固定收益每日市场更新 （ 2023 年 12 月 11 日 ）

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上市场稳定，光流稳定。CQLGSTs在要约收购公告后上涨了c1pt，之后我们也看到了获利了结。DALWAN提出了推迟首次公开募股前投资偿还的修订计划，DALWAN持平至0.5 pt。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 CSCHCN:在2024 - 25年增加了9％的摊销，在同意征求中增加了1 pt的激励费。CSCHCN今天早上上涨了0.8至1.5 pts。见下文。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 中国经济- CPI处于创纪录的低点，要求加强政策支持。CMBI将2023年CPI增长的预测从0.4％下调至0.3％，同时将2024年的预测维持在1.4％。有关CMBI经济研究的评论，请参阅下文。 交易台评论交易台市场观点 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 上周五，隔夜UST 10年期收益率扩大3个基点至4.15%。亚洲IG空间在周五晚上稳定地领先于NFP。在中国国有企业/ TMT基准中，HAOHUA / BIDU / TENCNT / BABA 30 -31s收紧2 - 3bps。高βTMT MEITUA / WB 30s为3 - 5bps。在金融方面，中国银行T2s的买盘较好。BCHINA / CINDBK 28 - 33收紧1 - 3个基点。在AMC上，CCAMCL /ORIEAS 24 - 26扩大了5 - 8个基点。周四收盘时，穆迪在主权评级行动后，将信达AMC，东方AMC及其子公司的评级下调。在香港公司领域，NWDEVL Perps下跌0.3 - 0.7 pt，收盘下跌2 - 4分。香港/中国的房产喜忧参半。HPDLF / SHUION 24 - 26s上升了0.4 -0.8 pt。PINGRE '25上升了3.1 pt。大湾/ GRNCH 26s高出1.3 - 2.3点。FUTLAN /FTLNHD 24 - 26s上升0.3 - 0.6 pt。CHJMAO不变，为0.5 pt。另一方面，GRNLGR /RISSUN 28降低了1.5 - 2.2点。工业混合。CHIOIL '26在80年代中期收高3.4点。媒体报道，该公司签署了3.5亿美元的3年定期贷款安排和高达3亿美元的364天过桥贷款安排。HILOHO / WESCHI 24 - 26s降低0.6 - 0.8 pt。澳门博彩名称MPEL / SANLTD /STDCTY 27 - 31s上涨0.3 - 0.5 pt。在印度空间，ADSEZs / ADANEMs / ADANIGs上升了0.3 - 0.6 pt。VEDLN 24 - 26指数上涨1.3 - 1.6点，收盘上涨4 - 6点。可再生能源GRNKEN / RPVIN 25 - 28s高出0.5 - 0.8 pt。在印尼空间，APLNIJ '24 / BUMAIJ' 26上升了0.9 - 1.7 pt。 LGFV / Perp空间的会议很顺利。在主要方面，CHXIN按面值将3年期债券定价为1.5亿美元，收益率为6.8％。在次要方面，流量总体较轻，陆上RM中优质LGFV的双向流量突出显示。否则，流量主要是PB - 在风险卸载的情况下，中心化倾向于小幅更好的销售。6 - 7%LGFV 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 CMBI固定收益 YWSOAO / HZCONI 25s上涨0.1 pt。山东名称SHUGRP '24 / HKICQL' 25 / SHGUOH '26上涨0.1 - 0.3 pt。但是，重庆论文CQNANA / LQGST 24s下跌0.1 - 0.2 pt。产量较高的LGFV GSHIAV 24 - 25s下跌0.2 pt。在SOE perp中，CHSCOI 3.3 /. 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+ 0.41%），道指（+ 0.36%）和纳斯达克（+ 0.45%）上周五上涨。美国11月非农就业人数增加199k，高于预期的+ 180k。美国11月失业率为3.7%，低于预期的3.9%。美国上周五收益率走高，2 / 5 / 10 / 30收益率分别达到4.71% / 4.24% / 4.23% / 4.31%， 服务台分析师评论分析员市场观点 CSCHCN：2024 - 25年增加了9%的摊销，在征求同意时增加了1pt的激励费 中国南方城市（CSC）改进了五只美元债券的征求同意条款，包括（i）24年1月31日强制赎回本金总额的4%；（ii）2025年额外摊销支付5%；（iii）将CSC南昌纳入指定的在岸资产。CSC还增加了1pt的奖励费，将在12月15日延长到期日或之前有效交付的持有人，除了最初提议的0.5 pt的早期同意费之外。 简而言之，CSC将将同意和激励费提高1至1.5 pts，并增加2个摊销额，总计9 pts，其中4 pts是前期的。信贷增加将包括CSC南昌。