数历史走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 2023/11/30 2023/12/7 2023/12/14 2023/12/21 2023/12/28 2024/1/5 2024/1/12 2024/1/19 2024/1/26 2024/2/2 2024/2/19 2024/2/26 2024/3/4 2024/3/11 2024/3/18 2024/3/25 2024/4/1 2024/4/10 2024/4/17 2024/4/24 2024/5/6 2024/5/13 2024/5/20 2024/5/27 3100 沪深300指数000300.SH