铅月报：供给紧俏略缓解，淡季消费仍不佳

铅月报2023/12/08 有 色 金 属 组吴 坤 金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 联 系 人张 世 骄zhangsj3@wkqh.cn0755-23375122从业资格号：F03120988 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆价格方面：11月铅价呈现冲高回落走势，内外盘持仓量亦随铅价呈现冲高回落的走势。基差方面，外盘基差跟随价格冲高回落；内盘基差呈现下落回升的走势，内外盘现货基差有所分歧。上半月铅价上行行情中，内盘现货消费不佳贴水下行，外盘现货偏紧带动铅锭出口。下半月铅价大幅回落，下游逢低补库内盘基差有所回暖，铅锭出口后外盘基差有所回落。价差方面，内外盘期铅价差均呈现冲高回落走势，上月沪伦比值呈现回落状态，进口亏损低探回升，期间现货出口窗口开启，铅锭出口增加； ◆库存方面：11月LME库存延续上行，截至月底库存录增1.32万吨至14.16万吨，达四年新高；SHFE库存小计基本维稳录得6.75万吨，期货库存截至月底小幅去库9236吨至5.61万吨。根据SMM数据，铅锭社会库存累库0.66万吨至7.69万吨，铅锭工厂库存小幅累库0.19万吨至2.76万吨。 ◆铅矿端：11月铅精矿预计产量15万金属吨。10月铅精矿净进口9.75万吨，银精矿净进口13.58万吨，净进口铅矿11.28万金属吨，进口量呈现季节性缩窄。11月铅精矿港口库存呈现下探回升走势，截至月底升至2.8万吨，精矿工厂库存基本维持稳定。11月铅精矿加工费均价维稳低位，济源、郴州等地区国产铅精矿加工费低位波动。 ◆铅锭端：11月原生铅产量30.12万吨。尽管11月铅价有所回落，但较强的白银价格仍然保证了原生铅冶炼利润相对稳定，原生铅开工率触底回升。再生铅产量44.55万吨。由于冬季废电池运输困难，铅废价格月初大幅上行，导致北方地区再生铅炼厂利润端和原料端双重承压，利润大幅下行，生产原料不足，出现较大减产，再生铅周度开工率明显回落至39.63%。 ◆需求端：11月铅酸蓄电池开工率小幅滑落，蓄电池传统旺季结束，下游消费转弱；10月蓄电池企业成品库存天数及经销商库存天数再度回升，蓄电池市场消费仍然较弱。10月铅酸蓄电池净出口1797万只，同比增长16.04%，环比减少12.65%；蓄电池出口中，起动电池占比增至45.6%，约563万只。 铅产业链图示 2期现市场 价差结构 资料来源：SMM、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、LME铅为contango结构，现货升水，月初近月小幅升水；2、SHFE铅为Back结构，现货贴水。 基差价差 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：SHFE、SHMET、五矿期货研究中心 1、11月外盘基差呈现冲高回落走势；内盘基差呈现下落回升的走势。内外盘现货基差有所分歧。上半月铅价上行行情中，内盘现货消费不佳贴水下行，外盘现货偏紧带动铅锭出口。下半月铅价大幅回落，下游逢低补库内盘基差有所回暖，铅锭出口后外盘基差有所回落。2、价差方面，内外盘期铅价差均呈现冲高回落走势，截至月底LME铅价结构维持Contango不变，而沪铅由Back结构转为Contango结构。 比价成交 资料来源：LME、SHFE、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 1、11月沪伦比值呈现回落状态，进口亏损低探回升，期间现货出口窗口开启，铅锭出口增加；2、11月内外盘持仓量均随铅价呈现冲高回落的走势。 3铅锭库存 交易所库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 1、11月LME库存延续上行，截至11月30日库存累计增长1.32万吨至14.16万吨，达四年新高；2、11月SHFE库存小计基本维稳，截至11月30日期货库存小幅去库9236吨至5.61万吨，库存小计6.75万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、11月铅锭社会库存累库0.66万吨至7.69万吨；2、11月铅锭工厂库存小幅累库0.19万吨至2.76万吨。 4供给端 铅矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、2023年11月铅精矿预计产量15万金属吨； 铅矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、10月铅精矿净进口9.75万吨，同比增长63.63%，环比减少8.92%；2、铅精矿进口量季节性缩减。 银矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、银精矿：每吨含银量大于或等于2.6千克的铅精矿会按照银精矿来计算2、10月银精矿净进口13.58万吨，同比增长8.92%，银精矿进口季节性缩窄。 铅矿库存 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、11月港口库存呈现下落回升走势，截至月底升至2.8万吨，11月工厂库存基本维持稳定。 加工费 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、11月铅精矿加工费均价维稳低位，济源、郴州等地区国产铅精矿加工费低位波动。 原生产量 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、11月原生铅产量30.12万吨，环比下滑6.4%，同比增长0.13%，出现明显回落%。 利润开工 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、尽管11月铅价有所回落，但较强的白银价格仍然保证了原生铅冶炼利润相对稳定，原生铅开工率触底回升。 再生产量 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、11月再生铅产量44.55万吨，环比下降6.43%，同比上升15.89%，由于冬季废电池运输困难，铅废价格月初大幅上行，导致北方地区再生铅炼厂利润和原料双重承压，出现较大减产。 利润开工 资料来源：WIND、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 1、11月再生铅利润大幅下行，上半月铅废价格快速上涨，再生铅周度开工率明显回落至39.63%。 铅锭出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、10月铅锭净出口2.01万吨，环比下降43.26%；2、自21年年中起，铅锭出口窗口打开，月度数据来看始终维持净出口。 5需求端 开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、11月铅酸蓄电池开工率小幅滑落，蓄电池传统旺季结束，下游消费转弱；2、10月蓄电池企业成品库存天数及经销商库存天数再度回升，蓄电池市场消费仍然较弱。 电池产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电池出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、10月铅酸蓄电池净出口1797万只，同比增长16.04%，环比减少12.65%；2、10月份铅酸蓄电池出口中，起动电池占比增至45.6%，约563万只。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw