请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 建筑央企22年报多指标迎改善、专业化整合叠加“一带一路”深化，继续推荐低估绩优央国企 —建筑行业周报 建筑装饰 证券研究报告/行业周报 2023年4月2日 评级：增持（维持） 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 165 行业总市值(百万元) 1963062 行业流通市值(百万元) 189875 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 建筑行业周报：AI助力建筑设计、重点关注工程板块“卖铲人”，继续重点推荐低估绩优央国企-20230326 建筑行业周报：密切关注“一带一路”板块，股权财政催化新一轮国改提速、继续重点推荐低估值绩优央国企-20230320 建筑行业周报：中沙伊协议催化“一带一路”主题投资、“一利五率”促高质发展，重点推荐低估值绩优央国企-20230313 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 中国交建 10.56 1.11 1.22 1.34 1.49 9.5 8.7 7.9 7.1 0.70 买入 中国能建 2.41 0.16 0.19 0.23 0.27 15.4 12.5 10.6 9.0 1.09 增持 中国电建 7.13 0.50 0.64 0.74 0.86 14.2 11.1 9.6 8.2 1.07 买入 中国中铁 6.88 1.12 1.25 1.40 1.57 6.2 5.5 4.9 4.4 0.67 增持 中国铁建 9.01 1.82 2.03 2.23 2.47 5.0 4.4 4.0 3.6 0.53 买入 中国中冶 3.90 0.40 0.47 0.54 0.61 9.7 8.3 7.2 6.4 0.87 增持 鸿路钢构 33.11 1.67 1.76 2.31 2.85 19.9 18.8 14.4 11.6 2.87 增持 华电重工 7.86 0.26 0.28 0.41 0.52 30.2 28.3 19.4 15.3 2.28 增持 安徽建工 6.04 0.64 0.74 0.91 1.13 9.5 8.1 6.6 5.4 1.16 买入 备注：股价取自2023年3月31日收盘价；其中除中国电建、华电重工外，2022E均使用年报实际数据 [Table_Summary] 投资要点  核心观点 重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端多维指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。 本周观点：多家建筑央企发布22年年度报告，在“一利五率”考核体系指引下，建筑央企多指标迎改善，央企专业化整合走深走实，“一带一路”主题投资持续催化，继续推荐低估值绩优央国企及子公司，关注海外项目较多建筑央国企及子公司。  本周关注 1） 央企考核指标锚定改革方向，“一利五率”优化彰显改革成效 截至3月31日，8大建筑央企中已有6家（中国交建、中国中铁、中国中冶、中国能建、中国铁建、中国化学）发布2022年年报。业绩端，22年，中国中冶、中国能建分别以22.7%、20.1%利润增速位居前2；建筑央企经营性现金流净额改善明显，中国铁建数额居首位，中国交建3年来首次转正；新签端，随“一带一路”战略升温与国内基建投资放量，22年，6家央企新签额均实现两位数增长，中国交建以全年22%、四季度95%的新签增速居首位；“一利五率”指标端，22年，中国中铁利润总额同比+13.3%、中国中冶ROE/全员劳动生产率同比+0.8pct/17.9%、中国铁建营业现金比率/研发经费投入强度同比+5.8/ 0.3pct，分别领跑其他5家建筑央企。建议关注“一利五率”考核体系下财务数据及指标提升潜力大的低估值绩优央企，重点推荐：中国交建、中国中铁、中国中冶，推荐：中国能建、中国铁建。 2）央企专业化整合走深走实，“一带一路”主题投资持续催化 本周（3月27日至4月2日）国企改革和“一带一路”主题继续深化。3月29日，国资委举办中央企业专业化整合项目集中签约仪式，总结整合工作进展成效，发挥示范项目引领作用，对下一步工作再动员、再部署；3月27日，中国同洪都拉斯签署联合公报，决定自公报签署之日起相互承认并建立大使级外交关系；3月29日，博鳌亚洲论坛中提出，国有企业要以高质量共建“一带一路”为重点更好融入全球市场；3月29日，中国、巴西达成协议，可以使用本币开展贸易，进一步促进双边贸易、投资便利化。建议重点关注低估值绩优或海外项目涉足较多建筑央国企及子公司，重点推荐：中国交建、中国中铁、中国中冶、安徽建工；重点关注：中铁工业、中国建筑国际。  重点标的 重点推荐：中国交建（23年业绩对应7.9xPE，0.70xPB）：全球头部基建承包商（13-22年海外新签占比约14%），发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。22年实现营收/归母净利7202.8/191.0亿元，同比增长5.02%/6.16%。 重点推荐：中国中铁（23年业绩对应4.9xPE，0.67xPB）。营收、利润、新签高增速，拓展新兴领域、股权激励激发动能。2022年，公司新签合同额30323.9亿元，同比增加11.1%，实现营收/归母净利7202.8/191.0亿元，同比增长5.02%/6.16%。 重点推荐：中国中冶（23年业绩对应7.2xPE，0.87xPB）。冶金建设龙头，工-20%-15%-10%-5%0%5%10%建筑（SW）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量。22年资源板块净利润15.8亿元占公司净利润12%；受23年疫后复苏驱动，铜等有色品种价格有望进入上行期；旗下阿富汗世界级铜矿建设重启可期。22年实现营收/归母净利5926.69/102.72亿元，同比增长18.40%/22.66%。