固定收益每日市场更新 （ 2023 年 11 月 3 日 ）

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上，新发行的BOCAVI '28收紧了c8bps，最近发行的DFHOLD' 26进一步收紧了5bps。高beta IG名称MEITUA，LENOVO收紧了5bps。长期HYUELEs活跃并上涨了c0.5 pt。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 HRINTH:每周的仪式仍在进行，但回购的重点会改变吗？今天早上，HRINTHs保持不变，升至0.2 pt。见下文。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 NWDEVL / NWSZF:NWD获得了NWS交易的股东批准，预计将在11月20日之前收到处置收益NWDEVL保持不变为0.75 pt，NWSZF今天早上保持不变。见下文。 交易台评论交易台市场观点 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 昨天，隔夜收益率在整个曲线上收紧了14 - 20个基点。美联储在11月FOMC会议上保持FFR不变，如预期，而加息前景的基调相对温和。在新发行方面，BOCAVI以T + 130的价格定价了5亿美元的5年期债券。韩国最近的新DFHOLD 26表现良好，债券收紧8个基点，并在T + 190附近收盘。在次要方面，亚洲前JP IG空间是坚定的。中国国有企业/ TMT基准HAOHUA / SINOCH 30 - 31美元收紧2 - 4个基点。高βTMT MEITUA /XIAOMI 30s收紧5 - 7bps。在金融方面，中国租赁/ AMC票据的前端仍然大量交易，有更多的获利了结流。BOCAVI 28s扩大2个基点。CMINLE / CDBFLC 30s扩大4个基点。HRINTH 30秒/ CCAMCL 28秒宽1 - 3个基点。昨晚，HRINTH宣布进一步回购债券，本金总额为1.37亿美元。在中国银行T2s中，四大银行的交易是双向混合的。ICBCAS29 - 30点收紧2 - 5个基点，而BCHINA / BOCOHK 24 - 26点收紧1 - 2个基点。中国AT1s BCHINA 3.6 Perp / ICBCAS 3.2 Perp上升0.1 pt。泰国银行BBLTB / KBANK AT1上涨0.1 - 0.3个百分点。在香港公司领域，NWDEVL表现高出0.4 - 1.1点。NWD的股东昨天在临时股东大会上批准了NWS的处置。CKINF 4.85 Perp / FWDGHD 6.375 Perp高出0.3 - 0.7 pt。香港/中国的房产喜忧参半。DALWAN '26下降了1.3 pt。LNGFOR'28下跌1.1 pt。VNKRLE的表现与24s的表现相混合，收低1pt，而另一方面，其余的VNKRLE 25 - 29s则上升了0.4 - 0.8 pt。CSCHCNs高0.5 - 0.7 pt。PINGREs上升了0.4 - 0.5 pt。SHUION 24 - 26也上升了0.2 - 0.4 pt。工业混合。ANOTIL / AACTEC论文上升0.1 - 0.4 pt，而EHICARS下降0.3 pt。在澳门博彩业中，WYNMAC / STCITY 27- 29美元上涨了1.1 - 1.8磅。MPELS / SANLTDs高出0.3 - 1分。在印度太空中，可再生能源GRNKEN / RPVIN 27 - 28上升了0.5个百分点。ADSEZ 29 - 31s高出0.6 pt。在印尼国有企业中，鉴于隔夜利率走势，PERTIJ / INDOIS的长端上涨1.9 - 2点。 在其他地方，GLPCHI 24 / 26降低了0.4 - 0.5 pt，而GLPSP为不变。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 标普将GLP和GLP中国的评级从“BBB - ”下调至“ BB ”，评级展望为负面，应发行人要求撤销评级。 