晨报

【交易观点】 ➢亚德诺（ADI.O）：四季度业绩超指引，关注市场库存变化 事件：亚德诺当地时间11月21日发布2023财年四季度报，盈利33.15亿美元，同比增长20.59%；总营收123.06亿美元，同比增长2.43%，每股收益为10.09美元。 我们的观点：汽车板块拉动持续增长，关注市场库存变化。亚德诺公司是业界广泛认可的数据转换和信号调理技术全球领先的供应商，致力于解决与信号处理电子设备相关的工程。公司本季度除汽车板块营收同比上升，工业板块、通信、消费板块营收均有20%-30%的下降，主要系客户库存过剩所致。公司业绩会显示，公司预计客户库存过剩的情况将在2024财年上半年持续存在，市场存在不确定性。该公司预计2024年上半年收入和毛利率将下降，但一旦库存过剩问题解决，预计下半年将出现复苏。公司正在实施成本削减措施并减少开支，减少资本支出。从全年来看，核心板块工业与汽车（营收占比77%），同比分别增长6%、19%。公司的目标是到2025年将其内部产能增加一倍。综合来看，基本面相对稳固，增长点明显，当前营收受市场库存影响，建议保持关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【新股资讯】 ➢国鸿氢能（9663.HK）IPO申购指南：建议谨慎申购 公司为中国氢燃料电池行业市场的领先企业，（i）按氢燃料电池电堆出货量计，自2017年至2022年连续六年公司均排名中国第一，2022年市占率为24.4%；（ii）按氢燃料电池系统销售价值计，公司于2022年排名中国第一；（iii）按氢燃料电池系统出货量计，公司于2022年排名中国第二，市占率为21.8%。 公司收入增长迅速，公司2020年、2021年及2022年收入分别为2.27亿元、4.57亿元及7.49亿元，复合年增长率为48.9%；利润方面，公司目前为亏损状态，2020年、2021年及2022年经调整净亏损分别为1.0亿元、1.6亿元及2.3亿元。按公司发售价的中位数计算，公司市值约为105.4亿港元，对应静态PS为14.1，高于wind可比行业中位数2.18倍 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【近期研报】 ➢名创优品（MNSO.N）更新报告：盈利超预期，海外直营展现正向经营杠杆国内业务提前完成全年拓店目标，海外直营业务展现正向杠杆： 国内业务：FY24Q1国内收入同比+35%至25亿元，其中MINISO线下收入+41%至21.4亿元。(1)拆分驱动力，MINISO国内门店数同比+16%至3,802个，单店GMV+22%（客单价/平均交易单量分别同比+3%/+17%）。(2)持续推进旗舰大店，12/31季度将继续开出10-20大店。国内1-9月净开店477个，提前完成全年350-450个的拓店目标。(3)单店恢复度稳定。1-10月单店GMV恢复度分别为2019/2021同期的85%/ 100%；剔除门店加密影响，1-9月同店店效恢复至19同期的93%，较21同期增9%。 海外业务：FY24Q1海外业务GMV同比+48%至28.8亿，海外业务收入同比+40.8%至13.0亿元（代理/直营收入分别+ 15%/ +92%至7.0/ 5.9亿元），其中门店数/单店收入同比+14%/+25%。CY23海外拓店目标维持350-450个不变。(1)分市场，代理/直营市场GMV分别+39%/ +80%。(2)海外直营盈利潜能逐步释放，期内海外直营OPM达中双位数，同期为盈亏平衡。 我们的观点：看好MINISO海外直营经营杠杆释放。预计12/31季度营收及Non-IFRS归母净利润分别为37.4/ 6.2亿元。预计公司FY24E至FY26E营收为149.9/ 177.8/ 205.3亿元，同比+30.7% / +18.6%/ +15.5%；Non-IFRS归母净利润为24.7/ 29.4/ 34.1亿元，同比+34.7%/+19.0%/ +16.1%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢金山云（KC.US）更新报告：公司盈利稳步向好，期待AI落地破局 公司本季度收入增速持续放缓，主要是各项业务的战略调整，将关注点放在盈利上，未来净亏损率将同比下降，同时EBITDA有望年底单季度转正。我们按市销率估值法对公司进行估值，主要考虑到公司行业云持续聚焦高质量订单项目，行业客户上云需求发展红利持续释放。公有云业务也有望随着AI应用落地而迎来新的发展周期。