橡胶投资策略周报：供给缩量预期仍存，关注仓单实际注销量

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年11月18日 1、据了解，云南产区计划11月30号停割，若天气好于预期或延迟至12月4日，市场预估最晚可能到12月10日。 2、泰国产区产量接下来存在由东北向南部转移的季节性特征，然南部多年产出下降。需关注月底泰国产区季节性降雨情况。 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、全钢胎企随终端销量放缓和库存压力存在主动减产和停产行为。半钢胎企由于出口韧性和检修恢复开工尚可。终端需求弱化持续暂未超预期因素出现。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 4、前期到港压力有所缓解，青岛库存重回去化。 5、下周初，RU合约集中注销，预估注销128900吨RU交割品，注销量同比偏低。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。5、仓单注销消化情况。6、青岛港口到港情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。收储落地情况。 青岛港口深色胶到港和库存情况。RU合约仓单注销后下游实际承接情况。NR合约远月标准仓单注销量的变动情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：近期市场对全年全球橡胶产出减量预期升温，胶价反弹。然随着产胶国协会公布10月持续稳步增产的利空因素后胶价大幅回调，现货市场跟随盘面波动。供给端，泰国北部产区整体天气表现正常，南部产区方面整体降雨偏多，听闻部分南部工厂采购北部原料进行加工生产。一方面，泰国产区产量接下来存在由东北向南部转移的季节性特征，然南部多年产出下降。另一方面，需持续关注月底泰国产区季节性降雨的情况。云南产区方面，计划11月30号停割，若天气好于预期或延迟至12月4日，市场预估最晚可能到12月10日。需求方面，国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率分化。全钢胎企随终端销量放缓和库存压力，存在主动减产和停产行为。半钢胎企由于出口韧性和检修恢复开工尚可。终端需求弱化持续暂未超预期因素出现。库存方面，前期到港压力有所缓解，青岛库存重回去化。下周初，RU合约集中注销，预估注销128900吨RU交割品，短期价格存压但注销量同比偏低。总体来看，供给缩量预期仍存、库口到港缓解，然需求疲软限制反弹，仓单注销短期存压，预计胶价震荡。 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，近期市场对全年全球橡胶产出减量预期升温，胶价反弹。然随着产胶国协会公布10月持续稳步增产的利空因素后胶价大幅回调，现货市场跟随盘面波动。截止11月17日，RU2401合约报收于14200元/吨，较前一周期变动-1.08%；非标基差-2025，较前一周收窄205点。非标价差的收窄得益于周五沪胶盘面的大幅下挫。目前非标价差仍处高位，若胶价回调下非标价差收窄幅度大于胶价上涨时非标价差走扩幅度，那么胶价重心上移动能更强。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.云南产区计划11月30号停割 据ANRPC最新发布的11月报告显示，2023年10月天胶生产国协会成员国合计产胶量达130.72万吨，月环比大幅增加10.76万吨，同比小幅增加7.94万吨。 泰国产区方面，泰国北部产区整体天气表现正常，南部产区方面整体降雨偏多，听闻部分南部工厂采购北部原料进行加工生产。一方面，泰国产区产量接下来存在由东北向南部转移的季节性特征，然南部多年产出下降。另一方面，需持续关注月底泰国产区季节性降雨的情况。本周生胶片51.13泰铢/公斤，较上周上涨1.09%，烟胶片均价54.87泰铢/公斤，较上周跌0.15%；胶水均价51.62泰铢/公斤，较上周跌1.52%；杯胶均价46.04泰铢/公斤，较上周上涨2.04%。 国内产区方面，海南产区降雨偏多，原料生产受阻，不及季节性水平，浓乳价格弱势。截止11月16日，制浓乳胶水收购价格参考在12400元/吨，较上周-100元/吨；制全乳胶水收购价格参考为12400元/吨，较上周-100元/吨。云南产区方面，计划11月30号停割，若天气好于预期或延迟至12月4日，市场预估最晚可能到12月10日。周内产区天气正常上量较快，原料价格偏强运行。截止11月16日，原料胶水收购价格参考为11950元/吨，较上周-50元/吨；胶块收购价格参考为10250元/吨，较上周+50元/吨。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.RU合约集中注销临近，NR合约1月标准仓单注销量大 周内国内产区现货价格小幅上涨，原料价格相对弱势。目前来看云南全乳胶交割利润依然可观，国营厂生产积极性高，胶水主要流向国营厂。区内浓乳厂开工数量不多，对胶水分流较为有限。截止11月16日，经测算的海南浓乳生产利润为679元/吨，较同期+215元/吨。云南全乳交割利润为826元/吨，较同期+452元/吨。 值得注意的是，下周初RU合约集中注销，预估注销128900吨RU交割品。此外，根据标准仓单到期数量预报来看，1月份NR合约预计注销的20号胶标准仓单达11290吨，其数量高于近两个月注销的标准仓单总和，NR远月价格承压。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.前期到港压力有所缓解，青岛库存重回去化 青岛地区天然橡胶总库存持续去化但降幅收窄。本周青岛地区天然橡胶总库存65.77万吨，较上周减少1.18万吨，跌幅1.76%；其中保税区内库存15.97万吨，较上周减少0.04万吨，跌幅0.25%；一般贸易库存49.80万吨，较上周减少1.14万吨，跌幅2.24%。近期天然橡胶到港量减少，出库表现相对稳定，青岛地区天然橡胶总库存下降。截止到11月16日，天然橡胶期货仓单库存总量为23.359万吨，较上周四增加0.309万吨；20#仓单库存为8.6407万吨，较上周四增加0.6956万吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 4.终端需求弱化持续暂未超预期因素出现 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止11月16日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为58.19%，较前一周-4.13个百分点，较去年同期-4.70个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.88%，较前一周+0.97个百分点，较去年同期+5.20百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率分化。全钢胎企随终端销量放缓和库存压力，存在主动减产和停产行为。半钢胎企由于出口韧性和检修恢复开工尚可。综合来看，终端需求弱化持续暂未超预期因素出现。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，据乘联会消息，2023年10月乘用车市场零售达到203.3万辆，同比增长10.2%，环比增长0.7%。今年累计零售1726.7万辆，同比增长3.2%。今年10月车市零售环比走强，形成“银九金十”的较强走势，这也是近几年的常见走势，原因是新能源车的增长动力驱动环比走强。此外，根据第一商用车网最新掌握的数据，2023年10月份，我国重卡市场销售约8万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比9月下降7%，比上年同期的4.8万辆增长60%，净增加3.2万辆。这是今年市场继2月份以来的第九个月同比增长，今年1-10月，重卡市场累计销售78.7万辆，同比上涨38%，同比累计增速扩大了3个百分点。10月份8万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，高于2021-2022年同期，持平2018年10月份销量。整体来讲基本符合市场预期。目前，燃气车在10月底有所降温，金九银十结束后，需求端或难给予增量的胶价上行预期，天胶价格的驱动重点依旧在供给端。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。