流动性跟踪周报：MLF净投放升至历史新高

流动性跟踪周报20231216 MLF净投放升至历史新高 2023年12月16日 12.18-12.22资金面关注因素： 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理郎赫男执业证书：S0100122090052电话：15618988818邮箱：langhenan@mszq.com研究助理谢瑶执业证书：S0100123070021电话：13761602770邮箱：xieyao@mszq.com （1）逆回购到期12760亿元；（2）国库定存到期900亿元；（3）政府债 净缴款2689亿元；（4）同业存单到期5275亿元。 12.11-12.15公开市场情况： 公开市场净投放9990亿元。7天期逆回购投放12760亿元，到期10770 亿元，净投放1990亿元；MLF投放14500亿元，到期6500亿元，净投放8000亿元，至历史新高水平。 12.11-12.15货币市场利率变动： 货币市场利率走势：（1）DR001利率下行4.6bp至1.6%，DR007下行 5.7bp至1.8%，R001下行8.5bp至1.7%，R007下行9.1bp至2.2%；（2）1月期CD利率上行6.4bp至2.9%，3月期CD利率上行2.3bp至2.8%，6月期CD利率下行1.7bp至2.8%，9月期CD（股份行）利率上行3.0bp至2.6%，1年期CD（股份行）利率下行5.2bp至2.6%。 银行间质押式回购成交额日均为73443亿元，比12.4-12.8减少1986亿 元。其中，R001日均成交额65295亿元，平均占比88.9%；R007日均成交6731亿元，平均占比9.2%。 相关研究 上交所新质押式国债回购日均成交额为15991亿元，比12.4-12.8减少495亿元。其中，GC001日均成交额13456亿元，占比84.3%，GC007日均 1.可转债打新系列：诺泰转债：CDMO+多肽药研发领先企业-2023/12/142.城投随笔系列：贵安，安好-2023/12/14 成交额1735亿元，占比10.7%。 3.利率专题：中央经济工作会议：历史与当 12.11-12.15同业存单一级市场跟踪： 主要银行同业存单发行8108亿元，净融资额为2272亿元，对比12.4- 下-2023/12/134.信用策略系列：信用策略框架完善之金融债利差-2023/12/13 12.8主要银行同业存单发行4293亿元，净融资额-542亿元，发行规模增加， 5.利率债市场2024年度展望：2024，债市 净融资额增加。城商行、3M存单发行占比最高，分别为40%、44%；国有行、 的几个关键词-2023/12/12 6月期、AAA存单的发行成功率最高，分别为100%、84%、80%。 同业存单各主体的发行利率分化，城商行、农商行1YCD发行利率分别上 行2.6bp、0.3bp，股份行1YCD发行利率下行5.2bp，国有行1YCD发行利率维持不变。各期限的发行利率分化，1月期、3月期、9月期（股份行）发行利率分别上行6.4bp、2.3bp、3.0bp，6月期、1年期（股份行）发行利率分别下行1.7bp、5.2bp。 主体发行利差方面，农商行与股份行1年期存单发行利差上行12.9bp至 21.9bp；期限利差方面，1Y-1M利差下行29.7bp至-8.0bp。此外，股份行1YCD与R007的利差下行10.2bp至44.3bp，1YCD与R001的利差下行5.2bp至88.7bp，“1YCD-1年期MLF”利差下行5.2bp至9.8bp。 12.11-12.15同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率分化。其中，股份行1年期同业存单收益率下行5.8bp，1 月期同业存单收益率上行7.7bp，AA+级1年期同业存单收益率下行8.0bp。主体利差方面，农商行与股份行1年期存单利差下行1.4bp至10.8bp；期限利差方面，1Y与1MCD的利差下行13.7bp至-9.1bp；等级利差方面，AA+(1Y)-AAA(1Y)存单利差下行2.0bp至10.0bp。此外，“1YCD–1YMLF”利差下行5.8bp至11.3bp，“1YCD-10Y国债”利差下行1.8bp至-0.9bp。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场跟踪6 5同业存单周度跟踪9 5.1同业存单一级市场跟踪9 5.2同业存单二级市场跟踪12 6风险提示15 插图目录16 1下周资金面关注因素 12.18-12.22资金面关注因素有： （1）逆回购到期12760亿元； （2）国库定存到期900亿元； （3）政府债净缴款2689亿元，高于12.11-12.15政府债净缴款2553亿元； （4）同业存单到期5275亿元，低于12.11-12.15同业存单到期额6315亿元。 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注1：国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 我们预测2023年10-12月的月度超储率如下。图2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测 2023年11-12月周度超储影响因素变动预测如下。图3：周度超储预测（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院预测 3公开市场操作情况 12.11-12.15，公开市场净投放9990亿元。其中，7天期逆回购投放 12760亿元，到期10770亿元，净投放1990亿元；MLF投放14500亿元，到 期6500亿元，净投放8000亿元，至历史新高水平。 