建筑行业第327期周报：打造更有活力、更高效率国企，推动规划建设保障房

股票研究 2023.11.26 打造更有活力、更高效率国企，推动规划建设保障房 建筑工程业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——建筑行业第327期周报 业韩其成(分析师)郭浩然(研究助理)陈剑鑫(研究助理) 报 周021-38676162010-83939793021-38038262 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004S0880122020030S0880123030056 本报告导读： 国资委加快打造更有活力、更高效率国企，支持推动东北全面振兴取得新突破，积极防范 化解重点领域风险。推荐央企中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。 摘要： 国资委加快打造更有活力、更高效率国企，积极防范化解重点领域风险。 (1)11月24日国务院国资委召开中央企业负责人专题会议，强调要加快发 展战略性新兴产业，明确优先级，锚定重点产业抢位发展、错位发展，培育孵化一批独角兽企业，联合建设一批战略性新兴产业集群。(2)推动中国特色国有企业现代公司治理制度化长效化，健全更加规范高效的激励机制，加快打造更有活力、更高效率的现代新国企。(3)支持推动东北全面振兴取得新突破，创新中央企业与东北合作模式，因地制宜加大在东北布局发展力度，加快落地一批契合度高、牵引性强的重大项目，在东北振兴中更好 证发挥龙头作用。(4)积极防范化解重点领域风险，带头偿还拖欠企业账款。 相关报告 《加快房地产金融供给侧改革，更好发挥专项债带动作用》2023.11.19 《积极化解地方债务风险，适时调整优化 房地产政策》2023.11.12 《建立地方化债长效机制，美联储11月继续暂停加息》2023.11.05 《政治局会议推动东北全面振兴，财政增发1万亿特别国债》2023.10.29 《一带一路峰会形成458项成果，150多个国家的代表参会》2023.10.22 券广东省推动规划建设保障房，广州发布首个城中村改造地方性法规条例。 研(1)据澎湃新闻，11月24日建行总行在北京召集6家房企召开座谈会，听 报 究取各家房企需求，拟进一步支持房企融资需求，补充流动性；据澎湃新闻，交通银行总行也将于下周召集8家房企讨论相关事宜。(2)据财联社，广东 省印发进一步提振和扩大消费若干措施，其中提到推动重点城市规划建设 告保障性住房，加快筹建保障性租赁住房，2023年新增筹建保障性租赁住房 不少于22万套(间)；支持广州、深圳结合城中村改造规模化建设保障性租 赁住房。(3)11月22日广州公布《广州市城中村改造条例(草案修改稿·征求意见稿)》，这将是全国首个专门针对城中村改造的地方性法规条例。我国发布共建一带一路未来十年发展展望，推动进入高质量发展新阶段。 (1)据新华社，11月24日推进“一带一路”建设工作领导小组办公室发布 《坚定不移推进共建“一带一路”高质量发展走深走实的愿景与行动——共建“一带一路”未来十年发展展望》，力争未来十年左右时间，各方朝着平等合作、互利互惠的目标相向而行，推动共建“一带一路”进入高质量发展的新阶段。(2)11月20-24日，交通运输部部长主持召开座谈会，指出要坚定不移深化改革开放，进一步深化大部门制改革，加快构建统一开放的交通运输市场，进一步扩大开放，推动共建“一带一路”高质量发展。 推荐央企中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。(1)发改委召开11月新闻发布会指出，将加快组织实施新增发1万亿国债项目建设，尽 早形成实物工作量；持续推进“十四🖂”规划102项重大工程等重大项目实施，加快“平急两用”公共基础设施建设。(2)据新华财经，10月初以来，地方政府存量债务化解工作快速推进，截至11月22日共有28个省、自治 区、直辖市、计划单列市累计公告发行特殊再融资债券13657.158亿元，受此提振多地城投公司纷纷公告提前兑付，城投债发行利率回落、利差收窄。(3)推荐央企中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 目录 1.盈利预测表3 2.重点公司推荐3 2.1.2023年10月31日《中国中铁:前三季度净利增4.4%，毛利率同比提升》3 2.2.2023年10月31日《中国交建:前三季度扣非净利增22%，境外新签增44%》6 2.3.2023年10月30日《中国铁建:Q3净利增9.3%加速，控股股东增持稳步推进》8 2.4.2023年10月27日《中国建筑:前三季度净利增0.3%，地产销售额增22%》9 2.5.2023年10月27日《中国中冶:前三季度净利增22%超预期，海外新签增33%》11 2.6.2023年10月29日《中国化学:前三季度净利增0.1%，海外新签增305%》12 2.7.2023年10月26日《中材国际:Q3净利增10%环比加速,经营现金流显著改善》14 2.8.2023年11月2日《北方国际:前三季度净利增38%，签署一带一路20亿美元框架协议》15 2.9.2023年11月3日《中工国际:前三季度净利增6%，签署一带一路超40亿元合同》17 2.10.2023年11月2日《中钢国际:前三季度净利增18%，境外新签增12%》18 2.11.2023年11月2日《上海建工:前三季度净利增664%，经营现金流显著改善》20 2.12.2023年10月30日《设计总院:前三季度净利增12%，持续推进数智化建设》21 3.宏观行业图表22 3.1.宏观经济财政货币（专项债新增/投向、利率/货币、社融、工业增加值/出口/社零、财政收支）22 3.2.地产(月销售/投资/施工/竣工/开工、周土地成交/销售、中国中铁/中国铁建/中海地产拿地/销售)25 3.3.基建（基建投资、电力/交通投资、PMI、新开工计划投资、水泥/螺纹钢、央企月度/季度订单）26 3.4.