橡胶投资策略周报：供给上量到港增加，短期难现强支撑

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年11月5日 1、近期RU1-5结构由B转C，体现今年01合约交割品预期充足的预期，然收储仍是扰动RU01走强的因素，1-5价差持续走弱可能性较小。 2、国内外产区降雨缓解，预估未来产区降雨依旧偏少，季节性供给增加制约胶价上行。 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率双双走低，近期出口回落库存增长，周内部分胎企控制库存自主减产，半钢胎出口韧性仍存且边际递减，金九银十结束后开工率存季节性下滑预期。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 4、国外标胶到港增加保税区库存增加，需求维稳然供给增量，整体市场情绪偏空，但供给端扰动仍存。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。5、泰国出口利润修复。6、青岛港口到港情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。收储落地情况。青岛港口深色胶到港和库存情况。泰国原料价格及出口利润修复情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：周内国内外产区降雨缓解产出增量，原料价格下跌，港口到港增加，市场情绪偏空，沪胶盘面震荡走低，现货市场跟随盘面波动。今年8月以来RU合约期限结构呈现Back结构，近期RU1-5结构由B转C，体现今年01合约交割品预期充足的预期，然收储仍是扰动RU01走强的因素，1-5价差持续走弱可能性较小。供给端，国内外产区降雨缓解，预估未来产区降雨依旧偏少，季节性供给增加制约胶价上行。据了解海南产区原料胶水仍存在争抢，民营胶厂实际收购价格维持偏高水平，缺乏生产利润。云南国营工厂生产积极性较高叠加囤储意愿增强下原料价格持稳。需求方面，国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率双双走低，近期出口回落库存增长，周内部分胎企控制库存自主减产，但半钢胎出口韧性仍存且边际递减，金九银十结束后开工率存季节性下滑预期。库存方面，国外标胶到港保税区库存增加。总体来看，需求维稳然供给增量，整体市场情绪偏空。近期非标正套价差收窄盘面减仓下行，供给端扰动仍存。短期难看到强支撑预期，震荡为主。 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，周内国内外产区降雨缓解产出增量，原料价格下跌，港口到港增加，市场情绪偏空，沪胶盘面震荡走低，现货市场跟随盘面波动。截止11月3日，RU2401合约报收于14245元/吨，较前一周期变动-1.49%；非标基差-2170，较前一周走强65点。值得注意的是，今年8月以来RU合约期限结构呈现Back结构，近期RU1-5结构由B转C，体现今年01合约交割品预期充足的预期，然收储仍是扰动RU01走强的因素，1-5价差持续走弱可能性较小。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.主产区天气好转，季节性供给增量制约胶价 泰国产区方面，在经历10月降雨偏多的影响后，近期天气明显好转，泰国东部及北部原料生产放量明显，烟片胶、杯胶价格下行明显。从天气预报来看，接下来几周泰国产区降雨依旧偏少，供给增量逐步显现。本周烟胶片均价55.32泰铢/公斤，较上周跌4.65%；胶水均价53.80泰铢/公斤，较上周涨0.28%；杯胶均价45.78泰铢/公斤，较上周下跌5.34%。 国内产区方面，周内海南产区天气正常原料产出增量，原料价格走跌，新胶生产利润有所改善。据了解，岛内日产量3000-4000吨，原料胶水仍存在争抢，民营胶厂实际收购价格维持偏高水平，缺乏生产利润。截止11月2日，制浓乳胶水收购价格参考在12600元/吨，较上周同期-700元/吨；制全乳胶水收购价格参考为12600元/吨，较上周同期-200元/吨。云南产区方面，临近停割期，部分胶厂存在囤储原料意愿，支撑收购价格坚挺。区内浓乳厂开工数量不多，对胶水分流较为有限。胶水价格较胶块持续走扩，胶农生产胶块积极性欠佳，胶水主要流向国营工厂。截止11月2日，原料胶水收购价格参考为11950元/吨，较上周+0元/吨；胶块收购价格参考为10050元/吨，较上周+100元/吨。 综合来讲，国内外产区降雨缓解，预估未来产区降雨依旧偏少，季节性供给增加制约胶价上行。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.海南原料价格下挫，云南全乳交割利润保持高位且原料价格持稳 周内国内浓乳和全乳价格跟随盘面价格下跌，海南原料价格下挫明显，上周海南胶水收购价分化后周内重新持平。云南国营工厂生产积极性较高叠加囤储意愿增强下原料价格持稳。此外，云南交割利润保持高位支撑胶水收购价，云南浓乳分流现象有限。截止11月2日，经测算的海南浓乳生产利润为599元/吨，较同期+255元/吨。云南全乳交割利润为401元/吨，较同期-375元/吨。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.青岛库存持续去化降幅收窄，近期到港增加 青岛地区天然橡胶总库存持续去化但降幅收窄。本周青岛地区天然橡胶总库存67.63万吨，较上周减少0.60万吨，跌幅0.88%；其中保税区内库存15.92万吨，较上周增加0.24万吨，增幅1.53%；一般贸易库存51.71万吨，较上周减少0.84万吨，跌幅1.60%。近期美金标胶现货到港量增加，保税库存累增。期货下跌，套利盘出货积极性升温，一般贸易库出库量大于入库量，库存继续下降。截止11月2日，天然橡胶期货仓单库存总量为22.665万吨，较上周四减少0.109万吨。20#仓单库存为7.4714万吨，较上周四增加0.3147吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总部 4.季节性旺季过后开工存下滑预期 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止11月2日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为62.80%，较前一周-2.15个百分点，较去年同期+22.18个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为73.28%，较前一周-0.10个百分点，较去年同期+19.10百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率双双走低，近期出口回落库存增长，周内部分胎企控制库存自主减产，但半钢胎出口韧性仍存且边际递减，金九银十结束后开工率存季节性下滑预期。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，根据第一商用车网最新掌握的数据，2023年10月份，我国重卡市场销售约8万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比9月下降7%，比上年同期的4.8万辆增长60%，净增加3.2万辆。这是今年市场继2月份以来的第九个月同比增长，今年1-10月，重卡市场累计销售78.7万辆，同比上涨38%，同比累计增速扩大了3个百分点。10月份8万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，高于2021-2022年同期，持平2018年10月份销量。整体来讲基本符合市场预期。目前，燃气车在10月底有所降温，金九银十结束后，需求端或难给予增量的胶价上行预期，天胶价格的驱动重点依旧在供给端。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。