铅月报：消费预期抬高，下游备库不佳

2024/10/07 CONTENTS目录 月度评估 月度评估 ◆价格回顾：9月铅价下跌回稳，截至月末沪铅指数收至16930元/吨，单边交易总持仓8.38万手。 ◆高频数据：内盘基差-245元/吨，价差-90元/吨。外盘基差-42.74美元/吨，价差-112.34美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，铅锭进口盈亏为-1514.17元/吨。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9775元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.22万吨，LME铅锭库存录得20.1万吨。 ◆产业数据：原生端，本周铅精矿港口库存4.4万吨，工厂库存21.0天，铅精矿进口TC-15美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得59.90%，原生锭厂库1.3万吨。再生端，铅废库存8.7万吨，再生铅锭周产3.4万吨，再生锭厂库2.6万吨。需求端，铅蓄电池开工率68.24%。 ◆国庆期间，伦铅震荡上行。自30日下午15：00至7日下午15：00，伦铅3S合约收涨1.36至2157美元/吨。国庆期间国内铅精矿供应维持偏紧，散单成交较少。非带哪怕市场稳步上行，再生炼厂原料库存下行。原生冶炼企业正常生产，节后预计豫光产线复产，再生炼厂部分放假检修。下游蓄企放假较多，节前备库积极性下调。 ◆总体来看，宏观政策及铅蓄电池两轮电动车消费政策提高消费预期，但具体需求仍需关注节后现货去库速度。警惕情绪转弱后价格回落风险。 铅产业链 供给方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国铅精矿产量13.7万吨,同比变动8.4%，环比变动-8.1%，1-8月共产铅精矿98.22万吨，累计同比变动12.0%。 中国铅精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月铅精矿净进口11.70万实物吨，同比变动-8.0%，环比变动22.8%，1-8月累计净进口铅精矿71.54万实物吨，累计同比变动-5.3%。 中国银精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月银精矿净进口15.78万实物吨，同比变动43.8%，环比变动27.5%，1-8月累计净进口银精矿109.38万实物吨，累计同比变动2.1%。 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月含铅矿石净进口13.33万金属吨，同比变动10.9%，环比变动25.0%，1-8月累计净进口含铅矿石86.68万金属吨，累计同比变动-1.7%。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国原生铅产量31.55万吨,同比变动-1.1%，环比变动2.8%，1-8月共产原生铅锭234.88万吨，累计同比变动-4.1%。 中国含铅废料供应 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国再生铅产量29.72万吨,同比变动-28.7%，环比变动-3.6%，1-8月共产再生铅锭254.06万吨，累计同比变动-12.6%。 中国铅锭净出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月铅锭净进口7.21万吨，1-8月累计净进口铅锭11.02万吨。 中国铅锭供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年8月国内铅锭总供应68.48万吨，同比变动-6.2%，环比变动6.1%，1-8月国内铅锭累计供应499.96万吨，累计同比变动-5.3%。 原生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生端，本周铅精矿港口库存2.5万吨，工厂库存20.9天，铅精矿进口TC-15美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得60.30%，原生锭厂库0.9万吨。 再生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存8.6万吨，再生铅锭周产3.4万吨，再生锭厂库2.7万吨。 需求方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率62.24%。2024年8月国内铅锭表观需求66.61万吨，同比变动-7.5%，环比变动0.4%，1-8月国内铅锭累计表观需求502.63万吨，累计同比变动-4.7%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月电池净出口数量2194.42万个，电池净出口重量11.03万吨，推算电池含铅净出口6.9万吨，同比变动6.4%，环比变动-1.5%，1-8月电池含铅净出口总计52.15万吨，电池含铅累计净出口同比变动25.3%。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年8月企业成品库存天数下行至19.47天，经销商库存天数小幅下行至30.94天。 供需平衡 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 综合来看，2024年8月国内铅锭供需差为过剩2.67万吨，1-8月国内铅锭累计供需差为短缺-0.06万吨。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所铅锭期货库存录得5.45万吨，LME铅锭库存录得20.4万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得6.60万吨，持续累库。 全球库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 供应驱动 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 精废价差高位时，可能代表原生紧缺推动行情；废料计价系数持续下行时，可能代表铅废紧缺推动行情。 国内价格 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 内盘基差-185元/吨，价差-15元/吨。SMM1#铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9725元/吨。 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差-36.72美元/吨，价差-93.62美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.128，铅锭进口盈亏为-1612.76元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层