衍生品周报：上周电子两融大幅净流入

2024.07.13 张晗(分析师) 021-38676666 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 上周电子两融大幅净流入 本报告导读： 上周国内股指期货和期权市场活跃度边际持平、两融市场活跃度边际略微下降。负面新闻冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度基本持平。上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年7月合约IH、IF、IC IM基差（期货-现货）分别为-11.62、-10.8、-11.36、-13.82。上证50 指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2400、3450、4800。截止2024年07月11日融资融券余额为14638.67亿元，两融余额相对A股流通市值为2.21%,上周两融净流入金额最高的行业为电子、公用事业、通信等。 市场情绪监测：上周沪深300成分股搜索指数周�收为1316。上周沪深300对应期权持仓PCR收于76.95%。上周上证50-VIX收于12.27较上上周边际下降，国内投资者预期风险整体处于低位。上周芝加哥 期权交易所（CBOE）VIX收于12.46，较上上周基本持平，海外投资者预期风险处于低位。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2024年6月24日发出正套信号；IF于2024年6月24日 发出正套信号；IC于2024年6月24日发出正套信号；IM于2024年 6月27日发出正套信号。目前四个品种跨期价差均维持正套信号，其中IM、正套策略历史开仓4次，胜率维持100%，值得关注。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 zhanghan027620@gtjas.com 登记编号S0880522120005 卢开庆(研究助理) 021-38038674 lukaiqing026727@gtjas.com 登记编号S0880122080144 梁誉耀(研究助理) 021-38038665 liangyuyao026735@gtjas.com 登记编号S0880122070051 相关报告 上周汽车两融净流入最多 2024.07.09 股指期货跨期价差信号全面转向 2024.06.30 IM跨期价差出现反套信号 2024.06.23 上周电子行业两融净流入最多 2024.06.16 国内VIX指数维持低位 2024.06.11 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年7月合约IH、IF、IC、IM 基差（期货-现货）分别为-11.62、-10.8、-11.36、-13.82。股指期货跨期价差 （当月-次月）IH、IF、IC、IM分别为6.8、11.4、23、37.2；股指期货日均成交量整体上升、持仓量整体上升。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅1.12% 1.20% 1.09% 1.40% 指数收盘价2412.62 3472.40 4919.36 4878.02 2406合约基差-11.62 -10.80 -11.36 -13.82 2407合约基差-18.42 -22.20 -34.36 -51.02 2409合约基差-16.42 -24.40 -56.96 -91.42 2412合约基差-14.02 -25.20 -103.16 -179.02 跨期价差（当月-次月）6.8 11.4 23 37.2 成交量（张）57987 94752 94980 198657 成交量变化（张，相对上周）414 2853 3975 12403 持仓量（张）101215 229925 242871 266544 持仓量变化（张，相对上周）-13305 -15619 -2994 -7226 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（次月连续-下一季月连续）近期走势 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 120 100 80 60 40 20 0 20240417 20240422 20240425 20240430 20240508 20240513 20240516 20240521 20240524 20240529 20240603 20240606 20240612 20240617 20240620 20240625 20240628 20240703 20240708 20240711 20240417 20240422 20240425 20240430 20240508 20240513 20240516 20240521 20240524 20240529 20240603 20240606 20240612 20240617 20240620 20240625 20240628 20240703 20240708 20240711 -20 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体下降，持仓量整体下降。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.45、3.50、4.90；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2400、3450、4800。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深 300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购5188512407认购2.45-64554842614-4307314.06% 认沽5053462407认沽2.45-618517678221825914.26% 合计1024198-12640597.40%1610436-2481491.12%14.16% 认购768932407认购3.60-4886130859-114314.77% 认沽686742407认沽3.60-11957118305440415.12% 合计145567-1684489.31%249164326190.41%14.94% 认购4931212407认购3.50-36613708770-1998115.36% 认沽4408142407认沽3.50-50365618062160615.02% 合计933936-8697889.39%1326832-1837587.20%15.19% 认购1322202407认购5.255919155299152120.88% 认沽1279902407认沽5.00-14847134386-425919.23% 合计260210-892896.80%289685-273886.53%20.06% 认购7131922407认购5.00506696691082097020.01% 认沽7992252407认沽4.90-35802574935-556718.93% 合计151241714866112.06%12440431540385.93%19.47% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 表3：主要股指期权运行监测表 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50 指数 沪深300 指数 中证1000 指数 认购148632407认购2400140244949-184315.64% 认沽95672407认沽23504472384650815.69% 合计24431185064.37%68795-133553.05%15.66% 认购463422407认购34508417116594-171716.60% 认沽278012407认沽340012666704074116.27% 合计74143968359.99%183634-97657.50%16.43% 认购1082242407认购48002920214139871925.97% 认沽895102407认沽4700100017883665826.14% 合计1977343920382.71%220234137755.75%26.05% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比下降，两融市场整体活力下降。截止2024年07月11日融资融券余额为14638.67亿元，前值（2024年 07月04日融资融券余额）为14730.72亿元，两融余额相对A股流通市值为2.21%。上周两融净流入金额最高的行业为电子、公用事业、通信等，净流出金额最高的行业为非银金融、银行、电力设备等。 图4上周融资融券余额与上上周相比边际下降图5上周两融净买入最多和最低的行业（单位：万元） 融资融券/全部A股流通市值 9500 2.7 9000 2.6 8500 2.5 8000 2.4 7500 2.3 7000 2.2 6500 2.1 6000 2 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -250000 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股搜索指数周�收为1316。 图6沪深300搜索指数历史走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 2024/1/11 2024/1/18 2024/1/25 2024/2/1 2024/2/8 2024/2/23 2024/3/1 2024/3/8 2024/3/15 2024/3/22 2024/3/29 2024/4/9 2024/4/16 2024/4/23 2024/4/30 2024/5/10 2024/5/17 2024/5/24 2024/5/31 2024/6/7 2024/6/17 2024/6/24 2024/7/1 2024/7/8 3100 沪深300指数000300.SH 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.期权衍生指标 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR） 期权持仓