建筑行业第333期周报：全面推进美丽中国建设，推荐高股息低估值央国企

2024.01.14 股票研究 全面推进美丽中国建设，推荐高股息低估值央国企 建筑工程业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——建筑行业第333期周报 业韩其成(分析师)郭浩然(研究助理)陈剑鑫(研究助理) 报 周021-38676162010-83939793021-38038262 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004S0880122020030S0880123030056 本报告导读： 中共中央、国务院发布《关于全面推进美丽中国建设的意见》，提出加快既有建筑和市政 基础设施节能降碳改造，加快实施现代化生态环境基础设施建设工程。 摘要： 全面推进美丽中国建设，加快实施现代化生态环境基础设施建设工程。(1)1月11日中共中央、国务院发布《关于全面推进美丽中国建设的意见》提到 加快既有建筑和市政基础设施节能降碳改造，推动超低能耗、低碳建筑规模化发展；加快实施现代化生态环境基础设施建设工程。(2)2023年前11月生态保护和环境治理业固定资产投资同比降2.6%，11月单月同比降9.0%。(3)2023Q1-3中国中铁新兴市场(包括生态环保)/中国交建城市建设(包括生态环保)/中国铁建绿色环保新签1710/1767/875亿元同比-41/17/-25%占9.5/15.1/4.9%，1-11月中国电建水资源与环境/中国化学环境治理新 证签1406/76亿元同比-19/31%占14.4/2.5%。(4)市值较大的园林公司中，节 相关报告 《推荐运营占比高/现金流好的高股息低估值央国企》2024.01.07 《建筑PMI景气扩张，国企改革持续深化 提升》2024.01.01 《继续实施积极的财政政策，下力气建设好房子》2023.12.24 《中央经济工作会议政策加码，11月基建 投资增5%加速》2023.12.17 《积极的财政政策将适度加力，11月房企融资环比显著增长》2023.12.10 券能铁汉/农尚环境/蒙草生态/东方园林/岭南股份/东珠生态前三季度归母净 研利-3.0/0.001/2.8/-19.5/-2.1/0.4亿元同比25/-97/86/-20/52/-81%。 究建立城市房地产融资协调机制，高质量推进增发国债项目工作。(1)1月12 报 日住建部、金融监管总局联合发布《关于建立城市房地产融资协调机制的 通知》，提出对正常开发项目建立授信绿色通道，对开发建设暂时遇到困 告难但资金基本能够平衡的项目，不盲目抽贷、断贷、压贷。(2)1月9日广 州市人民政府批复同意城市更新、城中村改造专项规划。(3)近日发改委召 开全国发展改革系统投资工作会议，指出要高质量推进增发国债项目工作，加快清单转发下达和项目实施。(4)1月12日交通运输部召开部务会，指出要加强铁路、民航、邮政重大项目储备，努力扩大交通运输有效投资。 四川路桥/隧道股份/中国建筑等股息率较高而估值位于历史底部。(1)四川路桥：近12个月股息率8.61%，2024PE4.5倍(十年历史分位1%)，PB1.48 倍。(2)隧道股份：股息率6.23%，2024PE5.6倍(历史分位4%)，PB0.68倍。(3)中国建筑：股息率5.32%，2024PE3.2倍(历史分位4%)，PB0.49倍。(4)安徽建工：股息率5.22%，2024PE4.2倍(历史分位2%)，PB0.87倍。(5)设计总院：股息率4.91%，2024PE8.8倍(历史分位6%)，PB1.53倍。(6)中钢国际：股息率3.86%，2024PE14.5倍(历史分位9%)，PB1.10倍。(7)中国铁建：股息率3.73%，2024PE3.3倍(历史分位1%)，PB0.42倍。(8)华设集团：股息率3.57%，2024PE6.2倍(历史分位0.1%)，PB1.09倍。(9)中国中铁：股息率3.50%，2024PE3.7倍(历史分位2%)，PB0.52倍。(10)中材国际：近12个月股息率3.03%，2024PE8.0倍(十年历史分位29%)，当前PB1.44倍。 底部区域高股息/低估值资产更具吸引力，推荐相关央国企及地方性企业。当前建筑板块调整后估值处于历史底部，综合考虑公司特质和细分行业趋 势，建筑央国企推荐中国中铁/中国铁建/中国交建/中国建筑/中材国际/中钢国际等，地方性企业推荐隧道股份/四川路桥/设计总院/华设集团等。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为1月12日) 大类 细分板块 证券简称 股息率 近12个月 收盘价（元） EP S（元/股） 净利增速（%） PE PB 市值 (亿元) 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 历史分位 2025E 央企 中国铁建 3.73% 7.50 2.07 2.27 2.44 6 9 8 3.6 3.3 1% 3.1 0.41 947 增持 央企 中国中铁 3.50% 5.72 1.37 1.55 1.74 8 13 12 4.2 3.7 2% 3.3 0.51 1304 增持 央企 中国交建 2.96% 7.29 1.30 1.43 1.56 11 10 9 5.6 5.1 14% 4.7 0.46 1001 增持 路桥 四川路桥 8.61% 7.55 1.39 1.67 1.97 8 20 18 5.4 4.5 1% 3.8 1.47 658 增持 路桥 隧道股份 6.23% 5.94 0.98 1.07 1.15 10 9 8 6.1 5.6 4% 5.2 0.68 187 增持 路桥 新疆交建 0.81% 13.03 0.64 0.77 0.91 18 20 18 20.3 16.90% 14.3 2.60 79 增持 基 能源电力 中国电建 