固定收益每日市场更新 （ 2023 年 12 月 5 日 ）

固定收益信贷评论2023 年 12 月 5 日Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919CMBI 固定收益1CMBI 信用评论固定收益每日市场更新固定收益部市场日报今天早上的流量喜忧参半。长端 IG 的名字卖得更好 ， 而前面的名字却被追逐。 SOE Perps 也受到了更好的购买。 IG 基准 BABA / TENCNT 保持不变。CSCHCN:同意征集将五只美元债券 3 年的到期期限延长至 2027 - 2028 。 CSCHCN 今天早上保持不变至 1pt 更低。见下文。NWDEVL： 将接受的要约收购金额小幅增加至 6.63 亿美元。今天早上 ， NWDEVL 保持不变 ， 降低 0.8 pt 。见下文。 交易台评论交易台市场观点昨天，隔夜 UST 10 年收益率收紧 15 个基点，至 4.22% 。在中国国有企业 / TMT 基准中，BABA / SINOPE 30 - 31 美元持平至 3 个基点。CHCONS / CHGRID 的腹部和期限较长的中海油 / TENCNT 文件的购买情况较好，而 SINOCH 24 - 26 则扩大了 3 个基点。高 β TMT 以活跃的双向流动交易，MEITUA / LENOVO / WB / XIAOMI 30s 不变，收紧至 2 个基点。在金融方面，BCHINA / BOCOHK / CCB 24 - 26 等中国银行 T2s 因获利了结而受到更好的抛售。中国 AT1s ICBCAS 3.2 Perp / BOCOHK 3.725 Perp 上升 0.1 pt 。欧盟 AT1 汇丰银行 / STANLN Perps 上升了 0.5 - 0.7 pt 。在香港公司空间，CKPH / CKINF Perps 上升了 0.5 - 1.1 pt 。NWDEVL 不变，高于 0.2 pt 。有关 NWD 投标报价结果的评论，请参见下文。香港 / 中国房地产走低。SHUION 25 / 26 降低了 0.4 - 1.4 点。CSCHCN 24s 保持不变，降低 1.4 pts 。CSCHCN 宣布了一项征求同意书的要求，以寻求其所有五只 2024s 到期的美元债券的五年期限。请参阅下面的评论。FUTLAN / FTLNHD 24 - 26s 和 LNGFOR 28 - 32s 降低了 0.8 - 1.7 pt 。COGARD 下降了 0.5 - 1pt 。工业混合。AACTEC 26 / 31 上涨 0.4 - 0.8 pt，而 ANTOIL '25 / WESHI' 26 下跌 1 - 1.2 pt 。澳门博彩公司 SANLTD / STCITY 29 - 31 上涨 0.3 - 0.6 pt 。在印度空间，ADANEMs / ADANIGs / ADSEZs 和 VEDLN 上升了 0.4 - 0.7 pt 。在印尼领域，BUMAIJ '26 收高 1.5 点，至 90 年代低点。媒体报道，BUMAIJ 正在寻求通过国内债券发行来筹集 1.5 万亿印尼盾 （ 9720 万澳元 ） 。在 LGFV / Perp 领域 ， 市场情绪保持乐观。在新发行方面 ， 新的 $500mn 2 yr GZGETH 的价格为面值 ， 收益率为 6.3 ％ ， 从面值增加了约 0.3 pt ， 并且在 RM 充值需求的支持下交易了约 6.1 ％ 。优质的 LGFV 命名为 HZCONI / YWSOAO 25s 上涨 0.1 pt ， 并继续在该范围内稳定交易从 6.3%请阅读最后一页的作者认证和重要披露 2023 年 12 月 5 日2至 5.8 ％ ， 而宽松债券主要来自短期 24s 发行。同时 ， 有两位数收益率的 LGFV 名称的购买兴趣 ， 这些文件仍在浮动。 SHGUOH / HKIQCL 25 - 26 上涨 0.1 - 0.3 pt 。在其他地方 ， SOE perps 仍然受到来自 RM / PB 的购买资金的支持。 CHSCOI / RLCONS / CHMEPerpt 的两种流量保持不变 ， 至 0.1. 最后一个交易日的热门人物顶级表演者PriceChange表现不佳PriceChangeBUMAIJ 7 3 / 4 02 / 10 / 2694.21.5ROADKG 5.9 03 / 05 / 2556.3-7.7PLNIJ 6.15 05 / 21 / 4896.01.4ROADKG 6 09 / 04 / 2548.4-5.6CZONCC 3 01 / 19 / 2499.61.4LNGFOR 4 1 / 2 01 / 16 / 2855.5-1.7CKPH 3 1 / 2 PERP59.21.1WESCHI 4.95 07 / 08 / 2673.4-1.5ROADKG 7 PERP21.61.0CSCHCN 9 10 / 09 / 2420.7-1.4 马可新闻回顾宏观新闻回顾宏- 标普 （ - 0.54% ） ， 道指 （ - 0.11% ） 和纳斯达克 （ - 0.84% ） 在前几天的反弹后 ， 周一下跌。 23 年 11 月中国官方综合 PMI 为 51.6 ， 高于 23 年 10 月的 50.4 。中国财新服务业 23 年 11 月 PMI 为 51.5 ， 高于预期的 50.7 。 UST 收益率昨天反弹 ， 2 / 5 / 10 / 30 收益率分别为 4.64% / 4.23 ％ / 4.28 ％ 。 