转债周记（12月第2周）：北交所公募转债还要多远？

——转债周记（12月第2周） 报告日期：2023-12-10 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 北证50指数在过去两周涨势强劲，填补了年初开启的下跌缺口。自今年11月21日起，沪深主板重启下跌模式，而北证板块却直线而上，与沪深板块走势形成鲜明对比；配合此前从10月24日开始的累积涨势，截至11月27日，北证50累计涨幅54.42%，仅用1个月的时间就一举填补了今年前10个月创下的下跌缺口。而在11月27日当天，北证50终盘收涨11.41%，成交额达303.27亿，单日涨幅和成交量均创下历史新高。北交所上市公司亦于当日全线上涨，更有27家公司实现涨停。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com ⚫北交所公司特征：市值偏小、战略新兴、成长潜力巨大 从规模来看，北交所公司具有市值与流通市值“双低”的特征。市值方面，北交所公司的总市值为3465亿，远小于创业板的116792亿、科创板的65974亿；平均市值为14.87亿，亦远低于创业板的88.01亿和科创板的116.77亿；市值分布上，绝大多数公司的市值分布在5亿-50亿之间。流通市值方面，北交所公司的总流通市值约1835亿元，平均流通市值仅为7.88亿元，流通市值/总市值的平均为46.94%，不及一半。市值与流通市值“双低”为游资轻松炒高北交所公司股价提供了条件。 从产业分布来看，北交所公司集中于战略性新兴产业，因而也具有高研发强度的特征。总体来看，233家上市公司中，有198家属于战略性新兴产业，占比约85%。细分产业来看，属于高端装备制造、新一代信息技术、新材料、新能源产业的公司较多，这四个产业的公司合计占比达70%。研发强度上，2022年，北交所公司的研发强度为34.76%，低于创业板的45.34%、科创板的47.26%；今年前三季，北交所公司研发强度为34.03%，略高于创业板的33.41%、低于科创板的47.60%。北交所公司已具备与创业板、科创板公司相似的重研发特点。 从成长性来看，北交所公司成长潜力巨大。营收方面，2022年，北交所公司同比增长11.08%，低于科创板的31.30%、略高于创业板的8.66%；2023年三季，北交所公司同比增长9.29%，低于科创板、创业板的37.57%和10.14%。归母净利润方面，2022年，北交所公司同比增长-3.87%，低于科 创板的6.85%、但优于创业板的-27.86%；2023年三季，北交所公司同比增长-4.83%，高于创业板的-9.47%、科创板的-23.65%。北交所公司的成长潜力已与创业板、科创板公司的相近。 ⚫北交所公募可转债展望：摩拳擦掌，蓄势待发 相比于上交所和深交所，北交所的可转债发行条件对公司盈利能力要求较低。在上交所、深交所发行转债，公司需满足最近三个会计年度加权平均ROE平均不低于6%的盈利条件；在北交所发行转债则没有此类要求，这为公司在北交所发行转债创造了有利的外部条件。此外，根据北交所转债发行条件，我们指定了利润对利息的覆盖指标、合规指标、信用指标、资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率、现金对利息的保障倍数八大指标及相应阈值，对在北交所发行可转债的潜在公司进行了筛选和展望。 ⚫风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1过去两周的北交所：扶摇直上九万里.......................................................................................................................52北交所公司特征：市值偏小、战略新兴、成长可期.................................................................................................62.1从规模看北交所公司：市值与流通市值“双低”........................................................................................................62.2从产业分布看北交所公司：向战略性新兴产业集中...............................................................................................92.3从成长性看北交所公司：成长潜力强劲...............................................................................................................103北交所公募可转债：蓄势待发................................................................................................................................113.1北交所可转债发行条件：公司盈利门槛较低........................................................................................................113.2多指标严筛选：19家公司脱颖而出.....................................................................................................................134风险提示.................................................................................................................................................................14 图表目录 图表12023.01.03-2023.12.05北证50指数收盘价及成交量(单位：点，万手）..........................................................5图表22023.01.03-2023.12.05上证指数收盘价及成交量(单位：点，万手）...............................................................5图表32023.01.03-2023.12.05深证成指收盘价及成交量(单位：点，万手）...............................................................6图表42023.11.27北交所上市公司涨幅区间分布（单位：家）.....................................................................................6图表5创业板、科创板、北交所总市值、上市公司数量对比(单位：亿元，家).............................................................7图表6创业板、科创板、北交所平均市值对比(单位：亿元)..........................................................................................7图表7北交所上市公司市值分布(单位：家)....................................................................................................................8图表8北交所上市公司流通市值占总市值百分比分布(单位：家)..................................................................................8图表9北交所上市公司战略性新兴产业分布(单位：%)...................................................................................................9图表10创业板、科创板、北交所上市公司平均研发强度对比......................................................................................10图表11创业板、科创板、北交所上市公司平均营收同比增速对比...............................................................................10图表12创业板、科创板、北交所上市公司平均营收同比增速对比...............................................................................11图表13上交所、深交所、北交所可转债发行规则对比.................................................................................................12图表14上交所、深交所、北交所可转债交易规则对比.................................................................................................12图表15多指标筛选下潜在19家可发行转债的公司.......................................................................................................14 1过去两周的北交所：扶摇直上九万里 北证50指数近期“涨势如虹”，一举填补年初开启的下跌缺口。自今年11月21日起，即在过去的两周内，北交所无疑是A股市场的焦点：一方面，沪深主板结束了为期近一个月的反弹小高潮，延续此前的下跌趋势；另一方面，北证板块开启了“火箭发射”模式，其走势与沪深主板形成强背离，此时市场将注意力转移至北证板块。而纵观北证50指数的历史趋势，才发现自其开板之初至今年10月24日，其一直处于熊途；而低迷的成交量也说明了其一直没有得到资金的足够认可。但自此以后的一个月，北证50在成交量并未显著放大的情况下悄然扭头而上，并于11月21日起开启了量价“狂飙”模式。截至11月27日，北证50累计涨幅54.42%，仅用1个月的时间就强势填补了前10个月创下的下跌缺口。 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所整理 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所整理 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所整理 2023年11月27日是个值得载入北交所史册的日子，北证50单日涨幅及成交量于此日创下历史新高。当日，北证50报收1101.79点，终盘收涨11.41%，成交额突破300亿达303.27亿。北交所上市公司全线上涨，绝大多数公司涨幅都超过10%；66家公司涨幅超过20%，占比28.33%，