2.53% 4.75 0.74 0.82 0.91 12 11 10 6.4 5.8 8% 5.2 0.64 818 增持 建 能源电力 中国能建 1.22% 2.06 0.18 0.21 0.24 -6 16 14 11.6 10.0 19% 8.7 0.90 729 增持 能源电力 北方国际 0.60% 10.56 0.89 1.09 1.30 40 22 20 11.8 9.7 40% 8.1 1.30 106 增持 能源电力 安科瑞 0.79% 25.47 0.99 1.36 1.83 25 38 34 25.7 18.7 32% 13.9 3.94 55 增持 设计 华设集团 3.57% 7.24 1.05 1.16 1.25 5 10 8 6.9 6.2 0% 5.8 1.08 50 增持 设计 设计总院 4.91% 8.99 0.90 1.02 1.13 14 13 12 10.0 8.8 6% 7.9 1.51 50 增持 地基 上海港湾 0.27% 23.54 0.89 1.18 1.54 40 33 30 26.4 19.9 50% 15.3 3.42 58 增持 综合开发 中国建筑 5.32% 4.75 1.34 1.46 1.59 10 9 8 3.5 3.2 4% 3.0 0.49 1991 增持 房建 安徽建工 5.22% 4.79 0.96 1.13 1.32 20 18 17 5.0 4.2 2% 3.6 0.87 82 增持 房建 上海建工 2.14% 2.34 0.28 0.32 0.36 80 15 13 8.5 7.4 23% 6.5 0.68 208 增持 地 房建 中工国际 1.54% 7.80 0.37 0.46 0.56 36 27 21 21.3 16.8 77% 13.8 0.85 97 增持 产 装饰 金螳螂 2.64% 3.75 0.44 0.49 0.54 -9 12 10 8.6 7.6 25% 6.9 0.75 100 增持 装饰 江河集团 0.31% 6.38 0.54 0.64 0.75 25 19 16 11.8 9.9 30% 8.5 1.04 72 增持 设计 华阳国际 2.16% 13.91 0.83 1.00 1.18 45 20 18 16.7 13.9 48% 11.8 1.97 27 增持 冶金水泥 中国中冶 2.74% 3.03 0.57 0.65 0.73 15 13 12 5.3 4.7 0% 4.2 0.64 580 增持 冶金水泥 中材国际 3.03% 9.90 1.08 1.24 1.43 30 15 15 9.2 8.0 29% 6.9 1.44 262 增持 制 冶金水泥 中钢国际 3.86% 5.71 0.52 0.60 0.68 18 16 14 11.0 14.59% 8.4 1.09 82 增持 造 化工 中国化学 2.87% 6.17 0.96 1.10 1.25 8 15 14 6.4 5.6 0% 4.9 0.68 377 增持 业 钢结构 鸿路钢构 1.36% 19.12 1.82 2.10 2.37 8 15 13 10.5 9.1 10% 8.1 1.53 132 增持 轻工食饮 中国海诚 1.67% 10.17 0.55 0.66 0.79 25 20 18 18.4 15.3 35% 12.9 2.16 47 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：行业宏观数据 项目 累计(%) 单月(%) 年度（%） 2023 2022 2023 202211月12月 2021 2022 1-12月 1-12月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 工业增加值 / 3.6 5.6 3.5 4.4 3.7 4.5 4.5 4.6 6.6 / 2.2 1.3 9.6 3.6 失业率 / 5.5 5.2 5.2 5.2 5.3 5.2 5.0 5.0 5.0 / 5.7 5.5 5.1 5.6 社零 / -0.2 18.4 12.7 3.1 2.5 4.6 5.5 7.6 10.1 / -5.9 -1.8 12.5 -0.2 出口 0.6 9.0 15.9 -0.6 -8.1 -8.8 -2.8 -0.5 -3.1 1.7 3.8 -1.0 -3.5 21.0 10.4 投资 / 5.1 3.6 1.6 3.1 1.2 1.8 2.4 1.2 2.9 / -16.6 146.1 4.9 5.1 综合PMI 50.3 42.6 54.4 52.9 52.3 51.1 51.3 52.0 50.7 50.4 50.3 47.1 42.6 52.2 42.6 财政收入 / 0.6 70.0 32.7 5.6 1.9 -4.6 -1.3 2.6 4.3 / 24.6 61.1 10.7 0.6 财政支出 / 6.1 6.7 1.5 -2.5 -0.8 7.2 5.2 11.9 8.6 / 4.8 3.0 0.3 6.1 交通运输 / 5.3 -2.5 -34.0 -8.8 -0.3 6.8 18.6 17.5 12.0 / 0.1 -0.6 -6.2 5.3 城乡社区事务 / -0.2 8.7 5.5 -20.1 -6.7 7.9 8.5 14.3 13.6 / -0.7 2.5 -2.5 -0.2 农林水事务 / 2.3 -0.6 -9.7 2.8 -4.0 4.8 10.1 14.6 17.1 / -5.5 -7.1 -7.5 2.3 节能环保 / -3.2 4.7 -8.8 -0.2 16.0 20.8 -2.4 21.0 10.5 / -4.2 -1.6 -12.6 -3.2 新增专项债 / 12.7 155.0 -56.4 -70.6 220.2 1064.1 1402.1 -50.4 307.0 / -92.1 -90.3 -0.