商业银行2022年三季度货币政策执行报告点评：维稳房市，刺激消费

对于通胀的关注进一步提升。展望部分多处新增了对未来通胀升温的关注，认为外部输入性通胀压力、我国自身M2增速维持高位，以及疫后复苏带来的需求释放，都有可能造成通胀压力反弹。这意味着货币政策的进一步宽松，会部分受到通胀上行的制约。 新发放贷款利率延续环比下行趋势。2022年9月份新发放贷款利率较6月下降7bp，降幅边际趋缓。在具体品种中，个人住房贷款利率下降28bp，降幅最大，主要是按揭利率下限放开的影响。企业贷款利率下降16bp，降幅较二季度略有收窄。推测个人消费贷款利率表现相对稳定，但后续可能受政策引导而下降。 下阶段信贷方面的重点是降消费贷成本刺激消费，多措并举稳定房地产市场，以及用好政策工具和8000亿新增贷款等。信贷方面，一是在降低企业融资成本后，新增降低个人消费信贷成本的表述，意在刺激居民消费需求；二是新增“用好政策性、开发性金融工具和8000亿元新增信贷额度”的表述，强调了政策性银行的作用；三是新增关于保交楼专项借款的表述，表示要维护住房消费者的合法权益，并且要视需求适当加大专项借款力度。 本次报告有四个专栏，分别涉及存贷差、政策性金融工具、首套房贷利率下限、人民币汇率四个市场热点，主要结论： ①存贷差的扩大与储蓄向投资转化没有直接关系，而是贷款以外的货币创造增多； ②政策性金融工具有效支持了基础设施建设，并在加快推动项目落地； ③首套房贷利率下限放开后，一些城市出现明显下降，更好地支持了刚需； ④人民币汇率能够保持基本稳定，有基本面和政策面两大支撑因素。 投资建议：银行股眼下正处于政策底、估值底和业绩底的“三重底”阶段，继续全面看多银行板块。个股选择把握传统龙头和优质小行两条主线，传统龙头推荐：宁波银行、招商银行、平安银行；优质小行推荐：苏州银行、成都银行、江苏银行、常熟银行。 风险提示：经济超预期下行；政策效果不及预期。 图1：2022年9月较2022年6月贷款利率边际下降，票据利率回升 图2：2022年9月一般贷款利率执行减点占比较2022年6月上升，加点和持平的占比有所下降 表1：重点银行最新盈利预测及估值水平