研究早观点

2023年11月21日星期二 【今日要点】 【宏观策略】北交所2023年三季报总结-高质量扩容、流动性稳步提升背景下关注低估值、高成长个股 【行业评论】化学原料：中美两国拟制订具有法律约束力的塑料污染国际文书——新材料周报（231113-1117） 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：英伟达新推H200，推理性能飞跃 资料来源：最闻 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：英伟达发布新一代人工智能芯片H200,台积电加快CoWoS产能扩充 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【宏观策略】北交所2023年三季报总结-高质量扩容、流动性稳步提升背景下关注低估值、高成长个股 盖斌赫gaibinhe@sxzq.com 【投资要点】 截至2023年11月15日，北交所企业达229家，专精特新企业达114家，占比50%，226家企业均已披露2023年三季报。分行业看，机械设备、基础化工、电力设备、计算机、汽车、医药生物、电子企业数在10家以上；此外，农林牧渔、轻工制造、家用电器、建筑装饰企业数在5家以上。 前三季度，近六成企业实现营收正增长，近九成企业盈利。（1）营收方面，5亿元以上规模企业达43家，2023前三季度共有133家企业实现同比正增长，微创光电、汉鑫科技、数字人、旭杰科技、锦波生物5家企业收入成倍增长。（2）归母净利方面，201家企业盈利，卓兆点胶、数字人、旭杰科技、锦波生物、汉鑫科技、中寰股份、国源科技、曙光数创、同享科技、秋乐种业归母净利润成倍增长。（3）盈利能力方面，197家企业毛利率在15%以上，118家企业净利率在10%以上，2023前三季度净利率在20%以上的企业中，毛利率居前的企业有锦波生物、梓橦宫、美登科技、新芝生物、武汉蓝电、乐创技术、晟楠科技、卓兆点胶、永顺生物、同惠电子。（4）研发支出方面，近六成企业研发支出规模在1200万以上，贝特瑞、连城数控、康乐卫士、颖泰生物、安达科技、长虹能源研发支出规模上亿元。 机械设备、汽车业绩持续释放，建筑装饰盈利格局向好。（1）营收方面，2023年前三季度合计实现营收1206.84亿元，同比增长2.70%，建筑装饰、农林牧渔、汽车、计算机、机械设备收入增长较快，其中，计算机、汽车营收增幅同比提升；电子、建筑装饰营收转减为增。（2）归母净利方面，2023年前三季度合计实现归母净利润88.10亿元，同比减少22.99%，建筑装饰、汽车、机械设备归母净利润增长较快，其中，机械设备、汽车加速增长；计算机、医药生物降幅收窄，建筑装饰转减为增。（3）盈利能力方面，医药生物、机械设备、计算机、建筑装饰平均毛利率在30%以上；机械设备、电子、基础化工、汽车平均净利率在10%以上。（4）研发支出方面，除家用电器企业外，各行业研发支出均有不同程度的增长，其中，电子、建筑装饰研发支出同比增速在20%以上。 单三季度，整体业绩同比和环比降低，医药、汽车盈利能力向好。202Q3北交所已披露三季报的226家企业中，从合计营收规模来看，2023Q3实现营收422.31亿元，较2022Q3同比-1.17%，环比-0.56%；其中，136家企业单季度营收实现同比正增长，121家企业单季度营收实现环比正增长。从合计归母净利润规模来看，2023Q3实现归母净利润28.37亿元，较2022Q3同比-22.34%，环比-15.88%；其中，94家企业单季度营收实现同比正增长，91家企业单季度营收实现环比正增长。分行业来看，企业数在5家以上的行业中，电力设备、基础化工、机械设备2023Q3营收和归母净利润规模居前，此外，医药生物、基础化工2023Q3归母净利润同比增速较快；盈利能力上，医药生物净利率为负但三季度毛利率和 净利率同比和环比提升显著，此外，汽车毛利率和净利率同比持续提升。 投资建议：结合公司基本面和估值，汉鑫科技、锦波生物、连城数控、同享科技、五新隧装业绩表现居前，此外，（1）锦波生物、五新隧装成长性和盈利能力兼具，净利率在15%以上；（2）汉鑫科技、连城数控、同享科技营收和利润均体现出较高成长性；（3）路斯股份、科润智控归母净利润成长性较强，利通股份净利润达27.32%；（4）硅烷科技、民士达净利率较高，分别达26.11%、24.73%。2023年以来，政策支持北交所高质量发展更进一步，北交所成交额和换手率整体小幅提升，新股发行节奏稳定，流动性提升和高质量扩容背景下，建议持续关注低估值、高成长个股。 风险提示：宏观经济风险；疫情影响反复；国际关系变动；企业经营业绩下滑等。 【行业评论】化学原料：中美两国拟制订具有法律约束力的塑料污染国际文书——新材料周报（231113-1117） 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块上涨。基础化工涨跌幅为0.77%，跑赢沪深300指数1.28%，在申万一级行业中排名第16位。新材料指数涨跌幅为0.38%，跑赢沪深300指数0.89%。观察各子板块，OLED材料上涨3.76%、碳纤维上涨2.29%、可降解塑料上涨2.05%、膜材料上涨1.73%、半导体材料上涨1.58%、锂电化学品下跌0.04%、有机硅下跌1.17%。 观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.72倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为29.8倍（56%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为31.85倍（14%）；锂电池市盈率为21.36倍（1%）；锂电化学品市盈率为23.8倍（32%）；半导体材料市盈率为89.31倍（14%）；可降解塑料市盈率为26.23倍（82%）；OLED材料市盈率为倍（0%）；膜材料市盈率为643.27倍（99%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.30%，处于近两年5.