商业银行2023年三季度货币政策执行报告点评：平衡信贷节奏、优化贷款结构

利率与经济展望

利率动态

• 9月新发放贷款利率：整体下降5个基点（bp），与6月相比降幅有所收窄。
• 个人住房贷款：利率下降9个基点，达到历史低位。
• 票据融资：利率下降23个基点。
• 企业贷款：平均利率下降13个基点，但一般贷款利率上升3个基点。推测原因在于企业贷款结构的变化，尤其是2023年对公贷款的加速增长以及零售非按揭贷款占比的提升。

经济展望

• 全年增长目标：预计能够顺利实现5%左右的增长。
• 经济挑战：经济平稳运行面临债务驱动经济增长效率下降和房地产供需关系变化的挑战。

政策展望

主要边际变化

1. 贷款定价：强调稳定银行负债成本，增强金融支持实体经济的可持续性，并推动金融机构降低实际贷款利率。后续可能进一步引导银行降低存款成本，以支持宽信用政策，降低融资成本。
2. 信贷总量与节奏：提出均衡投放贷款，强调信贷投放的稳定性和可持续性，平衡年末年初信贷工作，考虑更长的跨周期视角。
3. 信贷结构：重视存量贷款的持续效用，强调信贷结构的优化，包括增加对重点领域资金供给，同时调整对房地产、地方政府债务等领域的贷款方向。

投资建议

• 宏观经济与政策刺激：当前宏观政策力度加大，银行有望受益于政策效果和经济企稳。
• 板块估值：银行板块估值已回到2022年10月的低点，部分个股触及新低。
• 业绩展望：预计2024年净息差将企稳，营收及利润增速将缓慢回升。
• 投资策略：继续看好银行板块，重点关注江苏银行、苏州银行和浙商银行。

风险提示

• 政策成效低于预期。
• 需求恢复不及预期。