LGFV / Perp空间与光流混合。现金停车需求继续集中在前端文件上。CQNANA 4.5 '26上涨1.1 pts，而CQNANA 24s上涨0.1 pt。CPDEV是混合的。CPDEV 25 / 26上升0.2 - 0.4 pt，而CPDEV 5.75 Perp下降0.9 pt。7 - 8％的LGFV GZINFU '26 /QDHTCO' 24上升了0.2个百分点。然而，他收益率较高的山东名字SHDOIS '24 / SHGUOH' 25不变，低0.2 pt。SOE罪犯也喜忧参半。CHPWCN 3.45 Perp / CHCOMU 3.425 Perp上升0.1 pt，而RLCONS 3.97 Perp / HUADIA 4 Perp保持不变，下降0.1 pt。在其他地方，FRESHK 25 - 26秒高出0.3 - 0.5 pt。中南25 / 26下跌0.1 - 0.2个百分点。 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+ 1.89%），道指（+ 1.70%）和纳斯达克（+ 1.78%）周四继续上涨。最新的美国首次申请失业救济人数为+ 217k，高于预期的+ 210k。中国财新10月服务PMI为50.4，从9月的50.2上升，低于预期的51.2。UST收益率昨日回落，2 / 5 / 10 / 30收益率分别为4.65％，4.67％，4.65％ 服务台分析师评论分析员市场观点 HRINTH：每周的仪式仍在进行，但回购的重点会改变吗？ 正如预期的那样，华融继续进行离岸债券回购的“每周公告”。在这一轮中，华融回购了7亿美元的HRINTH 3.875 11 / 13 / 29和67亿美元的HRINTH 4.95 11 / 07 / 47，本金总额为1.37亿美元。重点仍然是较低的现金价格和较长期的债券。所有这些 在23年10月27日至11月2日之间回购。值得注意的是，HRINTH 3.875 11 / 13 / 29的o / s金额跌破3亿美元。这可能会影响HRINTH 3.875 11 / 13 / 29的指数资格。 在回购继续的同时，在最近的2轮回购中，回购金额有所下降。我们认为，回购金额较低，应归因于回购重点关注的一些问题的现金价格较高和交易流动性较薄。华融似乎更不愿意回购价格为80或更高的债券。到目前为止，它还没有宣布24秒、25秒、26秒和27秒的任何回购。自23年9月21日以来，在债券交易接近后，它尚未宣布进一步回购HRINTH 4 ½ 05 / 29。80.此外，HRINTH 3.625 09 / 30 / 30和HRINTH 5.5 04 / 27 / 47等发行的剩余o / s金额显着减少。交易流动性的减少将使进一步回购更加困难。 回购完成了吗？我们认为，华融进一步回购离岸债券的动力和能力仍然很强。对我们来说，问题是回购的重点是否会改变。正如我们之前所写，华融在23年8月16日以3.1%的票面利率筹集了200亿元人民币（合27亿美元）的3年期在岸金融债券。假设从在岸发行的27亿加元的收益被指定用于离岸债券赎回，并且自23年8月16日起进行了所有回购，华融仍应有10亿加元的战争资金用于提前赎回离岸债券。此外，在岸债券的融资成本（3.1％）低于其所有离岸债券的票面利率。我们认为，华融汇出境外回购资金的成本应该无关紧要。进一步回购离岸债券可以继续帮助降低净债务，改善现金流并提高P＆L。 如果回购的重点继续是期限更长且现金价格更低（< 80）的债券，那么HRINTH 4.95 11 / 07 / 47可能是未来最明显的选择，尤其是HRINTH 5.5 04 / 27 / 47的o / s金额仅为7850万美元。 如果回购重点可以灵活，我们认为华融更愿意回购现金价格高于80且票面利率较高的债券，而不是最近的到期日。这些将最大限度地降低净债务，改善现金流并通过回购促进损益的影响。 HRINTHs仍然是我们在中国AMC领域的首选。