新能源（光伏/风电投资/装机、硅料/组件价格、新能源车销量、镍价）27 3.5.一带一路（海外工程新签/营业额、央企和国际工程公司海外新签/毛利）29 4.风险提示31 1.盈利预测表 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为11月24日) 大 收盘价 EPS（元/股） 净利增速（%） PE 市值 类 （元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E (亿元) 央企 中国铁建 7.77 2.07 2.27 2.44 6 9 8 3.7 3.4 3.2 0.43 979 增持 央企 中国中铁 5.77 1.37 1.55 1.74 8 13 12 4.2 3.7 3.3 0.52 1322 增持 央企 中国交建 7.89 1.30 1.43 1.56 11 10 9 6.0 5.5 5.1 0.50 1076 增持 路桥 隧道股份 5.51 0.98 1.07 1.15 10 9 8 5.6 5.2 4.8 0.63 173 增持 路桥 四川路桥 7.87 1.39 1.67 1.97 8 20 18 5.7 4.7 4.0 1.54 686 增持 基 能源电力 中国电建 5.05 0.74 0.82 0.91 12 11 10 6.8 6.1 5.6 0.68 870 增持 建 能源电力 中国能建 2.17 0.18 0.21 0.24 -6 16 14 12.3 10.5 9.2 0.95 770 增持 能源电力 北方国际 11.23 0.89 1.09 1.30 40 22 20 12.6 10.3 8.6 1.38 112 增持 能源电力 安科瑞 27.49 0.99 1.36 1.83 25 38 34 27.7 20.2 15.0 4.55 59 增持 设计 华设集团 8.03 1.05 1.16 1.25 5 10 8 7.6 6.9 6.4 1.20 55 增持 设计 设计总院 9.20 0.90 1.02 1.13 14 13 12 10.2 9.1 8.1 1.57 52 增持 地基 上海港湾 27.43 0.89 1.18 1.54 40 33 30 30.8 23.2 17.8 3.93 67 增持 综合开发 中国建筑 5.10 1.34 1.46 1.59 10 9 8 3.8 3.5 3.2 0.52 2138 增持 房建 安徽建工 4.74 0.96 1.13 1.32 20 18 17 4.9 4.2 3.6 0.86 81 增持 地 房建 上海建工 2.54 0.28 0.32 0.36 80 15 13 9.2 8.0 7.1 0.74 226 增持 产 房建 中工国际 8.58 0.37 0.46 0.56 36 27 21 23.4 18.5 15.2 0.94 106 增持 装饰 金螳螂 4.07 0.44 0.49 0.54 -9 12 10 9.3 8.3 7.5 0.82 108 增持 装饰 江河集团 6.85 0.54 0.64 0.75 25 19 16 12.7 10.6 9.2 1.14 78 增持 设计 华阳国际 15.02 0.83 1.00 1.18 45 20 18 18.1 15.0 12.7 2.10 29 增持 冶金水泥 中国中冶 3.18 0.57 0.65 0.73 15 13 12 5.6 4.9 4.4 0.67 607 增持 制 冶金水泥冶金水泥 中材国际中钢国际 9.526.12 1.080.52 1.240.60 1.430.68 3018 1516 1514 8.811.8 7.714.5 6.69.0 1.391.18 252 88 增持增持 造 化工 中国化学 6.86 0.96 1.10 1.25 8 15 14 7.2 6.2 5.5 0.75 419 增持 业 钢结构 鸿路钢构 24.64 1.82 2.10 2.37 8 15 13 13.5 11.7 10.4 1.96 170 增持 轻工食饮 中国海诚 10.47 0.55 0.66 0.79 25 20 18 18.9 15.8 13.3 2.23 49 增持 细分板块证券简称 PB评级 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.重点公司推荐 2.1.2023年10月31日《中国中铁:前三季度净利增4.4%，毛利率同比提升》 维持增持。业绩不及预期，下调预测2023-2025年EPS1.37/1.55/1.74(原1.45/1.65/1.86)元增8/13/12%，下调目标价至11.5元,对应2023年8倍PE。 前三季度净利增4.4%低于预期，毛利率同比提升。(1)前三季度营收8829 亿元增4.1%，单季度Q1-Q3增2.0/8.4/1.6%，归母净利240.1亿元增4.4%，单季度Q1-Q3增3.8/11.1/-1.5%，扣非归母净利226亿元增6.8%。Q3单季度业绩增速下降因地产版块营收和毛利下降及铜等矿产投资收益下降。(2)前三季度毛利率9.22%(+0.2pct)，费用率5.02%(+0.3pct)，归母净利率2.72%(+0.01pct)，加权ROE8.42%(-0.40pct)，资产负债率 74.2%(+0.36pct)。 前三季度经营现金流同比多流出，减值损失同比下降37%。(1)前三季度经营净现金流-337.2亿元(22年同期-287.9亿元)，单季度Q1-Q3为-380.2/80.6/-37.6亿元(22年同期为-494/116.8/89.3亿元)。随着地方专项债 发行节奏加快及特殊再融资债发行，预计全年现金流有望回正。(2)三季度末应收账款1611.8亿元，较22年末增32%，因公司经营规模增长及部分工程项目业主拨款滞后。前三季度减值损失合计-23.38亿元(22年同期-37.15亿元)。 前三季度新