银行业2020年二季度货币政策执行报告点评：货币政策总量适度结构宽松，边际上新发放总贷款的利率有企稳迹象

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 货币政策总量适度结构宽松，边际上新发放总贷款的利率有企稳迹象 —2020年二季度货币政策执行报告点评  事件：央行发布2020年二季度货币政策执行报告。点评如下：  世界经济陷入衰退，对未来展望仍偏悲观；国内经济加快恢复增长，好于预期。  货币政策总量政策适度，保持结构性宽松。①随着经济增速向潜在水平回归，宏观杠杆率也将逐步回归合理水平，删除“加大逆周期调节”的表述；②更加强调货币政策的灵活适度、精准导向，提高政策的“直达性”，意在避免资金空转；③加大对制造业中长期融资的支持，解决小微企业融资难问题，因此，预计结构性宽松政策短期不会退出。  存贷款利率。①2020年6月较3月，新发放的一般贷款、票据融资、按揭利率分别下降22 bp、9bp、18bp，但新发放的总贷款利率仅下降2bp，原因在于信贷结构变化的对冲作用。或因一季度购房需求受疫情影响延后释放，二季度新发放贷款中的按揭占比明显上升，提振了总贷款利率水平。边际上新发放总贷款的利率有企稳迹象，但结构优化是否可持续有不确定性。 ②央行在专栏中指出，存款利率市场化改革已经取得重要进展，随着贷款利率明显下行，为了与资产收益相匹配，银行会适当降低其负债成本，高息揽储的动力随之下降，从而引导存款利率下行，并且从实际情况来看，几家大型银行主动下调了大额存单发行利率。 但从我们草根调研的情况来看，除主动负债之外的其他一般性存款成本仍较为刚性，下行幅度较为缓慢，未来银行息差仍有收窄的压力。  预计银行不良贷款仍将逐步暴露。央行在报告中对银行不良贷款的滞后性有充分的认识，支持并鼓励商业银行合理运用财务资源，加大不良贷款损失准备计提力度及核销处臵力度。  目前市场对银行中报的预期较为悲观且混乱，待中报落地后财务不确定性消解，随着经济持续复苏且接近年底银行股面临估值切换，银行板块的配臵价值凸显，我们预计将迎来修复。个股方面，继续推荐基本面稳健的优质龙头组合，即招商银行、宁波银行、平安银行、常熟银行、兴业银行。  风险提示：经济预期外下行；资产质量显著恶化 Table_Tit le 2020年08月06日 银行 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.80 -6.55 -26.62 绝对收益 5.79 14.45 4.36 张宇 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030001 zhangyu6@essence.com.cn 李双 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 相关报告 ——银行业中期策略 2020-06-28 企业中长期贷款继续改善是亮点 —5月信贷社融点评 2020-06-10 深度综述 | 银行一季报何以超预期 2020-05-03 信贷去哪儿 2020-04-12 从估值隐含不良率看银行股是否被低估 2020-04-09 -10%-4%2%8%14%20%26%32%201 9-08201 9-12202 0-04202 0-08银行 沪深300 行业快报/银行 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 张宇、李双声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 sNtQnOsPzRxO6MaO6MnPpPnPnNlOpPxPfQnNqP9PpPzRuOsQsOxNpOnO行业快报/银行 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 孙红 上海区域销售副总监 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 王银银 上海区域销售经理 18217126875 wangyy4@essence.com.cn 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 xuyc@essence.com.cn 北京联系人 张莹 北京区域销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 姜东亚 北京区域销售副总监 13911268326 jiangdy@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅 北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 游倬源 北京区域销售经理 010-83321501 youzy1@essence.com.cn 深圳联系人 张秀红 深圳基金组销售负责人 0755-82798036 zhangxh1@essence.com.cn 侯宇彤 北京区域销售经理 18210869281 houyt1@essence.com.cn 胡珍 深圳基金组高级销售副总监 13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群 深圳基金组销售副总监 18926033448 fanhq@essence.com.cn 聂欣 深圳基金组销售经理 13540211209 niexin1@essence.com.cn 杨萍 深圳基金组销售经理 0755-82544825 yangping1@essence.com.cn 黄秋琪 深圳基金组销售经理 13699750501 huangqq@essence.com.cn 喻聪 深圳基金组销售经理 18503038620 yucong@essence.com.cn 马田田 深圳基金组销售经理 18318054097 matt@essence.com.cn