固定收益每日市场更新 （ 2023 年 11 月 9 日 ）

固定收益信贷评论2023 年 11 月 9 日Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919CMBI 固定收益1CMBI 信用评论固定收益每日市场更新固定收益部市场日报新发行的 DAHSIN '33 收紧了 c5bps ， KHFC' 26 扩大了 c3bps 。中国 IG 空间疲软 ， 扩大了 2 - 5bps ， 我们看到了 HAOHUA / MEITUA / BABA 的销售流量。非中国 IG 金融稳定。COGARD:点未连接 PAI 来接管。 COGARD 昨天发布了这一消息 ， 上涨了 0.8 至 1.6 点 ， 今天早上没有变化。见下文。VNKRLE:媒体报道称 ， 中国万科计划使用自有资金、海外贷款偿还 2024 年到期的离岸债券。今天早上 - 0.25 到 + 0.2 pt 。 交易台评论交易台市场观点昨天，KHFC 在 T + 79 定价了 5 亿美元的 3 年期债券。DAHSIN 在 T + 295 定价了 2.5 亿美元的 10NC5 T2 债券。SOCGEN 按面值定价了 12.5 亿美元的 PerpNC5.5 AT1，收益率为 10% 。新的 SOCGEN 10 Perp 收盘略低于标准杆。中国国有企业 / TMT 基准 SINOCH / BABA 31 不变，收紧 1 个基点。中海油 / CNBG 24 - 25 等国有企业的前端处于小幅抛售状态。高 beta TMT 名称 MEITUA / XIAOMI / WB 30s 收紧了 10 - 15bps 的标题，标准普尔将美团的评级从 “BBB - ” 上调至“ BBB ” 。XINAOG 27 - 30 秒收紧了 10 - 20 个基点，此前要约收购了高达 1.5 亿美元的 XINAOG 7.5 亿美元。在金融方面，CCAMCL / ORIEAS 29 - 30 秒收紧 2 - 3 个基点。中国银行 T2s 以活跃的双向流动进行交易。BCHINA / NANYAN 29 - 30s 收紧 4 - 10 个基点，购买流量以区块大小计算，而 BOCOHK 31 的报价更好，收盘扩大 4 个基点。在 AT1 中，BCHINA / CINDBK / CHOHIN Perps 没有变化，高出 0.1 pt 。韩国安全公司的文件卖得更好。DFHOLD / DAESEC 26s 扩大了 4 - 5 个基点。香港公司的空间好坏参半。NWDEVL Perps 高出 0.7 - 1pt，但 LIFUNG 5.25 Perp / CKINF 4 Perp 低 0.5 - 0.7 pt 。SHUION 23 - 24 s 保持范围限制，收盘走低 0.8 - 1.8 点。中国房地产继续走高。GRNCH 4.7 '25 跳升 6.5 pt 。PINGRE 24 - 26s 弹跳 2.3 - 5.9 pt 。LNGFOR 27 - 32s 上涨 4.9 - 5.6 pt 。VNRKLE 25 - 27s 收盘上涨 1.2 - 1.3 点。GEMDAL '24 / CHJMAO' 26 上涨 2.7 - 2.9 pt 。DALWAN / FUTLAN / FTLNHD 24 - 26 秒高出 1.5 - 3.9 分。COGARD 上升了 0.8 - 1.5 pt 。请参阅下面的评论。工业方面，AACTEC '31 / WESCHI' 26 高出 1.2 - 1.5 点。在澳门博彩公司中，MPEL / SANLTD 25 - 30 秒下跌 0.1 - 0.3 个百分点。印度的空间很安静。GRNKEN 26 - 28s 上升 0.1 - 0.3 pt 。印尼国有企业 PLNIJ / PERTIJ 上升 0.3 - 0.6 便士。在 Perp / LGFV 空间中 ， 新的 FUKOKU 6.8 Perp 开盘于 100.625 ， 但在获利了结和收盘时在 100.15 - 100.35 的范围内交易 低于标准杆 99.625 / 99.875 。在中国国有企业中 ， CHPWCN3.08请阅读最后一页的作者认证和重要披露 2023 年 11 月 9 日2Perp / CHSCOI 4 Perp 上涨了 0.1 pt 。在 LGFV 中 ， 尽管这些文件的购买流量逐渐更具选择性 ， 但高收益的文件对中国 RM 的出价更高。 CQNANA 24s 收高 0.1 pt 。在山东的名字中 ， QDHTCO '24 / SHGUOH' 25 上涨了 0.1 - 0.2 pt 。 CPDEV 25 / 26 / Perp 又上涨了 2 - 2.7 点 ， 接近 最后一个交易日的热门人物顶级表演者PriceChange表现不佳PriceChangeGRNCH 4.7 04 / 29 / 2581.06.5SHUION 6.15 08 / 24 / 2470.1-1.8PINGRE 3 1 / 4 06 / 23 / 2567.05.9SHUION 5 3 / 4 11 / 12 / 2398.2-0.8LNGFOR 3.95 09 / 16 / 2948.25.6LIFUNG 5 1 / 4 PERP36.2-0.7PINGRE 3.45 07 / 29 / 2660.95.4XINHUZ 11 06 / 06 / 2598.3-0.6LNGFOR 4 1 / 2 01 / 16 / 2853.85.2CIFIHG 5 1 / 4 05 / 13 / 266.1-0.6 马可新闻回顾宏观新闻回顾宏- 周三标普 （ + 0.10% ） 、道指 （ - 0.12% ） 和纳斯达克 （ + 0.08% ） 涨跌不一。中国 10 月 CPI 同比 - 0.2% ， 与预期相同。中国 10 月 PPI 同比 - 2.6% ， 高于预期的 - 2.8% 。 