建筑行业周报：Q3专项债或迎发行高峰，新型电力建设景气度向好，持续推荐优质建筑央国企

2024年07月01日 建筑 证券研究报告 Q3专项债或迎发行高峰，新型电力建设景气度向好，持续推荐优质建筑央国企 投资评级领先大市-A维持评级 首选股票目标价（元）评级 本周投资建议： 6月，建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1pct，主要系近期南方多地出现持续强降雨影响建筑业施工，导致建筑业扩张有所放缓。从资金支持来看，2024年1-5月，全国发行新增地方政府债券14527亿元，其中一般债券2919亿元、专项债券11608亿元（占全年额度的29.76%）；2024年5月，全国发行新增债券4819亿元，其中一般债券436亿元、专项债券4383亿元。从专项债资金投向来看，上半年新增专项债资金主要流向交通基础设施、产业园区基础设施、保障性安居工程、市政建设等领域。1-4月份专项债发行节奏整体较为缓慢，5月份发行节奏提速，发行量超过前4个月新增专项债总量的60%，根据部分省份公布的Q3专项债发行计划，预计Q3新增专项债或将迎来发行高峰，项目施工进度加快，实物工作量尽快形成，Q3-Q4投资数据有望持续回暖。 国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据，1-5月份，全国新增发电装机容量约115.64GW，同比增长4.61%。其中，太阳能发电新增装机容量约79.15GW，同比增长29.31%；风电新增装机容量约19.76GW，同比增长20.78%；核电新增装机容量约1.19GW，同比持平。光伏装机持续旺盛，预计在双碳政策持续推进下，光伏装机容量有望持续上行。建议关注布局投资建设运营光伏发电业务的中国电建，布局分布式光伏EPCO和储能业务的苏文电能以及分布式光伏运营先行者芯能科技。 董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@essence.com.cn 陈依凡联系人SAC执业证书编号：S1450122070023chenyf4@essence.com.cn 相关报告 5月电力/水利/铁路投资增速亮眼，核电建设景气度上行，关注优质央国企和核电板块投资机会2024-06-24 5月专项债发行提速，央行再提加快商品房去化，关注地产链和优质央国企2024-06-16钢铁/水泥节能降碳方案发布，国常会再提地产去库存，看好地产链和优质央国企2024-06-102023年行业营收稳健业绩承压，央企/国际工程表现占优，行业出海业务提速2024-06-04节 能 降 碳 行 动 方 案 重 磅 发布，多城地产宽松政策基调2024-06-03 核电景气度持续上行，2024年1-4月我国核电基本建设投资完成额为265亿元（yoy+25%），随核电建设目标持续推进（2025年目标装机70GW），预计后续核电资本开支有望提速，中国核建作为全球唯一一家连续39年不间断从事核电建造的领先企业，2022和2023年核电工程建设板块营业收入分别同比增长39.99%和42.86%，有望持续受益于核电行业景气度上行。 继4月底政治局会议提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房政策措施以来，央行、国家金融监督管理局发布多项支持房地产的金融举措，全国多数城市快速跟进落实，陆续推出调整优化限购政策、住房信贷政策以及房地产去库存政策举措。6月26日，北京市住建委员会优化楼市购房政策，房地产宽松政策基调持续，多个城市相关政策措施陆续落地，均有望助力后续新房和二手房销售数据改善,对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。 持续,关注地产链和新型电力建设投资机会 建议关注： 1）基建投资增长稳健，专项债发行或将提升，叠加国企改革和央企市值管理考核推进，现金分红监管力度加大，建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际；2）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建； 3）地产政策持续宽松，前端优质设计标的有望迎来估值提升：华阳国际； 4）光伏装机持续旺盛，建筑行业中的新型电力公司受板块影响，基本面和估值承压，建议关注政策驱动下的市场修复机会：苏文电能、芯能科技； 5）经营稳健的优质央国企设计咨询公司：中交设计、地铁设计；6）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际； 中长期配置主线建议： 2024年基建投资稳增长基调持续，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债项目加快审核，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计。 （3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议关注：华阳国际。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：5月电力/水利/铁路投资增速亮眼，核电景气度持续上行..............41.1. 5月专项债发行提速，Q3新增专项债或将迎来发行高峰........................41.2. 1-5月光伏/风电装机同比高增，核电景气度有望持续上行......................41.3.北京优化楼市购房政策，关注地产链建筑企业投资机会........................42.市场表现：建筑行业下跌1.82%，各子板块均呈不同程度下跌........................52.1.建筑行业一周行情........................................................52.2.重点关注标的............................................................63.公司公告.....................................................................74.行业新闻.....................................................................85.风险提示.....................................................................9 图表目录 图1.SW一级行业表现（%）.....................................................5图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）.............................................5图3.本周行业涨幅前五个股....................................................6图4.本周行业跌幅前五个股....................................................6图5.本周建筑行业市盈率后五个股..............................................6图6.本周建筑行业市净率后五个股..............................................6 表1：国投证券建筑行业重点关注标的（WIND一致预期，截至6月14日）............7表2：本周订单公告...........................................................8表3：本周其他重大公告.......................................................8 1.行业动态分析：5月电力/水利/铁路投资增速亮眼，核电景气度持续上行 1.1.5月专项债发行提速，Q3新增专项债或将迎来发行高峰 6月30日，统计局发布数据显示。6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6pct和0.5pct，我国经济总体保持扩张趋势。6月，建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1pct，主要系近期南方多地出现持续强降雨影响建筑业施工，导致建筑业扩张有所放缓。 2024年1-5月，全国发行新增地方政府债券14527亿元，其中一般债券2919亿元、专项债券11608亿元（占全年额度的29.76%）；2024年5月，全国发行新增债券4819亿元，其中一般债券436亿元、专项债券4383亿元。年初，政府工作报告明确，全年新增专项债额度为3.9万元，1-4月份专项债发行节奏整体较为缓慢，5月份发行节奏提速，发行量超过前4个月新增专项债总量的60%。从专项债资金投向来看，上半年新增专项债资金主要流向交通基础设施、产业园区基础设施、保障性安居工程、市政建设等领域。根据证券日报，截至6月28日，至少已有北京、四川、湖北、新疆等28个省份公布了Q3专项债发行计划；其中，新增专项债计划发行16051.3亿元，再融资专项债计划发行3860.7亿元，预计Q3新增专项债或将迎来发行高峰，助力项目施工进度加快，实物工作量尽快形成，Q3-Q4投资数据有望持续回暖。 1.2.1-5月光伏/风电装机同比高增，核电景气度有望持续上行 国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据，截至5月底，全国累计发电装机容量约3037.33GW，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约690.98GW，同比增长52.2%；风电装机容量约461.04GW，同比增长20.5%；核电装机容量约58.08GW，同比增长2.3%。1-5月份，全国新增发电装机容量约115.64GW，同比增长4.61%。其中，太阳能发电新增装机容量约79.15GW，同比增长29.31%；风电新增装机容量约19.76GW，同比增长20.78%；核电新增装机容量约1.19GW，同比持平。1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长6.5%;电网工程完成投资1703亿元，同比增长21.6%。1-5月份，光伏/风电装机持续旺盛，预计在双碳政策持续推进下，光伏/风电装机容量有望持续上行。建议关注布局投资建设运营光伏发电业务的中国电建，布局分布式光伏EPCO和储能业务的苏文电能以及分布式光伏运营先行者芯能科技。 《“十四五”现代能源体系规划》提出要积极安全有序发展核电，到2025年核电运行装机容量达到70GW左右，相比2022年末的55.63GW增长25.8%。2023年我国核电基本建设投资完成额为949亿元（