我们了解到针对CSC重庆，CSC合肥和CSC南昌的额外贷款的净空为4 - 50亿元人民币。这些资产担保的额外贷款将用于赎回CSC的定期退出债券。 正如我们在12月5日的日报中所讨论的那样，我们认为急于征求到期延期的同意是为了避免在23年12月20日到期的错过优惠券的30天宽限期之前违约。此外，未经理发或债转股的同意书征求反映了CSC高度愿意获得足够的同意以延长美元债券的到期日，并继续其持续经营。 表1：征求同意书的详情 到期日期23年12月15日付款日期23年12月19日奖励支付日期：24年1月31日Keepwell提供商SZCDG门槛不低于各债券未偿还本金总额的75%资料来源：公司填料。 资料来源：公司填料。 中国经济- CPI创历史新低，呼吁加强政策支持 中国的CPI增长再次低于市场预期，并在11月进一步同比下降0.5％食品和能源价格的持续下跌仍然是CPI疲软的主要拖累因素，而MoM的大幅下降则超过了典型的季节性趋势。国内需求保持低迷，核心CPI持平于0.6%，月环比下降0.3%。受海外原油价格暴跌和部分行业产能过剩影响，中国PPI同比降幅再次扩大至3%。通货紧缩增加了实体经济部门的实际利率和债务负担，并对耐用品消费和商业资本支出产生了不利影响，这表明总需求疲软，并要求进一步放松政策。展望未来，我们预计CPI和PPI将在下个月保持疲软，原因是原油价格持续下跌，天气温暖和总需求疲软，然后在2024年逐步改善。我们将2023年CPI增长预测从0.4％下调至0.3％，同时将2024年的预测维持在1.4％。我们维持对2023年PPI增长的预测为- 3%，2024年为0.3%。 由于食品，能源和耐用价格的拖累，CPI增长进一步减弱。CPI再次低于市场预期，在10月下降0.2％之后，11月同比下降至- 0.5％。CPI同比增长回落主要受食品和能源价格以及国内对商品和服务需求疲软的推动。食品CPI在10月下降4％之后，同比明显下降4.2％，因为猪肉价格在11月同比进一步下降31.8％。猪肉价格下跌3％顺序在10月下跌2％之后，11月由于存栏猪和能繁母猪的生猪存栏量仍在抬升，加上冬季温暖天气对香肠和猪肉的猪肉需求打压，我们预计猪肉价格由于供给过剩和需求疲软对CPI的拖累还不会结束。温暖的天气也确保了蔬菜和谷物等其他食物的稳定供应。能源价格同比回升，车辆燃料增长从1.8％收缩至- 2.9％，而公用事业价格在上涨0.6％后小幅下降至0.3％。从环比来看，由于全面下降超过正常季节性，CPI在下降0.1％后进一步下降至- 0.5％。核心CPI同比增长持平于0.6％，而其月环比增长从0％进一步降至- 0.3％，是自2019年3月以来的最大月环比下降。随着电信设备和家用电器的CPI大幅走软，对生产产出影响最大的耐用品需求进一步恶化。10月，服务业CPI同比增长小幅下降至1%，而其月环比增长进一步下降至- 0.4%。由于国定假日在10月结束，旅游业的MoM增长显着下降了5.9％就业条件仍然充满挑战，因为住房租金保持在- 0.1%的月环比，合同持续三个月。 由于能源价格持续低迷，PPI同比跌幅扩大。PPI在10月同比下降2.6％后，11月同比下降3％，已收缩14个月。PPI下降幅度低于预期主要是能源价格持续下降，因为11月石油天然气开采和煤炭开采的PPI分别从- 15.4％和1.7％下降15.8％和3.3％。有色和黑色金属的PPI放缓至1.7％和 11月- 2.3%，从2.6%和- 5.2%。从MoM的角度来看，PPI在连续三个月增长后，11月降至- 0.3%。The国际原油价格的下跌推动原油和天然气和石油的月环比增长从2.8%和2.5%下降2.8%和2.5%。与原油相关的行业，如纺织和化学材料及产品的价格也出现了月环比增长- 0.2%和- 0.9%的下降。其他面临激烈供给侧竞争的行业，如汽车、计算机和电子产品也连续两个月走软。PPI增速的变动趋势与库存周期高度相关，因为PPI降幅扩大以及PMI回落表明大多数制造业的产能过剩尚未缓解。 我们预计2024年CPI和PPI将出现温和的再通胀，基数效应，财政政策更具扩张性，货币政策宽松。我们预计未来三个季度央行将维持流动性和信贷宽松政策，并额外下调存款准备金率、LPR和存款利率，以促进信用扩张。中国人民银行还誓言为负债累累的地方政府提供流动性支持。随着中央允许省级政府发行专项债以偿还到期隐性债务，财政政策将更加积极、扩张。但是，由于房地产市场低迷和疲软，内需的改善可能仍然缓慢。业务信心。我们将2023年CPI增长预测从0.4%下调至0.3%，并将2024年的预测维持在1.4%。我们将2023年PPI增长预测维持在- 3%，将2024年PPI增长预测维持在0.3%。 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，上周五发行信用债64只，发行金额为460亿元人民币。截至月至今，发行信用债441只，发行金额4050亿元人民币，同比增长4.6% [SDEXPR]山东高速控股召开股东大会，就29亿美元拟议收购VNET集团42.1股股份进行投票 [YUNINV]云南省能源投资以3.65%的票面利率发行20亿元人民币的两年期MTN以偿还债务 固定收益部 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证