营收环比增长，上调全年资本开支计划

中芯国际公司点评报告

公司概览

• 最新收盘价：53.60元
• 总股本/流通股本：79.47亿股/19.74亿股
• 总市值/流通市值：4,259亿元/1,058亿元
• 52周内最高/最低价：66.48元/40.82元
• 资产负债率：33.9%
• 市盈率：35.03
• 第一大股东：HKSCC NOMINEES LIMITED

主要业绩与增长点

• 营收与利润：2023年前三季，营收330.98亿元，同比下降12.35%；归母净利润36.75亿元，同比下降60.86%。
• 成本与效率：毛利率23.01%，同比下降12.99pcts；Q3毛利率19.8%，环比下降0.5pcts。
• 产能与利用率：79.6万片产能，环比增加9.5%，但平均产能利用率降至77.1%。
• 市场表现：中国区营收环比增长10%，受益于市场库存优化；其他地区及应用领域也有不同幅度的增长。

财务与战略

• 资本开支：2023年Q3资本开支21.35亿美元，同比增长4%，环比增长23%，全年计划上调至75亿美元。
• 需求与产能：40/55nm需求强劲，产能扩张加速，特别关注CIS/ISP、射频蓝牙、显示驱动和NOR Flash等应用。
• 市场竞争：行业竞争加剧，存在产能过剩风险，但公司基于整体发展节奏和用户订单需求保持乐观。
• 市场需求展望：市场底部企稳，呈现双U型走势，复苏时间预计延长一年。

盈利预测

• 收入与盈利：预计2023-2025年收入分别增长至436.07亿、508.05亿、614.94亿元，归母净利润分别为58.85亿、73.70亿、97.46亿元。
• 估值与评级：对应2023-2025年PE分别为72、58、44倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场需求：可能低于预期。
• 技术进展：先进制程进展不确定性。
• 竞争加剧：成熟制程领域竞争。
• 地缘政治：潜在的地缘政治风险。
• 汇率波动：汇率变动带来的风险。