对于HRINTHs，我们的偏好是HRINTH 3.75 05 / 29 / 24，HRINTH 5.5 01 / 16 /25和HRINTH 4.25 Perp（可调用09 / 30 / 25）。对于中国AMC，我们还喜欢GRWALL 3.95 Perp（可调用07 / 31 / 24）和CCAMCL 4.4 Perp（可调用低03 图表1：23年9月1日以来回购HRINTH的价格走势 NWDEVL / NWSZF：NWD获得了股东对NWS要约的批准，预计将提前赎回NWDEVL NWD在23年11月2日举行的临时股东大会上获得了股东对NWS Holdigs处置的批准。NWS的提议获得了99.35％的选票。在NWD于11月9日投标接受NWS要约的基础上，处置将在同一天在所有方面成为无条件的。NWD预计将在23年11月20日之前收到处置收益，NWS报价将于23年11月23日结束。另外，NWS Holdigs提议于11月6日提供15 - 20亿元人民币的3年期MTN，以偿还离岸债务。今天早上，NWDEVL不变为+ 0.75 pt，NWSZF不变。 此次出售将为NWD提供288亿港元的现金收益，40亿港元将用于向股东支付特别股息。我们认为，剩余的178亿港元将用于债务再融资，以及提前赎回其债券和罪犯，如我们23年6月27日发表的评论NWD：私有化有助于调动集团内部的流动性。在FY23结果简报中，NWD公开提到了回购/投标其美元债券和罪犯的计划。回顾NWD和NWS早期赎回的NWDEVL 4.5 05 / 19 / 30，NWDEVL 3.75 01 / 14 / 31，NWSZF 4.25 06 / 27 / 29和NWSZF 5.75 Perp总计482.51亿美元。12月22日通过要约收购的本金金额。 在NWDEVL / NWSZF综合大楼中，我们继续看到NWD有强烈的动机通过重置和优惠券增加提前赎回其perps，因为在NWDEVL 4 ¾ 12 / 05 / 23之 后，直 到1月27日 没 有 短 期 票 据 。 我 们 维 持 买 入NWDEVL 6.15罪 犯,NWDEVL 5.25PERPandNWDEVL 4.125罪犯。我们还看到回购的可能性更高。NWDEVL 4 8 8 07 / 18 / 29andNWDEVL 4 ½ 05 / 19 / 30鉴于NWDEVL之间的现金价格较低，以及'29 - 30期间未偿还金额更集中。此外，我们认为NWSZF 5.75 Perp作为1月24日首次看涨期权的短期套利交易。在99.0，NWSZF 5.75 Perp的交易价格为11.6%。 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行信用债78只，发行金额为810亿元。截至月至今，发行信用债162只，发行金额1360亿元，同比增长8.6%媒体报道称，由于担心潜在损失和合规风险，中国AMC一直在缓慢救助陷入困境的房地产项目[ADANIG]媒体报道称，阿达尼绿色能源公司正在与外国银行就高达18亿美元的贷款进行谈判[ADEIN]Adani Enterprises 2Q24收入同比下降41％，至27亿美元，EBITDA同比增长39％，至3.577亿美元[COGARD]媒体报道说，碧桂园按时支付了2％的第二次摊销，已到期的私人熊猫债券的利息[FAEACO]远东财团从国泰联合银行获得3亿港元的三年期可持续发展相关贷款，用于一般企业融资 [GLPSP / GLPCHI]标普将GLP和GLP中国评级下调一档至BB，并因流动性恶化而将评级置于负面展望；应发行人要求撤销评级[INDYIJ]英迪卡能源9M23收入同比下降27%至23亿美元，EBITDA同比下降70%至3亿美元[LOGPH]洛根集团宣布探索与离岸重组有关的各种结构，包括通过债务转股权去杠杆化[NWDEVL]新世界发展获得了股东支持，以在临时股东大会上处置NWS控股公司[NWSZF]NWS Holdings提议提供15 - 20亿元人民币的3年期MTN以偿还离岸债务[SLSCCI]成都机