UST 收益率昨日回落 ， 收益率曲线走平 ， 2 / 5 / 10 / 30 收益率分别达到 4.93% / 4.51% / 4.49% 。 服务台分析师评论分析员市场观点 COGARD ： 点未连接 PAI 以接管昨天，有媒体报道称，中国当局要求平安保险 （ PAI ） 持有碧桂园 （ COGARD ） 的控股权并承担其债务。根据报告，国务院指示广东省政府安排 COGARD 的救援计划。PAI 断然否认了该报告。在昨晚的公告中，PAI 重申该报告完全不真实。它从未收到当局的任何相关建议，也没有相关的交易计划或讨论。我们不相信 PAI 精心策划救援计划的理由和意愿。That said, we have a few discussions with clients who appeared to be convinced by PAI ’ s take - over news even after PAI ’ s denive. Let us summarize our relational of why we do believe that PAI will take over COGARD: - 根据 PAI ， 自 23 年 8 月 11 日以来 ， 它已将其在 COGARD 中的股份从 4.99 ％ 降至零。 PAI 在 4 月 15 日曾是 COGARD 的第二大股东 ， 拥有 9.9 ％ 的股份。PAI 在中国财富地产 （ CFLD ） 的传奇故事中被 “烧毁 ”，2021 年发生减值损失 4320 亿元人民币。截至 23 年 9 月 30 日，中国平安是 CFLD 的最大股东，持股 25.02% 。另一方面，PAI 拥有平安房地产 （ PINGRE ） 99.6 ％ 的股份，该公司受到房地产市场疲软的影响。截至 23 年 6 月，PINGRE 的 ST 债务为 178 亿元人民币，而手头现金为 101 亿元人民币。PINGRE 的美元债券 （ 24 - 26 日到期 ） 的交易价格仅为 60 高点 80 。我们认为，PAI 在处理其现有的财产运营方面比策划 COGARD 的救援计划更紧迫。 我们注意到 PAI 在 1 月 22 日参与了北京大学创始人 （ 北京大学创始人 ） 的重组计划。然而，收购 COGARD 并承担其债务的承诺将远远超过北电创始人重组中 4820 亿元人民币的投资。截至 6 月 23 日，COGARD 的净资产为 2544 亿元人民币，是北大创始人的 3.5 倍。即使 PAI 通过财团接管 COGARD，承诺仍然很大。此外，我们没有看到控股权。 2023 年 11 月 9 日3of COGARD will offer the same slicence for PAI as New Founder Group have been. If PAI has to invest in COGARD, PAI could simply “cherry - pick ” COGARD ’ s prof利出去的项目 ， 而不是收购 COGARD 的控股权。 到目前为止 ， 没有要求国有开发商和国有金融机构拯救大型违约开发商。我们看不到中央政府以非商业条款 “任命 ” PAI 接管 COGARD 的合理性或理由。 离岸亚洲新发行 (已定价)发行人 / 担保人规模 (美元mn) Tenor Coupon Priced发行评级 离岸亚洲新问题 (管道)发行人 / 担保人货币规模 （ 百万美元 ）期限定价发行评级(M / S / F)中国银行悉尼 USD 300 3yr SOFR + 105 A1 / A / A 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面 ， 昨日发行信用债 58 只 ， 发行金额 580 亿元。截至月至今 ， 发行信用债 370 只 ， 发行金额 3700 亿元 ， 同比减少 13.6%[AGILE]雅居乐集团宣布在马来西亚出售住宅用地 ， 价格为 3.10 亿澳元 （ 6640 万美元 ）[DALWAN]媒体报道称 ， 大连万达商业管理的母公司大连万达集团根据上个月商定的修正案 ， 对 2024 年 11 月到期和 2025 年 10 月到期的 4 亿美元贷款进行了 2500 万美元的分期[LMIRT]LMIRT 在两个购物中心续签了关联方租赁协议 ， 并终止了一项租赁[MGMCHI]米高梅中国第三季度净收入同比增长 829% ， 至 8.125 亿美元 ， 调整后的房地产 EBITDA 转正 ， 为 2.26 亿美元 ， 与第三季度相比[MPEL]新铁度假村 3Q23 收入同比增长 321 ％ ， 至 10 亿美元 ， 调整后的房地产 EBITDA 为 280.6 亿美元[SDEXPR]山东高速集团拟发行不超过 20 亿元人民币五年期公司债券偿还债务[SHIMAO]上海世茂的子公司拟出售总计 22.2 亿元人民币的房产以偿还债务[STCITY]Studio City 3Q23 净收入为 1.376 亿美元 ， 调整后的房地产息税折旧及摊销前利润为 6770 万美元(M / S / F)韩国住房金融公司5003 年5.375%T + 79Aa2 / AA / -西太平洋银行股份有限公司1000/1250/7502 / 5 / 10 年5.512%/5.535%/6.82%T + 58 / 103 / 233Aa3 / AA - / -西太平洋银行股份有限公司5002yr6.076%SOFR + 72Aa3 / AA - / - 2023 年 11 月 9 日4[VNKRLE]媒体报道 ， 中国万科计划使用自有资金、境外贷款偿还 2024 年到期的离岸债券固定收益部Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801