服务台分析师评论分析员市场观点 CSCHCN ： 同意将五只 3 年期美元债券的到期日延长至 2027 - 2028 年表 1 ： 征求同意书的详情应计利息资本化后的票据本金金额安全名称o / s amt （ 百万美元 ）ISIN提前同意费 （ pt ）迟交同意费 (pt)每 USD100本金TotalCSCHCN 9 04 / 12 / 24 289 XS2085883119 0.5 0.15 103.175 298CSCHCN 9 06 / 26 / 24 287 XS2120092882 0.5 0.15 104.325 300CSCHCN 9 07 / 20 / 24 235 XS1720216388 0.5 0.15 100.725 237CSCHCN 9 10 / 09 / 24 203 XS230162 0.5 0.15 102.5 208CSCHCN 9 12 / 11 / 24 333 XS2227909640 0.5 0.15 101.7 3391,3471,381提前到期日期11 Dec '23 到期日期13 Dec '23付款日期 23 年 12 月 19 日Keepwell 提供商 SZCDG资料来源 ： 公司填料。中国南方城市 （ CSC ） 宣布了将其五只美元债券 （ 总计 13.47 亿美元 ） 的到期日延长 33 - 39 个月至 28 年 1 月 27 日至 3 月。拟议的延期比我们预期的 5 年短。虽然所有债券的票息将从 9% 减半至 4.5%，但在债务重组后，票息将保持现金，而不是许多其他同行的 PIK 。对于在 23 年 12 月 11 日和 23 年 12 月 13 日之前有效投标的同意书，提前同意和同意费将分别为 0.5 和 0.15 pt 。CSC 的最大股东深圳经济特区建设发展集团 （ SZCDG ） 将继续为展期债券提供 Keepwell 协议。 2023 年 12 月 5 日3到目前为止，我们已经看到了 CSC 避免违约的强烈意愿，其美元债券的现金回收速度更快，也高于经历过并正在经历债务重组的同行债券。自 7 月 22 日完成同意书征集以来，CSC 已偿还了 2.13 亿美元的本金 （ 相当于总 o / s 金额的 13.9 ％ ），当时该公司将其五只美元债券 （ 总计 15.65 亿美元 ） 的到期日延长了 20 个月至 4 月 24 日。本金偿还包括 23 年 10 月至 11 月的 5000 万澳元摊销。Procedres.CSCHCN 9 06 / 26 / 24 的 5% 摊销 1730 万美元，CSCHCN 9 07 / 20 / 24 的 5% 摊销 1380 万美元，CSCHCN 9 12 / 11 / 24 的 5% 摊销 1850 万美元。我们感到惊讶的是，CSC 未能在 23 年 11 月 20 日支付 CSCHCN 9 07 / 20 / 24 的 11000 万美元的优惠券。如前所述，由于债权人对 CSC 在 2024 年的离岸还款义务持谨慎态度，因此错过的息票与今年早些时候在 SZCDG 的协助下安排的银团贷款未能提取有关。我们了解到 60 亿元人民币银团贷款中的 24 亿元人民币仍未提取。也就是说，CSC 支付了 1380 万美元的摊销 ），然后错过了 1100 万美元的优惠券，这反映了 CSC 一直在努力偿还。现金而不是定期退出债券的 PIK 息票也反映了这一点。我们还认为，急于征求到期延期的同意是为了避免在 23 年 12 月 20 日到期的漏券的 30 天宽限期之前出现违约。在没有理发和债转股的情况下进行到期延期的同意征求，也反映出 CSC 仍然有很大的动力来维持其作为持续经营的业务。表 2 ： 到期延期的详细信息证券名称新到期日新优惠券利息付款日期摊销CSCHCN 9 04 / 12 / 24 19 Jan '27 4.5 2 月 19 日 / 8 月 19 日 3 月 26 日 - 3%26 年 8 月 19 日 - 6%CSCHCN 9 06 / 26 / 24 19 May '27 4.5 19 Jun / 19Dec19 年 1 月 26 日 - 3%26 年 7 月 19 日 - 6%27 年 3 月 19 日 - 10%CSCHCN 9 07 / 20 / 24 19 Aug '27 4.5 19 May / 1911 月25 年 12 月 19 日 - 3%26 年 6 月 19 日 - 6%27 年 2 月 19 日 - 10%CSCHCN 9 10 / 09 / 24 19 Dec '27 4.5 19 Mar / 19 Sep19 Sep '25 - 5 ％26 年 5 月 19 日 - 8%19 Oct '26 - 11%27 年 5 月 19 日 - 15%CSCHCN 9 12 / 11 / 24 19 Mar '28 4.5 19 Apr / 19 Oct付款时间表:2025 年百万美元 34202617220279682028207总计 1, 381资料来源 ： 公司填料。19 Jul '25 - 5%26 年 4 月 19 日 - 8%19 Sep '26 - 11 ％27 年 4 月 19 日 - 15% NWD ： 将接受的要约收购金额小幅增加至 6.103 亿美元 2023 年 12 月 5 日4NWD 宣布了 7 只债券和罪犯的要约收购结果。最终验收金额为 610.283 万美元，而根据日期为 23 年 11 月 23 日的要约公告，最高验收金额为 6 亿美元。在接受的 610.28.3 亿美元中，333m （ c55% ） 是 NWDEVL 4.125 07 / 18 / 29 和 NWDEVL 4.5 05 / 19 / 30 。要约收购的重点更多是更低的现金价格和更长期限的债券。2 名罪犯的接受金额相对较小。在 2 名罪犯的投标金额为 653.20 万美元中，NWD 仅接受了 101.7 万美元。我们认为，这反映了 NWD 倾向于使用出售 NWS 股份的收益来削减债务，而不是减少股本基础，而没有现金息票明显增加的压力。我们仍然认为，NWD 将探索低成本的替代方案，以在通话日期之前通过优惠券重置和升级提前赎回其 perps 。NWD 今天将偿还 NWD