出栏量环比增长，继续寻求高质量发展

本研报维持对公司“增持”的评级，并对公司的财务预测和目标价进行了更新。预计公司2023、2024、2025年的每股收益（EPS）分别为-0.04元、0.85元、1.37元，目标价设定为12.31元。

关键信息总结如下：

• 11月销售表现：公司11月销售生猪167.59万头，环比增长13.89%，但同比下降-0.89%。收入达到23.80亿元，环比增长1.67%，而同比减少了31.65%。商品猪销售均价为13.95元/公斤，环比下跌6.44%，同比下跌40.13%。

• 全年展望：尽管11月销量增长，但全年出栏量有望超过预期。前11个月累计出栏量已达到1620.88万头，考虑到四季度的销售旺季，预计全年出栏量将超过预估的1750万头。

• 高质量发展策略：公司致力于提高生猪养殖效率和降低成本。通过成立猪BG（Business Group），实现了养殖效率的显著提升和成本的快速改善。当前能繁母猪数量约为85万头，PSY（每头母猪每年产生的商品猪头数）提升至约24至25头，存活率从年初的87%提升至目前的91%。11月，运营场线出栏肥猪的完全成本从一季度的17.4元/kg降至15.6元/kg左右，个别场线成本甚至低至14.2-14.3元/kg。预计2024年，公司的成本将进一步改善，目标平均成本低于15.5元/kg。

• 风险提示：公司面临猪病风险、产品价格波动以及原材料价格波动的风险。

综上所述，尽管面临市场挑战和风险，公司在生猪养殖效率和成本控制方面展现出积极的改进趋势，支撑了“增持”评级。