橡胶投资策略周报：近期到港增加，长期供给缩量

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：冲高震荡。操作建议：短期止盈。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2024年1月14日 1、泰国东北部预计1月底进入停割季；南部产区未达到预期增量，二盘商已囤胶数量不多。 2、近期国内到港量增加，主要原因在于前期海外套利空间的打开，叠加下游需求放缓，青岛地区天然橡胶库存止跌增加。然考虑到目前海外出口至中国利润存在亏压，中长期到港存下降预期。 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 3、下周国内产区将全面停割，原料储备相对偏低，今年开割前或面临原料不足的问题。 4、本周轮胎开工率双双走高，主要原因在于前期元旦假期减产后于本周实现集中释放及部分补库需求，从季节性来看，随着春节的临近，胎企补库结束后开工存在加速下降预期。 5、技术面看近期反弹缺乏量能和持仓的配合。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、泰标出口利润变化。5、下游开工变化情况。6、NR仓单的变化情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。下游开工极端变化。泰标进口利润及港口库存情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：冲高震荡。操作建议：短期止盈。 核心逻辑：周初在前期利好兑现和需求弱化下胶价持续回落，此后随着化工品反弹，叠加海外原料持续高位，二盘商囤货下胶价反弹。供给端，泰国东北部预计1月底进入停割季。南部产区未达到预期增量，二盘商已囤胶数量不多，同期水平减少1/3。目前收胶价格和卖胶价倒挂，干胶厂生产利润延续亏损。下周国内产区将全面停割，原料储备相对偏低，今年4月开割前或面临原料不足的问题。需求方面，本周轮胎开工率双双走高，主要原因在于前期元旦假期减产后于本周实现集中释放，以及确保春节后市场的销售供应，个别企业根据库存情况适量提升日产，支撑整体开工。从季节性来看，随着春节的临近，近期胎企补库结束后开工存在加速下降预期。库存方面，近期国内到港量增加，主要原因在于前期海外套利需求的打开，叠加下游需求放缓，青岛地区天然橡胶库存止跌增加。然考虑到目前海外出口至中国利润存在亏压，预计3月左右到港存下降预期。综合来看，长期天胶存在供给缩量、原料不足、到港降低等预期；短期到港增加叠加需求加速弱化预期，胶价反弹上行逐步承压。技术面看近期反弹缺乏量能和持仓的配合，预计短期冲高震荡，中长期重心上移。 二、天然橡胶市场回顾 周初在前期利好兑现和需求弱化下胶价持续回落，此后随着化工品反弹，叠加海外原料持续高位，二盘商囤货下胶价反弹。截止1月12日，RU2405合约报收于13770元/吨，较前一周期变动-0.58%；非标基差-1595元/吨，较前一周走缩80点。贸易商轮仓换月及套利平仓加仓，部分单边补货，买盘较强，工厂低价补货，美金泰标升水泰混10美金左右，成交一般。国产胶现货市场价格小幅调整，市场上22年全乳，买盘较少，越南胶现货3L报盘下调，多套利盘分批建仓为主。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.国内原料库存偏低，海外亏压持续存在 泰国产区方面，原料价格维持上行态势。泰国东北部产区临近停割期，胶团干含降低，杯胶收购价格坚挺，预计1月底进入停割季。南部产区未达到预期增量，胶水价格涨势较强。此外，二盘商已囤胶数量不多，同期水平减少1/3。目前收胶价格和卖胶价倒挂，干胶厂生产利润延续亏损。海外出口到中国多3-6月订单。本周烟胶片均价57.67泰铢/公斤，较上周上涨0.13%；胶水均价55.46泰铢/公斤，较上周上涨0.65%；杯胶均价46.08泰铢/公斤，较上周下跌0.44%。 国内产区方面，本周海南产区多地割胶工作停滞，西线产区零星胶农仍有割胶，且由于干含下降，当前加工制成率偏低。工厂成品库存水平偏低，出货意愿薄弱。预计下周海南全面停割。截止到1月2日国营厂制浓乳胶水收购价格参考在12400元/吨；制全乳胶水收购价格参考为11400元/吨。云南产区方面，产区全面停割，结束年内胶水供应。加工厂方面，听闻部分加工厂开始分批次工人放假情况，现工厂开工多是二级胶生产为主。 综合来看，下周国内产区将全面停割，原料储备相对偏低，今年4月开割前或面临原料不足的问题。国外泰国产区考虑到近年来泰国南部产区产能持续降低的问题，预计产量增量同比偏低。此外，泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.未来一周东南亚产区降雨量较上一周期或有增加 云南产区停割，暂停做成本利润分析。海南产区逐步进入停割期，加工厂成品库存水平不高，惜售情绪浓厚，现货价格维持高位状态，进而支撑乳胶理论生产利润进行抬升调整，但实际成交依旧有限。 根据NOAA天气预报来看，未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，主要集中在印尼和马来西亚等地；未来第二周降雨量较上一周期减少。 3.近期到港陆续增加，远期来看仍存下降预期 据卓创资讯统计，本周青岛地区天然橡胶总库存58.93万吨，较上周增加0.71万吨，增幅1.22%；其中保税区内库存15.39万吨，较上周增加0.24万吨，增幅1.58%；一般贸易库存43.54万吨，较上周增加0.47万吨，跌幅1.09%。近期国内到港量增加，主要原因在于前期海外套利需求的打开，叠加下游需求放缓，青岛地区天然橡胶库存止跌增加。然考虑到目前海外出口至中国利润存在亏压，预计3月左右到港存下降预期。截止到本周四，天然橡胶期货仓单库存总量为17.787万吨，较上周四增加0.945万吨。20#仓单库存为10.584万吨，较上周四减少0.4637万吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总部 4.胎企节前补库，开工仍存加速下降预期 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止1月11日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为59.25%，较前一周+10.56个百分点，较去年同期+22.64个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.15%，较前一周+1.51个百分点，较去年同期+29.21百分点。本周轮胎开工率双双走高，主要原因在于前期元旦假期减产后于本周实现集中释放，以及确保春节后市场的销售供应，个别企业根据库存情况适量提升日产，支撑整体开工。从季节性来看，随着春节的临近，近期胎企补库结束后开工存在加速下降预期。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，乘联会发布的最新数据显示，2023年12月，乘用车市场零售235.3万辆，同比增长8.5%，环比增长13.1%，全年累计零售2,169.9万辆，同比增长5.6%。12月乘用车市场零售之所以环比大幅走强，主要得益于车企年末冲刺以及地方促消费举措的共同推动。此外，根据第一商用车网最新掌握的数据，23年12月份，我国重卡市场销售约5万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比11月下降30%，比上年同期的5.4万辆小幅下降7%。这是23年重卡行业销量的第二个同比下降，终结了2023年连续10个月的同比增长势头。2023年12月的制造业PMI只有49%，表明制造业还处在收缩区间，带给物流运输业的货源无疑是减少的。2023年重卡市场以91万辆销量、同比上涨35%收官。展望2024年，2024年全年的重卡整体销量（包含出口）预计在92万至100万辆之间，这主要是基于对物流货运市场的悲观判断，以及运价持续低迷、公路运力仍旧过剩的预期。2024年国家对汽车产销方面的推动积极性仍然较高，商用车市场结构性替代或是其销量增长的主要来源，但在基建和房地产未复苏之前难有突破性增量。因此，预估2024年宏观与政策托底下轮胎与汽车需求维稳。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发