请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 关注火电开工落地、央企重组，看多近期回调低估值绩优央国企 —建筑行业周报 建筑装饰 证券研究报告/行业周报 2022年12月24日 评级：增持（维持） 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 163 行业总市值(百万元) 1696226 行业流通市值(百万元) 704758 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 建筑行业周报：加快实施“十四五”重大工程、完善中国特色国企现代公司治理，继续重点推荐低估值央国企-20221217 建筑行业周报：政治局会议定调稳增长、继续推荐低估值央国企，重视 “一带一路”投资机会-20221210 建筑行业周报：上交所拟服务推动央企估值回归合理水平，积极布局低估值大建筑央国企-20221203 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 中国能建 2.27 0.16 0.19 0.23 0.27 14.6 11.7 10.0 8.5 1.1 增持 中国电建 6.94 0.57 0.73 0.84 0.98 12.2 9.5 8.2 7.1 1.0 买入 中国中铁 5.59 1.12 1.25 1.40 1.57 5.0 4.5 4.0 3.6 0.6 增持 中国铁建 7.82 1.82 2.03 2.23 2.47 4.3 3.9 3.5 3.2 0.5 买入 中国中冶 3.19 0.40 0.47 0.54 0.61 7.9 6.8 5.9 5.3 0.7 增持 鸿路钢构 29.12 1.67 1.76 2.31 2.85 17.5 16.6 12.6 10.2 2.6 增持 精工钢构 3.87 0.34 0.43 0.53 0.63 11.3 9.0 7.3 6.1 1.0 买入 华电重工 5.61 0.26 0.28 0.41 0.51 21.6 20.2 13.8 10.9 1.6 增持 安徽建工 4.76 0.64 0.74 0.92 1.13 7.5 6.4 5.2 4.2 1.0 买入 备注：股价取自2022年12月23日收盘价 [Table_Summary] 投资要点 核心观点：  中央经济工作会议提出加快实施“十四五”重大工程、完善中国特色国有企业现代公司治理；《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》提出持续推进重点领域补短板投资，多重积极因素催化、继续重点推荐低估值绩优建筑央国企。  23Q1火电辅机/施工招标有望放量，重视前期回调火电辅机标的华电重工；中钢集团与宝武集团实施重组，关注在低碳冶金及国际工程领域具备丰富经验的中钢国际。 【本周关注】： 政策层面：国企改革继续进行，进一步深化国有企业改革。12月19日，国务院国资委党委扩大会议指出，实施新一轮深化国有企业改革行动，加快国有经济布局优化和结构调整，健全以管资本为主的国资监管体系，从整体上发挥和放大国有资本功能。 行业层面：22年火电累计核准82.5GW，其中22Q4已核准32.1GW；累计开工49.1GW，其中22Q4已开工13.6GW。22M1-11累计投资额为736亿元，同比高增38%。 企业层面：经国务院批准，中国宝武与中钢集团实施重组。中钢集团整体划入中国宝武。划转完成后，中国宝武通过中钢集团间接持有中钢国际总股本54.49%，成为中钢国际间接控股股东。  推荐：华电重工。核心逻辑：22Q4火电核准装机量超30GW，火电主机招标近20GW，凭借在四大管道领域强竞争力，华电重工有望受益23Q1辅机招标放量。根据北极星电力技术网和现实案例，我们认为辅机招标滞后于主机招标，有时于开工后进行。22Q4主机招标呈现放量态势；我们推测随着年后火电建设逐渐展开，23Q1火电辅机招标将放量。华电重工四大管道系统设计、工厂化配制具有核心技术与品牌优势，四大管道市场占有率达50%。  关注：中钢国际。核心逻辑：1）中钢国际具有低碳冶金技术与丰富低碳钢厂建设经验，宝武集团2023年“碳达峰”计划背景下低碳技改需求放量，技改工程有望向中钢国际倾斜；2）宝武集团将国际化作为主要战略目标之一，中钢国际凭其丰富海外钢厂建设经验有望受益。 【基建市政】：稳经济政策持续推进，水利部、中国人民银行、证监会部门会议与国务院常务会议齐发力，强调推动水利工程、重点基础设施、设备更新改造等领域建设。重点关注稳增长龙头估值修复、关注“一带一路”工程相关标的。推荐安徽建工（6.4xPE，1.0xPB）、中国中铁（4.5xPE，0.6xPB）、中国铁建（3.9xPE，0.5xPB），关注中国交建、中国中冶、四川路桥、浙江交科、北方国际、上海港湾。  政策方面：水利部、中国人民银行和证监会等部门召开会议落实中央经济工作会议精神，国务院常务会议部署稳经济政策措施落地，强调推动水利工程、重点基础设施、设备更新改造等领域建设。1）水利部部务会议强调，抓紧谋划明年水利工程项目及资金筹措方案；2）中国人民银行会议强调，发挥货币信贷政策工具功能，支持恢复和扩大重点基础设施和符合国家发展规划重大项目建设，发挥好设备更新改造再贷款等政策工具效能；3）国务院常务会议强调，推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量；4）证监会党委会议强调，通过政府投资和政策激-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12建筑（SW）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 励有效带动全社会投资。  专项债方面：12月1-23日，新发行及拟发行地方专项债98.3亿，中小银行发展/交通基础设施/社会事业占比66.1/22.3/3.7%，基建类占比29.4%。 