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢中国燃气（384.HK）即时点评：现金流改善明显，居民气毛差修复可期 公司公告FY2023/24中期业绩：期内公司总收入360.49亿港元，同比减少16.1%，实现毛利57.24亿港元，同比下降17.9%，股东应占盈利18.3亿港元，同比下降43.9%，每股基本盈利为34.00港仙，同比下降43.3%。 【点评观点】 居气调价顺价机制启动，利好毛差修复： 期内公司毛差升至0.57元/立方米，截至11月26日，累计11个省/自治区/直辖市已建立联动机制。随着各地区政策将不断落地，省级联动机制要求各地/区/县限期完成机制建立，预计到2024年底90%的城市完成顺价。截至2023年11月26日，公司已获得顺价文件的项目共162个，占居民气量比例接近一半，其中河北、内蒙古实现全域调价，助力居民毛差修复。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢11月28日中资美元债一级市场发行1只债券 中信银行国际（穆迪：A3稳定，惠誉：BBB+稳定）拟发行Reg S、10NC5、5亿美元巴塞尔协议ⅢT2次级债券。初始指导价CT5+200bps区域，最终定价CT5+165bps。中信银行国际、花旗集团(B&D)、信银资本、中信证券、中信建投国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。 ➢另有1家主体潜在发行 中航国际融资租赁（穆迪：Baa1稳定，惠誉：A-稳定）拟发行Reg S、以美元计价的有担保永续债券。该债券将由中航国际融资租赁提供无条件、不可撤销担保，由担保人全资子公司SoarWind Ltd发行。归属于发行人35亿美元有担保中期票据及永续资本证券计划。预期发行评级为Baa1(穆迪)。本次发行已委托农银国际、中信银行国际、星展银行、海通国际、工银国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；中国银河国际、中信建投国际、中信证券、民银资本、信银资本、国泰君安国际、日兴证券、浦银国际担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。11月28日起召开固收投资者电话会议。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至11月28日，恒生指数下跌0.98%，报收17354.14点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-1.01%、-0.06%和-0.12%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.75%和-0.77%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中工业和医疗保健业表现相对较好，涨跌幅分别为0.95%和0.95%；必需性消费和资讯科技业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.47%和-1.62%。内地股市方面，截至11月28日，上证指数收盘价为3038.55点，上涨0.23%；深证综指收盘价为1904.81点，上涨0.6%。陆港股通方面，截至11月28日，当日沪股通北上资金净流量为23.51亿元，深股通北上资金净流量为4.84亿元，共计陆股通资金净流入28.34亿元；当日沪市港股通南下资金净流入-16.92亿元，深市港股通南下净流入为-11.04亿元，共计港股通资金净流入-27.96亿元。 美国三大股指集体收涨：截至11月28日，道琼斯工业指数报收35416.98点，较前一个交易日上涨0.24%；标普500指数报收4554.89点，较前一个交易日上涨0.1%；纳斯达克指数报收14281.76点，较前一个交易日上涨0.29%。此外，费城半导体指数报收3718.35点，较前一个交易日下跌0.56%。欧洲股市方面：截至11月28日，英国富时100指数报收7455.24点，较前一个交易日下跌0.07%；法国CAC40指数报收7250.13点，较前一个交易日下跌0.21%；德国DAX指数报收15992.67点，较前一个交易日上涨0.16%。 期货市场方面：截至11月28日，恒生期货收盘价为22632.07点，较前一个交易日下跌1.24%。伦敦金现收盘价为2040.6美元/盎司，较前一个交易日上涨1.33%。布伦特原油收盘价为81.66美元/桶，较前一个交易日上涨2.1%。此外，人民币兑美元汇率报7.15元/美元，较前一个交易日上涨0.05%。 【经济数据】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建