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 超六成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为66.67%，表现占优的个股有壹石通(61.62%)、泛亚微透(11.51%)、雅克科技(10.88%)等，表现较弱的个股包括华恒生物(-6.89%)、斯迪克(-4.86%)、德方纳米(-3.89%)等。机构净流入的个股占比为35.14%，净流入较多的个股有壹石通(3.72亿)、新宙邦(1.27亿)、亿帆医药(1.06亿)等。79只个股中外资净流入占比为48.10%，净流入较多的个股有中伟股份(0.6亿)、万华化学(0.59亿)、光启技术(0.37亿)等。 行业动态 行业要闻： 聚氯乙烯装置PC总承包项目正式完工中美两国拟制订具有法律约束力的塑料污染国际文书 辽宁32万吨可发性聚苯乙烯项目主体建设已完成 鼎龙集团：千吨级半导体OLED面板光刻胶项目投产 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 新材料是化工行业未来发展的重要方向，重点关注半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块。新材料领域的主要下游应用领域如半导体、新能源、食品、医药等领域的技术持续迭代升级，随着国内研发创新能力增强、产业布局优化以及政策扶持，我国新材料产业正步入加速成长期。我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑：1）国产替代；2）政策推动；3）消费升级。我们推荐研发及管理能力优秀、产业链持续升级的优秀标的，重点领域包括半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块，维持行业“领先大市-B”评级。 重点关注板块及标的： 半导体材料：【金宏气体】民营工业气体龙头，大宗气体及电子特气双轮驱动。【中巨芯】国内湿电子化学品领先者，电子特气及前驱体或成为新增长极。 可降解材料：【海正生材】率先实现聚乳酸量产突破，可降解塑料下游市场前景广阔。 生物基材料：【凯赛生物】全球长链二元酸龙头，招商局入股共拓生物基尼龙新市场。【华恒生物】L-丙氨酸技术全球领先，构筑“氨基酸+维生素+新材料”三重成长曲线。 催化剂：【凯立新材】贵金属催化剂应用广泛，强研发能力驱动下游应用推陈出新。 吸附分离材料：【蓝晓科技】国内吸附分离材料龙头，盐湖提锂、多肽、超纯水等领域高景气推动持续成长。 高性能纤维：【海利得】国内差异化涤纶工业丝领军者，越南基地扩展加速全球化步伐。【泰和新材】国内芳纶龙头，芳纶涂覆有望贡献业绩增量。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：英伟达新推H200，推理性能飞跃 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2023.11.13-2023.11.19）市场整体上涨，申万通信指数+3.20%，上证综指+0.51%，科 创板指数+0.18%，深圳成指+0.01%，沪深300-0.51%，创业板指数-0.93%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为物联网（+7.67%）、连接器（+4.54%）、工业互联网（+4.26%）。从个股情况看，美格智能、剑桥科技、瑞可达、新易盛、博创科技涨幅领先，涨幅分别为+15.60%、+12.64%、+12.53%、+9.93%、+8.47%。源杰科技、中国电信、中国卫通、金山办公、中国移动跌幅居前，分别为-4.96%、-3.25%、-1.86%、-1.74%、-1.51%。 行业动向：英伟达新推H200，推理性能飞跃 事件：14日美股盘前，英伟达宣布推出新一代AI芯片H200，并将于2024Q2正式发货。 作为H100的升级产品，两者相同之处在于均基于英伟达Hopper架构打造，即两款芯片可以互相兼容，且可与GH200兼容，且算力方面，同精度下两者算力能力保持一致；升级之处在于，1）H200是英伟达首款使用HBM3e内存的芯片；2）相较H100，H200的内存容量由80GB提升至141GB，带宽由3.35TB/s增加到4.8TB/s。 从表现上来看，H200性能升级主要体现在在大模型推理和HPC访问速度的显著提升：1）大模型推理方面，H200在1750亿参数的GPT-3上推理速度提升60%，700亿参数的Llama2大模型上的推理速度提升90%；2）显存密集型HPC应用方面，H200访问与操作速度可提升至CPU的110倍。 点评：随AI应用端落地推理侧性能要求将快速提高，此次H200性能提升主要集中在推理侧而非训练侧，有望在继续加快AI应用落地和打开应用场景。此外，根据英伟达公布的芯片路线图，2024/25年将会陆续推出基于Blackwell架构的B100及再之后的X100芯片等，算力板块将长期处于高速发展态势。 风险提示： 下游需求不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级。 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：英伟达发布新一代人工智能芯片H200,台积电加快CoWoS产能扩充 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2023.11.13-2023.11.19）市场大部分上涨，上证指数涨0.51%，深圳成指涨0.01%，创业板指数跌0.93%，科创50涨0.18%，申万电子指数涨0.86%，Wind半导体指数跌0.03%，费城半导体指数涨4.37%，台湾半导体指数涨4.35%。细分板块中，周涨跌幅前三大板块：其他电子（+5.27%）、光学光电子（+1.71%）、数字芯片设计（+1.66%）。个股情况看，涨幅前五：凯华材料（+50.65%）、西陇科学（+48.13%）、协创数据（+39.27%）、宏昌电子（+30.82%）、华海诚科（+27.49%）；跌幅前五：富乐德（-12.44%）、昀冢科技（-11.75%）、甬矽电子（-9.0