衍生品周报：上周国防军工两融资金净流入领先

上周国防军工两融资金净流入领先 金融工程团队：张晗：（分析师） 2024.04.27 电话：021-38676666 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)卢开庆(研究助理)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038674021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comlukaiqing026727@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122080144S0880122070051 本报告导读： 上周国内股指期货和期权市场活跃度边际持平、两融市场活跃度边际下降。负面新闻 冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度基本持平。上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年4月合约IH、IF、IC、 IM基差（期货-现货）分别为-2461.86、-3584.27、-5372.12、-5415.94。上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期 权成交最活跃合约的行权价分别约为2450、3600、5300。截止2024 年04月24日融资融券余额为15246亿元，两融余额相对A股流通市值为2.25%,上周两融净流入金额最高的行业为国防军工、基础化工、非银金融等。 市场情绪监测：上周沪深300成分股搜索指数周�收为1273。上周沪深300对应期权持仓PCR收于89.54%。上周上证50-VIX收于 14.83，较上上周边际下降，国内投资者预期风险整体处于低位。上周芝加哥期权交易所（CBOE）VIX收于15.03，较上上周边际下降，海外投资者预期风险下降。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2024年4月22日发出反向套利信号；IF于2024年4月22日发出反向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信 号；IM于2023年9月12日发出反向套利信号。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 上周公用事业两融资金净流入最多 2024.04.22 股指期权交割预计对市场影响较小 2024.04.14 电子行业两融净买入额领先2024.04.07 医药生物两融资金流入领先2024.03.30 IH跨期价差发出正套信号2024.03.24 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年4月合约IH、IF、IC、IM基差（期货-现货）分别为-2461.86、-3584.27、-5372.12、-5415.94。股指期货跨期价差（当月-次月）IH、IF、IC、IM分别为-2467.2、-3587.6、 -5373.4、-5408.6；股指期货日均成交量整体下降、持仓量整体下降。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅1.29% 1.20% 1.08% 2.88% 指数收盘价2461.86 3584.27 5372.12 5415.94 2404合约基差-2461.86 -3584.27 -5372.12 -5415.94 2405合约基差5.34 3.33 1.28 -7.34 2406合约基差-6.66 -10.67 -27.92 -64.74 2409合约基差-40.06 -46.07 -76.32 -168.14 跨期价差（当月-次月）-2467.2 -3587.6 -5373.4 -5408.6 成交量（张）62028 105972 103255 178974 成交量变化（张，相对上周）-23226 -36946 -37279 -66134 持仓量（张）118254 237390 254833 256987 持仓量变化（张，相对上周）5634 10778 -3426 -12362 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（次月连续-下一季月连续）近期走势 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 140 120 100 80 60 40 20 0 20240125 20240130 20240202 20240207 20240220 20240223 20240228 20240304 20240307 20240312 20240315 20240320 20240325 20240328 20240402 20240409 20240412 20240417 20240422 20240425 20240125 20240130 20240202 20240207 20240220 20240223 20240228 20240304 20240307 20240312 20240315 20240320 20240325 20240328 20240402 20240409 20240412 20240417 20240422 20240425 -20 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体下降，持仓量整体下降。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.50、3.50、5.25；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2450、3600、5300。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购6920032405认购2.50-107811962270-8459418.12% 认沽5898992405认沽2.45-132945883044-1138317.53% 合计1281902-24075785.25%1845314-9597791.77%17.83% 认购966082405认购3.70-3011174430481521.92% 认沽901082405认沽3.70-1018141897582920.13% 合计186717-402993.27%3163271064481.35%21.03% 认购5975912405认购3.50-88480740029-4214721.27% 认沽5518372405认沽3.50-111572704366-16520.19% 合计1149428-20005292.34%1444395-4231295.18%20.73% 认购1363742404认购5.50-10441165770-1287625.95% 认沽1508362404认沽5.50-1839176004421527.98% 合计287210-12281110.61%341774-8661106.17%26.97% 认购5469762405认购5.50-47628536659-3758325.89% 认沽5929722405认沽5.25-132730592015637726.16% 合计1139949-180359108.41%1128674-31206110.31%26.02% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 成交量（手） 交易最活跃合约 成交量变化（手） 成交量 PCR 持仓量（手） 持仓量变化（手） 持仓量PCR 隐含波动 率均值 17076 2405认购2450 -7119 42968 2479 17.10% 10354 2405认沽2400 -5254 21576 1428 16.88% 27430 -12374 60.63% 64544 3907 50.21% 16.99% 46554 2405认购3600 -16256 97403 3471 17.78% 28706 2405认沽3500 -15061 54824 742 17.61% 75260 -31317 61.66% 152227 4213 56.29% 17.70% 66945 2405认购5300 -36876 108278 -947 26.93% 62153 2405认沽5200 -53952 76074 1669 26.88% 129099 -90828 92.84% 184352 722 70.26% 26.90% 表3：主要股指期权运行监测表 标的资产方向 认购 上证50 认沽 指数 合计 认购 沪深300 认沽 指数 合计 认购 中证1000 认沽 指数 合计 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比下降，两融市场整体活力下降。截止2024年04月24日融资融券余额为15246亿元，前值（2024 年04月17日融资融券余额）为15300.15亿元，两融余额相对A股流 通市值为2.25%。上周两融净流入金额最高的行业为国防军工、基础化工、非银金融等，净流出金额最高的行业为电力设备、有色金属、医药生物等。 图4上周融资融券余额与上上周相比基本持平图5上周有色金属、食品饮料、汽车两融净买入最多（万元） 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市) 融资融券/全部A股流通市值 100000 50000 95002.7 9000 8500 8000 7500 7000 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 0 -50000 -100000 6500 6000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.1 2 -150000 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股搜索指数周�收为1273。 图6沪深300搜索指数历史走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 3700 3600 3500 3400 3300 3200 2023-10-30 2023-11-6 2