衍生品周报：上周交通运输两融资金净流入

上周交通运输两融资金净流入 金融工程团队：廖静池：(分析师) 2023.12.24 电话：0755-23976176 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122070051 本报告导读： 上周国内股指期货和期权市场活跃度边际上升、两融市场活跃度继续提升。负面新闻 冲击处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度有所回升。上周主要股指期货2024年1月合约基差（期货-现货）表现存在一定的 分化，IH、IF、IC、IM基差分别为7.70、10.77、10.71、-11.11；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活 跃合约的行权价分别约为2300、3400、5900；截止2023年12月21 日融资融券余额为16632.58亿元，前值（2023年12月14日融资融券余额）为16723.56亿元，两融余额相对A股流通市值为2.5%。上周两融净流入金额最高的行业为交通运输、通信和农林牧渔等，净流出金额最高的行业为电子、计算机和汽车等。。 市场情绪监测：上周沪深300成分股分别出现负面新闻冲击332次，处于历史较低水平；搜索指数为1951，搜索次数和上周基本持平；上周沪深300对应期权持仓PCR收于62.29%；上周上证50-VIX收于17.63，相对上周有所下降，表明国内投资者预期风险下行；CBOE-VIX收于13.03，相较前值基本持平，表明海外投资者预期风险较低。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2023年9月12日发出反向套利信号；IF于2023年9月12日发出反向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信 号；IM于2023年9月12日发出反向套利信号。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师）电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 上周计算机两融资金大幅净流入2023.12.18上周食品饮料两融资金大幅净流入2023.12.09 两融市场活跃度延续提升2023.11.27 两融市场活跃度继续提升2023.11.19 两融资金大幅净流入2023.11.14 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货2024年1月合约基差（期货-现货）表现分化，IH、IF、IC、IM基差分别为7.70、10.77、10.71、-11.11；股指期货日均成交量整体上升，IH、IF、IC、IM持仓量均上升。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅1.12% -0.13% -2.53% -3.66% 指数收盘价2270.50 3337.23 5311.69 5733.91 2312合约基差-2270.50 -3337.23 -5311.69 -5733.91 2401合约基差7.70 10.77 10.71 -11.11 2403合约基差20.50 25.37 -9.69 -56.71 2406合约基差21.10 26.37 -72.89 -147.91 跨期价差（当月-次月）-2278.2 -3348 -5322.4 -5722.8 成交量（张）86246 133731 90526 94790 成交量变化（张，相对上周）-8783 -28760 -38670 -20467 持仓量（张）144759 275484 290298 244668 持仓量变化（张，相对上周）3986 3391 3753 8021 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（当月连续-次月连续）近期走势 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 100 80 60 40 20 0 -20 20230921 20230926 20231009 20231012 20231017 20231020 20231025 20231030 20231102 20231107 20231110 20231115 20231120 20231123 20231128 20231201 20231206 20231211 20231214 20231219 20231222 20230921 20230926 20231009 20231012 20231017 20231020 20231025 20231030 20231102 20231107 20231110 20231115 20231120 20231123 20231128 20231201 20231206 20231211 20231214 20231219 20231222 -40 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体上升，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.30、3.50、5.50；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2300、3400、5900。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购10631012312认购2.30785671830658-5911721.42% 认沽9095842312认沽2.30154041071240-1142922.23% 合计19726859397285.56%2901898-7054658.52%21.83% 认购1387652312认购3.50274722288101461023.01% 认沽1226982312认沽3.50234161480101763424.18% 合计2614645088888.42%3768203224464.69%23.59% 认购7648202312认购3.40953331207860-5752724.07% 认沽6831772312认沽3.4073615717383-1027125.13% 合计144799716894889.33%1925243-6779859.39%24.60% 认购1026682312认购5.5028014160684944322.43% 认沽1198282312认沽5.5049253137191832122.95% 合计22249777268116.71%2978751776485.38%22.69% 认购3219082312认购5.5038842485545-910722.80% 认沽3562672312认沽5.5084339361244479322.44% 合计678175123182110.67%846789-431474.40%22.62% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 成交量（手） 交易最活跃合约 成交量变化（手） 成交量 PCR 持仓量（手） 持仓量变化（手） 持仓量PCR 隐含波动 率均值 29343 2401认购2300 -4673 57797 798 19.74% 19595 2401认沽2250 -9530 26681 1056 18.84% 48938 -14203 66.78% 84478 1854 46.16% 19.29% 54116 2401认购3400 -17010 129024 3095 19.80% 39872 2401认沽3350 -14097 60229 883 19.46% 93988 -31107 73.68% 189253 3978 46.68% 19.63% 46005 2401认购5900 -8577 89994 3229 19.13% 36845 2401认沽5700 -9841 43773 1282 18.62% 82851 -18419 80.09% 133767 4511 48.64% 18.88% 表3：主要股指期权运行监测表 标的资产方向 认购 上证50 认沽 指数 合计 认购 沪深300 认沽 指数 合计 认购 中证1000 认沽 指数 合计 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比继续提升，两融市场整体活力继续提升。截止2023年12月21日融资融券余额为16632.58亿元， 前值（2023年12月14日融资融券余额）为16723.56亿元，两融余额相 对A股流通市值为2.5%。上周两融净流入金额最高的行业为交通运输、通信和农林牧渔等，净流出金额最高的行业为电子、计算机和汽车等。 图3上周融资融券余额与上上周相比基本持平图4上周交通运输、通信和农林牧渔净买入最多（万元） 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市)融资融券/全部A股流通市值 100000 50000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 0 -50000 -100000 -150000 -200000 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用指数成分股周度合计负面新闻次数衡量负面新闻冲击，当负面新闻冲击较大时指数有较大概率承压；使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股分别出现负面新闻冲击332次，处于历史较低水平；搜索指数为1951，搜索次数和上周基本持平。 图5沪深300指数负面新闻冲击次数走势图6沪深300搜索指数历史走势 0 100 200 300 400 500