铅月报：消费不及预期，再生原料紧俏

铅月报2023/11/03 有 色 金 属 组吴 坤 金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 联 系 人张 世 骄zhangsj3@wkqh.cn0755-23375122从业资格号：F03120988 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆价格方面：10月铅价高位回落，区间震荡。内外盘基差均呈现冲高回落的走势，铅价下跌行情中再生铅锭成本支撑下，贴水迅速缩窄。后续伴随再生原料放松以及铅价回暖，基差再度回落。沪伦比值冲高回落，进口亏损低探回升。下月国内炼厂季节性冬储加购原料，海外能源成本抬升下预期冶炼厂成本支撑较强，然下游消费仍不及预期，预计波动向上。 ◆库存方面：10月LME库存持续上行，累计增长4.93万吨至12.77万吨，达到两年半内高位；SHFE库存小计6.43万吨。铅锭社会库存去库0.94万吨至6.87万吨；铅锭工厂库存小幅累库0.67万吨至2.11万吨。 ◆供应端：2023年9月铅精矿产量13.81万金属吨，同比增长12.73%，处于历史同期高位；9月铅精矿净进口10.71万吨，同比增长22.92%，环比减少21.60%，铅精矿进口量季节性缩减。10月铅精矿港口库存和工厂库存均有小幅缩窄，10月铅精矿加工费均价维稳低位。 ◆现货端：9月原生铅产量31.59万吨，同比上升7.04%，月度产能利用率69.09%，10月原生铅冶炼利润随铅价小幅波动，开工率维稳较高位置。9月再生铅产量45.82万吨，同比上升42.34%，月度产能利用率61%，10月再生铅利润持续下滑，铅废价格维稳高位。尽管上升趋势边际趋缓，成本端仍给再生铅炼厂利润造成较大压力。由于LME交仓需要，大量铅锭出口海外，9月铅锭净出口3.54万吨，去年同期净出口1100吨，上月净出口7700吨，增长明显。 ◆需求端：10月铅酸蓄电池开工率回复至高位，然动力电池旺季结束，起动电池旺季下消费不及预期；9月蓄电池企业成品库存天数及经销商库存天数下降有限，蓄电池市场消费仍然较弱。9月铅酸蓄电池净出口2057万只，同比增长35.5%，环比减少21.83%；铅酸蓄电池出口中，起动电池占比增至37.53%，达560万只。 铅产业链图示 2期现市场 价差结构 资料来源：SMM、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、LME铅为contango结构，现货升水；2、SHFE铅为Back结构，现货贴水。 基差价差 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：SHFE、SHMET、五矿期货研究中心 1、10月内外盘基差均呈现冲高回落的走势。铅价下跌行情中再生铅锭成本支撑下，贴水迅速缩窄。后续伴随再生原料放松以及铅价回暖，基差再度回落。 比价成交 资料来源：LME、SHFE、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 1、10月沪伦比值冲高回落，进口亏损低探回升；2、10月内外盘持仓量均有所回落，价格呈现区间震荡。 3铅锭库存 交易所库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 1、10月LME库存持续上行，累计增长4.93万吨至12.77万吨，达到两年半内高位；2、10月SHFE期货库存小幅去库4260吨，截至10月31日期货库存6.38万吨，库存小计6.43万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、10月铅锭社会库存去库0.94万吨至6.87万吨；2、10月铅锭工厂库存小幅累库0.67万吨至2.11万吨。 4供给端 铅矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、2023年9月铅精矿产量13.81万金属吨，同比增长12.73%，处于历史同期高位； 铅矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、9月铅精矿净进口10.71万吨，同比增长22.92%，环比减少21.60%；2、铅精矿进口量季节性缩减。 银矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、银精矿：每吨含银量大于或等于2.6千克的铅精矿会按照银精矿来计算2、9月银精矿净进口14.87万吨，同比增长9%，银精矿进口小幅扩大。 铅矿库存 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、10月铅精矿港口库存和工厂库存均有小幅缩窄，港口库存缩窄1.5万吨至2万吨，工厂库存小幅缩窄0.96万至30.79万金属吨。 加工费 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、10月铅精矿加工费均价维稳低位，郴州地区国产铅精矿加工费略有下调。 原生产量 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、9月原生铅产量31.59万吨，环比下滑0.94%，同比上升7.04%，月度产能利用率69.09%。 利润开工 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、10月原生铅冶炼利润随铅价小幅波动，开工率维稳较高位置。 再生产量 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、9月再生铅产量45.82万吨，环比上升9.91%，同比上升42.34%，月度产能利用率61%。 利润开工 资料来源：WIND、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 1、10月再生铅利润持续下滑，铅废价格维稳高位。尽管上升趋势边际趋缓，成本端仍给再生铅炼厂利润造成较大压力。 铅锭出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、9月铅锭净出口3.54万吨，去年同期净出口1100吨，上月净出口7700吨，增长明显；2、自21年年中起，铅锭出口窗口打开，月度数据来看始终维持净出口。 5需求端 开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、10月铅酸蓄电池开工率回复至高位，然动力电池旺季结束，起动电池旺季下消费不及预期；2、9月蓄电池企业成品库存天数及经销商库存天数下降有限，蓄电池市场消费仍然较弱。 电池产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电池出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、9月铅酸蓄电池净出口2057万只，同比增长35.5%，环比减少21.83%；2、9月份铅酸蓄电池出口中，起动电池占比增至37.53%，达560万只。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw