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一、行情回顾 11月下旬开始，从文华指数看国内商品出现了一波下跌行情。其中农产品跌的比工业品幅度更大，跌势更加流畅，油粕下跌转折点更早，11月17日已经开始。一方面是CBOT大豆盘面下跌，因为巴西天气炒作预期随着降雨变化有所减弱，美豆出口销售也没有亮点。另一方面，也与国内油脂供给压力开始兑现有关。 二、国际基本面 1、马棕： 12月12日MPOB公布11月数据。11月产地进入雨季，下半月西马及加里曼丹岛降雨开始季节性偏多。考虑降雨及节假日因素，11月马棕产量环比减幅预计低于五年均值。11月马棕出口像10月一样，继续向好。近期路透预估11月库存环比持平，与我们报告中的预估相同。 马棕库存11月的累计程度明显低于此前预期。11-2月产地进入雨季，继续关注降雨及后期马棕出口的变化，中期马棕库存是增是降还不确定。 2、大豆 巴西大豆：因为播种期的干旱，国际机构近期将巴西大豆新作产量较预期下调100-700多万吨。但多数机构仍的预估结果仍显示，巴西23/24大豆产量同比持平或有增，巴西大豆丰产预期持续。USDA将于12月8日公布12月供需报告。巴西大豆的产量预估可能较11月报告下调300万吨。美农的预估比较谨慎保守。 12月-1月，巴西大豆进入生长关键期，降雨是否充足更加重要。天气预报显示，12月下旬前巴西大豆产区降雨较好，中旬降雨对旱情有较明显的缓解预期。 阿根廷大豆：阿根廷前期的土壤墒情有利于作物出苗及早期生长。阿根廷近期降雨较好，目前还是播种期。暂时天气炒不起来。 三、国内基本面 最近2周，国内大豆压榨量逐渐进入高峰期，豆油中期库存预计回升，中期供需预计中性稍偏宽松。国内菜籽同样进入到港及压榨高峰期。由于菜籽、菜油买船充足，中期国内进口菜油供需压力预计增加。国内棕榈油前期进口充足、库存超高。但12月船期开始进口减少，中短期库存预计高位下降，但仍是高库存水平，供需压力持续。 四、观点 只要12月-1月上旬巴西产区没有严重旱情，南美大豆23/24年度仍将是明显增产年。如此，国内油粕价格中期将趋向继续下跌。但若中期巴西马托格罗索州异常干旱（概率小），油粕盘面还有反弹的机会及空间。另外，中期国际棕榈油产地降雨及库存变化，也会对行情造成较大影响。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535 投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。