固定收益每日市场更新 （ 2023 年 11 月 3 日 ）

固定收益信贷评论2023 年 11 月 3 日Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919CMBI 固定收益1CMBI 信用评论固定收益每日市场更新固定收益部市场日报今天早上 ， 新发行的 BOCAVI '28 收紧了 c8bps ， 最近发行的 DFHOLD' 26 进一步收紧了 5bps 。高 beta IG 名称 MEITUA ， LENOVO 收紧了 5bps 。长期 HYUELEs 活跃并上涨了 c0.5 pt 。HRINTH:每周的仪式仍在进行 ， 但回购的重点会改变吗 ？ 今天早上 ， HRINTHs 保持不变 ， 升至 0.2 pt 。见下文。NWDEVL / NWSZF:NWD 获得了 NWS 交易的股东批准 ， 预计将在 11 月 20 日之前收到处置收益 NWDEVL 保持不变为 0.75 pt ， NWSZF 今天早上保持不变。见下文。 交易台评论交易台市场观点昨天，隔夜收益率在整个曲线上收紧了 14 - 20 个基点。美联储在 11 月 FOMC 会议上保持 FFR 不变，如预期，而加息前景的基调相对温和。在新发行方面，BOCAVI 以 T + 130 的价格定价了 5 亿美元的 5 年期债券。韩国最近的新 DFHOLD 26 表现良好，债券收紧 8 个基点，并在 T + 190 附近收盘。在次要方面，亚洲前 JP IG 空间是坚定的。中国国有企业 / TMT 基准 HAOHUA / SINOCH 30 - 31 美元收紧 2 - 4 个基点。高 β TMT MEITUA / XIAOMI 30s 收紧 5 - 7bps 。在金融方面，中国租赁 / AMC 票据的前端仍然大量交易，有更多的获利了结流。BOCAVI 28s 扩大 2 个基点。CMINLE / CDBFLC 30s 扩大 4 个基点。HRINTH 30 秒 / CCAMCL 28 秒宽 1 - 3 个基点。昨晚，HRINTH 宣布进一步回购债券，本金总额为 1.37 亿美元。在中国银行 T2s 中，四大银行的交易是双向混合的。ICBCAS 29 - 30 点收紧 2 - 5 个基点，而 BCHINA / BOCOHK 24 - 26 点收紧 1 - 2 个基点。中国 AT1s BCHINA 3.6 Perp / ICBCAS 3.2 Perp 上升 0.1 pt 。泰国银行 BBLTB / KBANK AT1 上涨 0.1 - 0.3 个百分点。在香港公司领域，NWDEVL 表现高出 0.4 - 1.1 点。NWD 的股东昨天在临时股东大会上批准了 NWS 的处置。CKINF 4.85 Perp / FWDGHD 6.375 Perp 高出 0.3 - 0.7 pt 。香港 / 中国的房产喜忧参半。DALWAN '26 下降了 1.3 pt 。LNGFOR '28 下跌 1.1 pt 。VNKRLE 的表现与 24s 的表现相混合，收低 1pt，而另一方面，其余的 VNKRLE 25 - 29s 则上升了 0.4 - 0.8 pt 。CSCHCNs 高 0.5 - 0.7 pt 。PINGREs 上升了 0.4 - 0.5 pt 。SHUION 24 - 26 也上升了 0.2 - 0.4 pt 。工业混合。ANOTIL / AACTEC 论文上升 0.1 - 0.4 pt，而 EHICARS 下降 0.3 pt 。在澳门博彩业中，WYNMAC / STCITY 27 - 29 美元上涨了 1.1 - 1.8 磅。MPELS / SANLTDs 高出 0.3 - 1 分。在印度太空中，可再生能源 GRNKEN / RPVIN 27 - 28 上升了 0.5 个百分点。ADSEZ 29 - 31s 高出 0.6 pt 。