4月1日，国资委要求加大镍钴锂关键矿产开发力度，中冶具备核心镍钴高压酸浸冶炼技术&拥有全球顶级镍钴矿山资源，有望受益电池供应体系完善预期。 重点推荐：安徽建工（23年业绩对应6.6xPE，1.16xPB）：传统水利劲旅:19-22年，水利工程新签由23亿元增至60亿元，CAGR+37%。23年省内水利投资有望超500亿元，力度较22年不减。低估值&资本运作需求强：22年累计新签1327亿元，同比高增75%，实现营收/归母净利801.2/13.8亿元，同比增长12.31%/25.94%。 重点关注：中铁工业（0.99xPB）：盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线。22年实现营业收入/归母净利润分别288.17/18.67亿元，同比分别增加6.11%/0.58%。布局拓展盾构机/TBM增长曲线，22年隧道施工装备业务新签合同额144.20亿元，同比增加12.03%，提前布局海风市场。 重点关注：中国建筑国际（0.77xPB）。中海集团旗下综合型建筑及基建投资企业。2022年，公司营业总收入1019.75亿港元，同比高增31.9%，其中建筑工程合约营收同比高增40.8%。借助科技优势拓展特色总承包业务，有望长期受益MiC技术优势。投资项目组合向短周期偏重，预计资金周转持续向好。 推荐：中国能建（23年业绩对应10.6xPE，1.09xPB）：全球火电工程建设龙头，发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能&氢能。22年，公司新签合同额1.0万亿元，同比高增20.2%，公司分拆子公司葛洲坝重组上市,葛洲坝21年水利业务营收126.9亿元，同比高长35.24%。 推荐：中国铁建（23年业绩对应4.0xPE，0.53xPB）：基建工程承包龙头，稳增长主力军。战略重塑：加快布局绿色环保、城市运营等领域，2022年，公司累计新签合同额32450亿元，同比增加15%，发行Reits，旗下公路资产价值有望重估，22年公司实现营收/归母净利10963.1/266.4亿元，同比增长7.48%/7.90%。  板块跟踪 【基建市政】：23Q1，新增地方专项债发行规模累计13014.6亿元，共有64.2%新增专项债额度投向基建类项目。 政策方面：3月27日，财政部、住建部和工信部联合召开“政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策工作推进会”，交流总结试点经验，研究部署下一步推进政策实施工作相关任务。标志着试点工作进入提速阶段。 专项债方面：3月1-31日，新发行及拟发行地方专项债4635.2亿元，交通基础设施/市政和产业园区基础设施/保障性安居工程占比分别26.58%/22.92%/18.26%，23M1-3基建类分别占比67.0%/63.0%/62.0%。 【专业工程】： 火电投资上行、核准装机再提速，灵活性改造迎景气区间。2023年3月1日-31日，全国新核准火电装机4.7GW。2022年核准火电装机容量达82.5GW，同比增速达343.5%；其中22Q1/Q2/Q3/Q4装机分别8.6/16.3/25.5/32.1GW，23M1/M2/M3核准分别5.0/8.6/4.7GW；2022年，国内火电电源基本建设投资达909亿元，同比高增28%。火电灵活性改造招标和开工提速。根据各公司招标网站公告统计，2022年，华电集团、华能集团和大唐集团火电灵活性改造招标规模达33.5GW（仅统计公布招标规模的项目）；截至3月31日，2023年3家公司合计招标规模7.8GW。 海风工程政策迎来密集期，核准放量趋势持续。23Q1海上风电核准装机量达1.7GW，延续22Q4核准放量趋势。据北极星风力发电网统计，截至2023年初，中国已实现全容量并网投产海上风场共114座，涵盖海上风机近5,700台，累计装机量达28.6GW；“十四五”期间各省海上风电规划装机合计约100GW。我们认为政策支持叠加规划催动，海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度将持续上升。 【地产链】：多地多部门推进不动产“带押过户”便民利企服务，西藏提高住房公积金贷款额度，发放购房补贴，推动居民住房消费。 销售端：30大中城市商品房成交面积周环比+4.1%、同比+44.6%。1）新房方面，23年第12周（3月20日-3月26日），30大中城市商品房成交面积为378.69万平方米，环比+4.1%、同比+44.6%。2）二手房方面，23年第12周，全国二手房出售挂牌量指数为48.84，环比-4.4%，同比+6.5%。 拿地端：房企拿地环比上升5.0%。第12周供应土地规划建筑面积环比+5.0%/同比-46.6%。23年第12周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积2543.51万平方 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 米，环比+5.0%，同比-46.6%（去年同期当周供应土地面积4393.05万平方米）  行情回顾：建筑板块整体走低 本周（3.27-3.31）申万建筑指数单周降幅3.1%，列申万32个一级行业中列第32位，上证指数单周涨幅0.2%。细分三级行业方面：子版块表现均欠佳，化学工程降幅8.9%。 【个股行情】：天域生态（+18.64%）、华铁应急（+12.31%）、设计总院（+7.82%） 【活跃度&估值】：本周（3.27-3.31）建筑板块日均交易量265亿元，较上周日均值378亿减少113亿元。截至3月31日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM10.4倍、市净率0.98，对应10年历史估值分位数分别为38%、29%，处于估值偏低、底部回升阶段。  高频跟踪：本周专项债发行量下降，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比上升 【资金】：本周城投债发