请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中交集团设计资产完成置入祁连山，国新投资增持央企类指数ETF、重视低估值高股息绩优央国企 —建筑行业周报 建筑装饰 证券研究报告/行业周报 2023年12月2日 评级：增持（维持） 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 168 行业总市值(百万元) 1689876 行业流通市值(百万元) 714177 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 建筑行业周报：深圳二房首付比例由70%/80%统一降至40%，水利部要求力争年底前再开工一批重大水利项目-20231126 建筑行业周报：“三大工程”年投资额有望超万亿，2024年部分新增地方债务额度将提前下达-20231119 建筑行业周报：PPP新机制聚焦使用者付费、严控地方隐债，光刻机强需求、看好洁净室工程板块-20231112 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中国交建 7.89 1.17 1.28 1.41 1.57 6.7 6.1 5.6 5.0 0.50 买入 中国能建 2.15 0.19 0.21 0.25 0.29 11.5 10.1 8.7 7.5 0.94 买入 中国中铁 5.73 1.26 1.44 1.62 1.83 4.5 4.0 3.5 3.1 0.52 买入 中国铁建 7.76 1.96 2.17 2.40 2.67 4.0 3.6 3.2 2.9 0.43 买入 中国中冶 3.14 0.50 0.60 0.72 0.83 6.3 5.2 4.4 3.8 0.66 买入 鸿路钢构 23.30 1.69 1.84 2.23 2.73 13.8 12.6 10.4 8.5 1.85 增持 华电重工 5.62 0.27 0.20 0.30 0.37 21.2 27.5 18.7 15.2 1.57 增持 安徽建工 4.72 0.80 0.98 1.19 1.46 5.9 4.8 4.0 3.2 0.86 买入 圣晖集成 35.00 1.23 1.61 2.16 2.89 28.5 21.7 16.2 12.1 3.31 买入 利柏特 8.92 0.31 0.41 0.56 0.75 29.2 21.7 15.9 11.9 2.50 买入 中钢国际 6.12 0.44 0.55 0.64 0.74 13.9 11.0 9.5 8.2 1.18 买入 华设集团 8.25 1.00 1.06 1.17 1.29 8.3 7.8 7.1 6.4 1.23 买入 中材国际 9.45 0.83 1.06 1.25 1.44 11.4 8.9 7.6 6.5 1.38 买入 中工国际 8.51 0.27 0.35 0.46 0.58 31.5 24.0 18.4 14.7 0.94 增持 北方国际 11.23 0.63 0.84 1.03 1.22 17.7 13.3 10.9 9.2 1.38 增持 华阳国际 14.87 0.57 0.88 1.04 1.23 26.0 16.9 14.4 12.0 2.08 增持 备注：股价取自2023年12月1日收盘价 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 投资建议：（1）房地产发展新模式背景下，重视”三大工程“建设标的；（2）光刻机强需求，看好国产替代叠加产业升级背景下洁净室工程板块；（3）超万亿特殊再融资债券发行，关注一揽子化债标的。推荐：交建/中铁/铁建/中冶/能建/安徽建工/圣晖集成/华阳国际；关注：祁连山（中交设计）/蒙草生态。 ◼ 本周关注 关注1：中交集团设计资产完成置入祁连山。祁连山全资控股公规院、西南院等6家设计院，聚焦公路、市政设计领域。重点关注祁连山（中交设计）。 2023年11月30日，中国交建公告，公司旗下3家公路院和中国城乡控股集团有限公司（以下简称“中国城乡”）旗下3家市政院已成为祁连山直接持股全资子公司，本次分拆已实施完毕。 ➢ 股权变化看：重组前，中国交建持有公规院、一公院和二公院（即3家公路院）100%股权，中国城乡持有西南院、东北院和能源院（即3家市政院）100%股权；重组后，中国交建及其一致行动人中国城乡分别持有祁连山53.88% / 8.47%股份，祁连山直接100%控股3家公路院和3家市政院； ➢ 业务变化看：重组前，祁连山主营业务为水泥、商品混凝土研究、开发、制造和销售；重组后，主要从事工程设计咨询业务。其中，公规院、一公院、二公院分别于1954年、1952年、1963年成立，为原交通部下属公路设计院，在交通设计领域经验丰富；西南院、东北院和能源院分别于1956年、1966年和1992年成立，为原建设部下属市政设计院，在给排水、防洪设计、燃气、热力等领域设计经验丰富； ➢ 我们认为，置入祁连山6家设计院成立时间早、项目经验丰富，为国内交通、市政设计行业龙头，考虑到稳增长、地产发展新模式背景下，水利等基建投资、城中村改造和保障房等“三大工程”建设发力，祁连山业务空间广阔。 关注2：国新投资增持中证央企创新驱动指数ETF；稳增长预期、“三大工程”+水利特别国债、一揽子化债3大逻辑下，建筑央国企基本面向好，建议充分重视低估值、高股息绩优标的。 据中国国新公众号，2023年12月1日，中国国新控股有限责任公司（简称“国新控股”）旗下国新投资有限公司（简称“国新投资”，国有资本运营公司）增持中证国新央企科技引领指数ETF及中证央企创新驱动指数ETF，并将在未来继续增持。 ➢ 建筑板块权重：截至2023年12月1日，中证央企创新驱动指数中，建筑装饰板块公司权重合计18.6%、位居TOP1，涵盖中国电建、中国建筑、中国铁建、中-15%-10%-5%0%5%10%15%20%建筑（SW）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 国中铁、中国中冶、中国交建、中国化学、中国能建、中材国际和中国核建10家企业，在100支成分股中，权重排名分别8/10/14/15/16/19/21/39/44/60； ➢ 我们认为，国新投资在建筑板块估值低点增持相关央企主题指数ETF，有望提振市场信心、带动增量资金入市。 稳增长预期、“三大工程”+水利特别国债、一揽子化债3大逻辑下，建筑央国企基本面向好，建议充分重视低估值、高股息绩优标的。 ➢ 核心逻辑：板块调整后，建筑央国企估值绝对/相对双低，低估值、高股息，配置价值强；潜在催化足：1）中央经济工作会议召开在即；2）地产承压、发力三大工程、建筑地产一体化模式转型趋势强，叠加基建有效投资、发力水利、高质扩张利润表；3）一揽子化债有望稳步改善负债表； ➢ 重点标的：央企：重点推荐中国交建（股息率H股6.0%、A股2.4%/0.50xPB）、中国铁建（股息率H股7.5%、A股4.0%/0.43xPB）、中国中铁（股息率H股7.2%、A股4.0%/0.52xPB），关注中国建筑（5.5%/0.51xPB）；国企：重点推荐安徽建工（6.4%/0.86xPB），关注隧道股份（5.5%/0.62xPB）、浙江交科（3.1%,0.72xPB）。 ◼ 板块跟踪 【基建市政】： 专项债方面：发行额看，截至2023年12月1日，2023年新增地方专项债发行规模（新发行及拟发行）38922亿元，其中，12月新增地方专项债发行规模400亿元；投向看， 23M1-9，基建类分别占比66.8% / 62.0% / 61.9% / 56.8% / 64.5% / 69.8% / 64.8% / 71.0% / 63.3%。 【专业工程】： 火电核准装机高位维稳、投资上行：据北极星电力网披露信息统计：2023年10月，全国新开工火电装机28.4GW，新核准火电装机6.7GW；11月全国新开工火电装机4.8GW，新核准4.0GW；2022年，全国核准火电装机合计82.5GW，同比增速达343.5%；投资进度方面，2022年，国内火电电源基本建设投资达909亿元，同比高增28%。 22Q4-23Q3核准放量持续，各地项目推进提速。据风电头条，23Q3单期，海上风电核准装机量达4.1GW，23M10新增核准0.7GW。截至10月31日，本年累计核准装机量达10.8GW，高于2022年全年7.9GW 。 【地产链】： 销售端： 1）新房方面，2023年第47周（11月20日-26日），30大中城市商品房成交面积为233.3万平方米，环比+5.6%、同比-10.2%；2）二手房方面，2023年第47周，全国二手房出售挂牌量指数为44.43，环比+0%，同比+50.7%。 拿地端：100大中城市： 2023年第47周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积9822.79万平方米，环比-15.3%，同比-10.7%（去年同期当周供应土地面积11001.74万平方米）。 ◼ 行情回顾：建筑板块跑输大盘，园林工程板块涨幅0.3% 申万建筑指数（11.27-12.01）单周跌幅0.9%，列申万32个一级行业中第19位，上证指数单周跌幅0.4%。细分三级行业方面：园林工程板块上涨幅度最大，为0.3%；钢结构板块跌幅最大，为-2.4%。 【个股行情】：本周（11.27-12.01）建筑板块日均交易量163亿元，较上周日均值206亿下降43亿元。截至12月1日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM 8.5倍、市净率0.75，对应10年历史估值分位数分别为3.5%、0%，处于估值底部。 ◼ 高频跟踪：本周城投债发行额同比下降，上周纯住宅用地供应同比下降、中板价格环比下降 【资金】：本周城投债发行额557.3亿元，新增21只专项债。 【土地供应】：本周大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面同比-13%/-27%。 【原材料】：石油沥青开工率周环比下降，螺纹钢价格周环比下降。 ◼ 风险提示：基建投资增速不及预期；地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期；国企改革推进不及预期；报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1、本周关注：中交集团设计资产完成置入祁连山，国新投资增持央企类指数ETF、重视低估值高股息绩优央国企 ................................................................................................... - 5 - 1.1本周关注 ................................................................................................ - 5 - 1.2基建市政 ................................................................................................ - 8 - 1.3专业工程 ................................................................................................ - 9 - 1.4地产链 ..........................................................................