在印尼国有企业中，鉴于隔夜利率走势，PERTIJ / INDOIS 的长端上涨 1.9 - 2 点。在其他地方 ， GLPCHI 24 / 26 降低了 0.4 - 0.5 pt ， 而 GLPSP 为不变。请阅读最后一页的作者认证和重要披露 2023 年 11 月 3 日2标普将 GLP 和 GLP 中国的评级从 “BBB - ” 下调至“ BB ” ， 评级展望为负面 ， 应发行人要求撤销评级。LGFV / Perp 空间与光流混合。现金停车需求继续集中在前端文件上。CQNANA 4.5 '26 上涨 1.1 pts，而 CQNANA 24s 上涨 0.1 pt 。 CPDEV 是混合的。 CPDEV 25 / 26 上升 0.2 - 0.4 pt，而 CPDEV 5.75 Perp 下降 0.9 pt 。 7 - 8 ％ 的 LGFV GZINFU '26 / QDHTCO' 24 上升了 0.2 个百分点。然而，他收益率较高的山东名字 SHDOIS '24 / SHGUOH' 25 不变，低 0.2 pt 。SOE 罪犯也喜忧参半。CHPWCN 3.45 Perp / CHCOMU 3.425 Perp 上升 0.1 pt，而 RLCONS 3.97 Perp / HUADIA 4 Perp 保持不变，下降 0.1 pt 。在其他地方，FRESHK 25 - 26 秒高出 0.3 - 0.5 pt 。中南 25 / 26 下跌 0.1 - 0.2 个百分点。 最后一个交易日的热门人物顶级表演者PriceChange表现不佳PriceChangePERTIJ 4.15 02 / 25 / 6064.92.0DALWAN 11 02 / 13 / 2624.3-1.3PERTIJ 5 / 8 05 / 20 / 4386.22.0ROADKG 7 3 / 4 PERP19.1-1.2PERTIJ 6 1 / 2 05 / 27 / 4195.12.0LNGFOR 4 1 / 2 01 / 16 / 2841.7-1.1INDOIS 3.55 06 / 09 / 5166.82.0VNKRLE 4.2 06 / 07 / 2483.2-1.0PERTIJ 4.175 01 / 21 / 5068.41.9CPDEV 5 3 / 4 PERP75.3-0.9 马可新闻回顾宏观新闻回顾宏- 标准普尔 （ + 1.89% ） ， 道指 （ + 1.70% ） 和纳斯达克 （ + 1.78% ） 周四继续上涨。最新的美国首次申请失业救济人数为 + 217k ， 高于预期的 + 210k 。中国财新 10 月服务 PMI 为 50.4 ， 从 9 月的 50.2 上升 ， 低于预期的 51.2 。 UST 收益率昨日回落 ， 2 / 5 / 10 / 30 收益率分别为 4.65 ％ ， 4.67 ％ ， 4.65 ％ 服务台分析师评论分析员市场观点HRINTH ： 每周的仪式仍在进行 ， 但回购的重点会改变吗 ？表 1 ： 回购详情资料来源 ： 公司填料。正如预期的那样 ， 华融继续进行离岸债券回购的 “每周公告 ” 。在这一轮中 ， 华融回购了 7 亿美元的 HRINTH 3.875 11 / 13 / 29 和 67 亿美元的 HRINTH 4.95 11 / 07 / 47 ， 本金总额为 1.37 亿美元。重点仍然是较低的现金价格和较长期的债券。所有这些 2023 年 11 月 3 日3在 23 年 10 月 27 日至 11 月 2 日之间回购。值得注意的是 ， HRINTH 3.875 11 / 13 / 29 的 o / s 金额跌破 3 亿美元。这可能会影响 HRINTH 3.875 11 / 13 / 29 的指数资格。在回购继续的同时，在最近的 2 轮回购中，回购金额有所下降。我们认为，回购金额较低，应归因于回购重点关注的一些问题的现金价格较高和交易流动性较薄。