【专业工程】：火电投资上行、核准装机再提速： 22M1-11新核准火电装机82GW，其中：22Q1/Q2/Q3装 机 分 别8.6/16.3/25.5GW；22M10/M11/M12单月分别23.5/8.1/2.2GW； 重点推荐： 1）华电重工（23年业绩对应13.8xPE，1.6xPB）：受益海风&火电业务行业β景气上行，订单有望提速。公司业务聚焦海风一体化&火电工程及装备，氢电解槽及光伏钢结构稳步推进，21-24年业绩CAGR+26%。2）中国电建（23年业绩对应8.2xPE，1.0xPB）：2022年初完成电网辅业臵入（含火电勘测设计、火电工程承包），火电资产+绿色砂石业务存预期差。10月新签合同额大增141%！23年业绩对应合理估值1552亿元。3）中国能建（23年业绩对应10.0xPE，1.1xPB）：火电工程龙头，积极布局新型储能业务。中国能建湖北应城300MW、山东泰安350MW压缩空气储能项目相继开工，规模、效率均处行业领先地位。 【房建】：中央层面扩内需战略推进地产行业健康发展，多城地产政策分类放松。重点关注房建及地产开发龙头—中国建筑，关注装配式建筑设计&BIM正向设计龙头—华阳国际、第三方评估领军企业—深圳瑞捷。  政策端：中央强调大力支持房地产市场平稳发展，完善现行住宅用地供应政策；天津提出多子女家庭首套房公积金最高可贷96万元，二套房首付降至40%；6城房地产政策分类放松。  销售端：30大中城市商品房成交面积周环比/同比-12.2%/-30.7%。1）新房方面，22年第50周（12月12日-12月16日），30大中城市商品房成交面积为274.92万平方米，环比下降12.2%，同比下降30.7%。2）二手房方面，22年第50周，全国二手房出售挂牌量指数为25.03，环比下降23%，同比下降61.8%。  拿地端：房企拿地同比上升12.1%。100大中城市：第50周供应土地规划建筑面积环比下降/同比上升。22年第50周，100 大中城市当周供应土地规划建筑面积4539.18万平方米，环比下降42.9%，同比上升12.1%。  行情回顾：建筑板块本周跑输大盘 【板块指数】：本周（12.19-12.23）申万建筑指数单周跌幅5.8%，列申万32个一级行业中列第30位，上证指数跌幅3.9%。细分三级行业方面：子板块下跌，其中装修装饰板块下跌幅度最小，跌幅4.8%；基建市政工程板块/房屋建设板块/其他专业工程工程板块分别下跌5.9%/5.2%/7.1%。 【个股行情】：本周行业涨幅前三：中锐股份（+9.23%）、东易日盛（+6.61%）、*ST围海（+4.95%） 【活跃度&估值】：本周（2022.12.19-12.23）建筑板块日均交易量126亿元，较上周日均值171亿元减少45亿元。截至12月23日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM 8.9倍、市净率0.84倍，对应历史估值分位数分别为6%、3%，均处底部区间。  高频跟踪：本周专项债发行量收窄，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比下降 【资金】：本周城投债发行额673.5亿元，新增1只专项债。 【土地供应】：大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面yoy-7%/-33%。 【原材料】：沥青库存与上周持平，螺纹钢、中板价格均下降。  【推荐个股】：推荐安徽建工、中国中铁、中国电建、中国能建、华电重工、中国铁建、鸿路钢构、精工钢构 【安徽建工】：22Q1-3新签合同金额达952亿元，同比高增69%，21-24年业绩CAGR+23%，23年仅5.2xPE；定位城乡投资建设服务商，受益涉房再融资新规、资金需求与再融资能力兼备，当前仅1×PB。 【中国中铁】：22Q3新签合同额7711.4亿元，同比高增78.2%，股权激励激发动能，发力水利水电、环保领域，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰。 【中国电建】：22M10新签1031亿元，同比大增141%，其中能源电力订单占比42%，单月新签再次突破千亿、延续9月高增势头，业务聚焦“水能砂城数”成效显著！国内新能源及火电投资提速叠加公司砂石产能扩张有望驱动业绩超预期、增厚估值。继续重点推荐。12月17日，中国电建公告，2022年1月至11月，公司新签项目7187个，其中新签能源电力项目3833个，水资源与环境项目1023个，基础设施项目1553个，其他项目778个，新签合同金额9331.59亿元，同比增长50.07%。 【中国能建】：22Q3新签高增48%，传统能源及海外项目新签发力、新能源延续高增； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 短期有望受益火电投资提速、增厚业绩，中长期看具备能源电力投建营一体化优势，新能源、抽蓄、氢能、储能加速落地，成长逻辑有望加速兑现。 【华电重工】：22Q3，公司累计营收54.78亿元，同比稳增13%。2022 Q1-3，公司新签销售合同43.47亿元，已中标暂未签订销售合同10.48亿元。全面布局“风火光氢”四大板块，锚定“双碳”未来可期。12月20日，公司发布公告，与中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司签署《国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目风机基础制作、施工及风机吊装一标段施工合同》，金额约为14.1亿元（含税），约占公司最近一期经审计营业收入的13.6%，该项目计划于2023年2月1日开工，于2023年10月31日竣工。 【中国铁建】：22Q1-3，公司累计新签合同额18436.69亿元，yoy+17.7%，基建工程承包龙头，稳增长主力军，当前估值较中国交建、中国中铁等相近体量、相近业务央企低20%，价值低估。 【鸿路钢构】：国内钢结构