12.18-12.22，7天期逆回购到期12760亿元，国库定存到期900亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 4货币市场跟踪 12.11-12.15货币市场相关利率走势： （1）资金利率普遍下行：DR001利率下行4.6bp至1.6%，DR007下行 5.7bp至1.8%，R001下行8.5bp至1.7%，R007下行9.1bp至2.2%； （2）同业存单发行利率分化：1月期CD利率上行6.4bp至2.9%，3月期 CD利率上行2.3bp至2.8%，6月期CD利率下行1.7bp至2.8%，9月期CD （股份行）利率上行3.0bp至2.6%，1年期CD（股份行）利率下行5.2bp至 2.6%。 图5：货币市场利率变动情况（BP，%） 周度变化（） 2023-12-152023-12-08 6.4 2.33.0 -1.7 -4.6 -5.7 -5.2 -8.5 -9.1 -7.4 -29.6 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 资料来源：wind，民生证券研究院 注：12.15与12.08CD(股份行):9M，12.08CD(股份行:)1Y缺失，由前值代替。 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 （3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动2BP、2BP 至1.67%、1.80%； （4）CNHHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动37BP、50BP至3.45%、3.51%； 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） 隔夜周度均值7天周度均值 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 0.0 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 （5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动-5BP、-7BP至2.13%、2.40%。 （6）票据利率：国股银票转贴利率、城商银票转贴利率分别较上周变动 6.2BP、11.6BP至1.22%、1.35%。 图8：FR007S1Y、FR007S5Y（周度均值）（%）图9：票据利率（%） 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 2022-12-15 1.6 0071周度均值0075周度均值 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2023/08/17 0.00 国股银票转贴利率年城商银票转贴利率年 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2023/08/27 2023/09/06 2023/09/16 2023/09/26 2023/10/06 2023/10/16 2023/10/26 2023/11/05 2023/11/15 2023/11/25 2023/12/05 2023/12/15 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 银行间质押式回购成交额日均为73443亿元，比12.4-12.8减少1986亿元。其中，R001日均成交额65295亿元，平均占比88.9%；R007日均成交6731亿元，平均占比9.2%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为15991亿元，比12.4-12.8减少495亿元。其中，GC001日均成交额13456亿元，占比84.3%，GC007日均成交额1735亿元，占比10.7%。 图10：银行间质押式回购成交情况（亿元，%）图11：上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 成交001成交007001成交占比（） 91% 90% 90% 89% 89% 88% 88% 2023-12-08 2023-12-11 2023-12-12 2023-12-13 2023-12-14 2023-12-15 87% 20,000 15,000 10,000 5,000 0 001成交007成交001成交占比（） 90% 85% 80% 75% 2023-12-08 2023-12-11 2023-12-12 2023-12-13 2023-12-14 2023-12-15 70% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 12.11-12.15，银行体系资金净融出（考虑到期）共计5917亿元，较12.4- 12.8增加11319亿元，其中，国股大行净融出3586亿元，较12.4-12.8增加 5799亿元，城农商行净融出2331亿元，较12.4-12.8增加5521亿元。 从净供给水平来看，12.11-12.15，银行体系净供给平均4.70万亿元，较 12.4-12.8增加565亿元，周内净供给水平上行，12.15较12.11增加0.55万亿 元至4.90万亿元。 国股大行 城农商行 图12：银行体系每日净融出（亿元）图13：银行体系日均资金净供给（亿元） 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2023/7/18 2023/7/28 2023/8/9 2023/8/21 2023/8/31 2023/9/12 2023/9/22 2023/10/10 2023/10/20 2023/11/1 2023/11/13 2023/11