华融似乎更不愿意回购价格为 80 或更高的债券。到目前为止，它还没有宣布 24 秒、 25 秒、 26 秒和 27 秒的任何回购。自 23 年 9 月 21 日以来，在债券交易接近后，它尚未宣布进一步回购 HRINTH 4 ½ 05 / 29 。80. 此外 ， HRINTH 3.625 09 / 30 / 30 和 HRINTH 5.5 04 / 27 / 47 等发行的剩余 o / s 金额显着减少。交易流动性的减少将使进一步回购更加困难。回购完成了吗 ？ 我们认为，华融进一步回购离岸债券的动力和能力仍然很强。对我们来说，问题是回购的重点是否会改变。正如我们之前所写，华融在 23 年 8 月 16 日以 3.1% 的票面利率筹集了 200 亿元人民币 （ 合 27 亿美元 ） 的 3 年期在岸金融债券。假设从在岸发行的 27 亿加元的收益被指定用于离岸债券赎回，并且自 23 年 8 月 16 日起进行了所有回购，华融仍应有 10 亿加元的战争资金用于提前赎回离岸债券。此外，在岸债券的融资成本 （ 3.1 ％ ） 低于其所有离岸债券的票面利率。我们认为，华融汇出境外回购资金的成本应该无关紧要。进一步回购离岸债券可以继续帮助降低净债务，改善现金流并提高 P ＆ L 。如果回购的重点继续是期限更长且现金价格更低 （ < 80 ） 的债券 ， 那么 HRINTH 4.95 11 / 07 / 47 可能是未来最明显的选择 ， 尤其是 HRINTH 5.5 04 / 27 / 47 的 o / s 金额仅为 7850 万美元。如果回购重点可以灵活 ， 我们认为华融更愿意回购现金价格高于 80 且票面利率较高的债券 ， 而不是最近的到期日。这些将最大限度地降低净债务 ， 改善现金流并通过回购促进损益的影响。HRINTHs 仍然是我们在中国 AMC 领域的首选。对于 HRINTHs ， 我们的偏好是 HRINTH 3.75 05 / 29 / 24 ， HRINTH 5.5 01 / 16 / 25 和 HRINTH 4.25 Perp （ 可调用 09 / 30 / 25 ） 。对于中国 AMC ， 我们还喜欢 GRWALL 3.95 Perp （ 可调用 07 / 31 / 24 ） 和 CCAMCL 4.4 Perp （ 可调用低 03图表 1 ： 23 年 9 月 1 日以来回购 HRINTH 的价格走势 2023 年 11 月 3 日4来源 ： 彭博社。 NWDEVL / NWSZF ： NWD 获得了股东对 NWS 要约的批准 ， 预计将提前赎回 NWDEVLNWD 在 23 年 11 月 2 日举行的临时股东大会上获得了股东对 NWS Holdigs 处置的批准。NWS 的提议获得了 99.35 ％ 的选票。在 NWD 于 11 月 9 日投标接受 NWS 要约的基础上，处置将在同一天在所有方面成为无条件的。NWD 预计将在 23 年 11 月 20 日之前收到处置收益，NWS 报价将于 23 年 11 月 23 日结束。另外，NWS Holdigs 提议于 11 月 6 日提供 15 - 20 亿元人民币的 3 年期 MTN，以偿还离岸债务。今天早上，NWDEVL 不变为 + 0.75 pt，NWSZF 不变。此次出售将为 NWD 提供 288 亿港元的现金收益，40 亿港元将用于向股东支付特别股息。我们认为，剩余的 178 亿港元将用于债务再融资，以及提前赎回其债券和罪犯，如我们 23 年 6 月 27 日发表的评论 NWD ： 私有化有助于调动集团内部的流动性。在 FY23 结果简报中，NWD 公开提到了回购 / 投标其美元债券和罪犯的计划。回顾 NWD 和 NWS 早期赎回的 NWDEVL 4.5 05 / 19 / 30，NWDEVL 3.75 01 / 14 / 31，NWSZF 4.25 06 / 27 / 29 和 NWSZ