1Q26 货币政策执行报告点评：一般贷款利率企稳；信贷结构持续优化；全面降准降息偏谨慎

2026年05月12日 证券研究报告/行业点评报告 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 核心观点：信贷：地产+基建中长期占企业贷款比重首次跌破50%，科技、绿色占比以不断提升。利率：票据利率回升推动贷款整体利率回升，个人住房贷款利率环比持平，但企业贷款利率仍处稳定下降趋势，央行延续“促进社会综合融资成本低位运行”的表述，预计全面降准降息偏谨慎。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 具体结构来看：信贷结构持续优化，地产+基建中长期占企业贷款比重首次跌破50%。1、企业贷款中，传统行业仍占绝对比重，但占比逐渐下降，首次跌破50%。截止1Q26，房地产、基建中长期合计占比企业贷款49.7%，首次跌破50%，两者均维持稳定下降趋势。其中，地产贷款占比环比下降1.37个点至26.5%，基建中长期环比下降0.25个点至23.2%。2、科技贷款方面，中小科技企业贷款增速抬升，比重仍有较大提升空间。截止1Q26，科技型中小企业贷款规模突破4万亿，占企业贷款比重2.1%，占比仍较低，但增速长期高于企业贷款平均增速，1Q26科技中小贷款余额同比+21%（vs2025全年同比增速11%），显著高于企业贷款平均增速（8.6%）。1Q26高新技术企业贷款占企业贷款10.8%，同比+13.6%，维持高增。3、绿色贷款方面，增速维持高增，比重持续提升，其中绿色基建贷款增速显著高于基建中长期贷款增速。截止1Q26，绿色贷款余额48.1万亿，同比增长18.4%，维持高增，占企业贷款比重达24.7%，持续上升，占比环比提升0.64个点。其中，基础设施绿色升级贷款同比+18.9%维持显著高于基建中长期贷款增速（6.1%）的态势。 上市公司数42行业总市值(亿元)149,824.06行业流通市值(亿元)143,756.24 一般贷款利率环比基本持平，住房贷款环比继续持平，企业贷款利率稳步下降。2026年3月，新发贷款整体加权平均利率3.23%，环比回升8bp，主要是票据利率环比回升32bp推动，另外一般贷款、个人住房贷款、企业贷款的新发利率分别为3.54%、3.06%、3.05%，分别，环比变化-1bp、0bp、-5bp，同比下降21bp、7bp、21bp。一般贷款环比基本持平，个人住房贷款已连续三个季度环比持平，企业贷款自2Q25以来，基本延续逐季4-6bp的降幅。 延续“促进社会综合融资成本低位运行”的表述，全面降准降息偏谨慎。（1）自4Q25的货币政策报告中，在对下一步利率政策的指引方面，首次由“推动社会综合融资成本下行”改为“促进社会综合融资成本低位运行”，本次1Q26货币政策报告延续4Q25的表达，预计货币宽松延续，但全面降息操作会更加谨慎。（2）将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”调整为“灵活运用多种货币政策工具”，删除了降准降息，或指向当前银行间市场流动性宽松且经济韧性仍强，全面降准降息必要性不强，预计结构性降息是常态。 投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。 相关报告 1、 《 深 度 综 述 ｜42家 银行2025&1Q26财报：与经济模式的关系度高；息差筑底企稳推动营收超预期》2026-05-052、《息差企稳：银行“以量补价”、“拨备释放”等长期逻辑的变化》2026-05-023、《详解基金1Q26银行持仓：主动基 金 持 仓 比 例 环 比 提 升0.15pct至2.23%，资金小幅流入》2026-04-28 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。 内容目录 一、信贷结构持续优化，高技术企业贷款、绿色贷款占比不断提升.......................3 1、一般贷款利率环比基本持平，房贷新发利率环比三个季度持平....................42、延续“促进社会综合融资成本低位运行”的表述，全面降准降息偏谨慎........5 三、投资建议与风险提示............................................................................................6 图表目录 图表1：高技术企业贷款、绿色贷款占比不断提升..................................................3图表2：绿色升级基建贷款增速远高于基建贷款整体增速.......................................4图表3：科技贷款增速长期高于企业贷款平均增速..................................................4图表4：新发贷款利率水平、及同比/环比变化（%）..............................................5图表5：1Q26与4Q25货币政策报告对比..............................................................6 一、信贷结构持续优化，高技术企业贷款、绿色贷款占比不断提升 企业贷款中，传统行业仍占绝对比重，但占比逐渐下降。截止1Q26，房地产、基建中长期合计占比企业贷款49.7%，首次跌破50%，两者均维持稳定下降趋势。其中，地产贷款占比环比下降1.37个点至26.5%，基建中长期环比下降0.25个点至23.2%。 科技贷款方面，中小科技企业贷款增速抬升，比重仍有较大提升空间。截止1Q26，科技型中小企业贷款规模突破4万亿，占企业贷款比重2.1%，占比仍较低，但增速长期高于企业贷款平均增速，1Q26科技中小贷款余额同比+21%（vs2025全年同比增速11%），显著高于企业贷款平均增速（8.6%）。1Q26高新技术企业贷款占企业贷款10.8%，同比+13.6%，维持高增。 绿色贷款方面，增速维持高增，比重持续提升，其中绿色基建贷款增速显著高于基建中长期贷款增速。截止1Q26，绿色贷款余额48.1万亿，同比增长18.4%，维持高增，占企业贷款比重达24.7%，持续上升，占比环比提升0.64个点。其中，基础设施绿色升级贷款同比+18.9%维持显著高于基建中长期贷款增速（6.1%）的态势。 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 二、一般贷款利率环比基本持平；全面降准降息偏谨慎 1、一般贷款利率环比基本持平，房贷新发利率环比三个季度持平 2026年3月，新发贷款整体加权平均利率3.23%，环比回升8bp，主要是票据利率环比回升32bp推动，另外一般贷款、个人住房贷款、企业贷款的新发利率分别为3.54%、3.06%、3.05%，分别，环比变化-1bp、0bp、-5bp，同比下降21bp、7bp、21bp。一般贷款环比基本持平，个人住房贷款已连续三个季度环比持平，企业贷款自2Q25以来，基本延续逐季4-6bp的降幅。 2、延续“促进社会综合融资成本低位运行”的表述，全面降准降息偏谨慎 自4Q25的货币政策报告中，在对下一步利率政策的指引方面，首次由“推动社会综合融资成本下行”改为“促进社会综合融资成本低位运行”，本次1Q26货币政策报告延续4Q25的表达，预计货币宽松延续，但全面降息操作会更加谨慎。 将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”调整为“灵活运用多种货币政策工具”，删除了降准降息，或指向当前银行间市场流动性宽松且经济韧性仍强，全面降准降息必要性不强，预计结构性降息是常态。 三、投资建议与风险提示 投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。