橡胶投资策略周报：供给强扰动，全球胶价集体上扬

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：谨慎偏多或有震荡。操作建议：低吸勿追高。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年10月13日 1、泰国降雨偏多原料产出严重受阻，其缩量预期明显下带领全球胶价大幅上行。 2、节前检修装置回归开工率恢复；半钢胎虽有小幅累库但整体库存水平良性，为厂家生产提供可持续空间；9月重卡销量符合预期提振市场信心，需求弱复苏是主基调。 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、周内泰国降雨产出减少，听闻部分船期推迟，青岛地区天然橡胶总库存持续去化，但远月到港集中压力仍存。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 4、8月以来RU合约期限结构呈现Back结构，体现出近强远弱之格局，再加之01合约四季度炒作题材较多，易涨难跌，但或有震荡。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。5、仓单注销下游消化。6、青岛港口到港情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。收储落地情况。青岛港口深色胶到港和库存情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：谨慎偏多或有震荡。操作建议：低吸勿追高。 核心逻辑：节后当周沪胶受泰国主产区原料供应偏少、船期推迟、外围橡胶大涨等影响节节高升，现货市场多跟随盘面整体上移。截止10月12日，RU2401合约报收于14665元/吨，较前一周期变动+5.28%；非标基差-2490，较前一周走扩110点。值得注意的是，今年8月以来RU合约期限结构呈现Back结构，体现出近强远弱之格局，再加之01合约四季度炒作题材较多，易涨难跌，但或有震荡。供给方面，泰国降雨偏多原料产出严重受阻，其缩量预期明显下带领全球胶价大幅上行。需求方面，节前检修装置回归开工率恢复；半钢胎虽有小幅累库但整体库存水平良性，为厂家生产提供可持续空间；9月重卡销量符合预期提振市场信心。需求弱复苏是主基调，但预计难形成胶价上行持续性强驱动。四季度橡胶的关注重点依旧集中于供给端，稳增量格局未变，但可炒作因素较多。库存方面，周内泰国降雨产出减少，听闻部分船期推迟，青岛地区天然橡胶总库存持续去化，但远月到港集中压力仍存。综合来看，四季度面临收储、仓单注销、远端到港等诸多题材，近期原料产出受阻供给扰动明显，预计胶价易涨难跌。 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，节后当周沪胶受泰国主产区原料供应偏少、船期推迟、外围橡胶大涨等影响节节高升，现货市场多跟随盘面整体上移。截止10月12日，RU2401合约报收于14665元/吨，较前一周期变动+5.28%；非标基差-2490，较前一周走扩110点。前期非标价差历史高位后部分套利盘加仓，基差小幅收窄。但周内受外围供给减量预期影响，盘面大幅拉涨基差反向走扩。值得注意的是，今年8月以来RU合约期限结构呈现Back结构，体现出近强远弱之格局，再加之01合约四季度炒作题材较多，易涨难跌，但或有震荡。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.国内外产区降雨偏多原料产出受阻，全球胶价上行 泰国产区方面，10月至今降雨偏多持续不减，原料价格保持增势，周内短缺现象严重，部分船期推迟。本周生胶片均价50.92泰铢/公斤，较节前一周涨3.54%；烟胶片均价53.84泰铢/公斤，较节前一周上涨4.10%；胶水均价50.15泰铢/公斤，较节前一周上涨3.66%；杯胶均价46.01泰铢/公斤，较节前一周上涨5.02%。 国内产区方面，节后海南产区降雨增加，周内产区原料生产表现欠佳，叠加期货大涨，原料价格上涨。截止10月12日，制浓乳胶水收购价格参考在12300元/吨，较上周同期上涨200元/吨；制全乳胶水收购价格参考为12300元/吨，较上周同期上涨200元/吨。云南产区方面，据悉部分民营加工厂生产全乳胶积极性不高，因全乳胶交割利润较好支撑，胶水主要流向国营工厂。区内浓乳厂开工数量不多，对胶水分流较为有限。周内在期货大涨的带动下原料价格上扬。截止10月12日，原料胶水收购价格参考为11950元/吨，较上周上涨450元/吨；胶块收购价格参考为9800元/吨，较上周上涨200元/吨。 综合来看，泰国降雨偏多原料产出严重受阻，其缩量预期明显下带领全球胶价大幅上行。国内产区今年以来确有缩量，供给扰动支撑胶价。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.盘面涨幅较大，原料价格高位高压 周内海南和云南原料价格在期货盘面带领下反弹上扬，由于盘面价格涨幅较大，生产利润和交割利润双双走高。后续原料价格上扬的持续性需要供给端扰动持续性和期货盘面价格上扬的共振，预计原料价格高位高压。截止10月12日，经测算的海南浓乳生产利润为794元/吨，较同期+270元/吨。云南全乳交割利润为804元/吨，较同期+317元/吨。 3.青岛库存持续去化，部分船期推迟，远月到港集中压力仍存 青岛地区天然橡胶总库存持续去化。截至10月6日当周，青岛天然橡胶总库存71.42万吨，较上周减少3.24万吨，跌幅4.34%；其中保税区内库存15.91万吨，较上周减少0.99万吨，降幅5.86%；一般贸易库存55.51万吨，较上周减少2.25万吨，跌幅3.90%。周内，泰国降雨产出减少听闻部分船期推迟，但远月到港集中压力仍存。天然橡胶期货仓单方面，截止到10月12日，天然橡胶期货仓单库存总量为21.956万吨，较上周四减少0.027万吨；20#仓单库存为7.1366万吨，较上周四增加0.373万吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 4.需求弱复苏是主基调，难形成胶价上行持续性强驱动 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止10月12日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为64.25%，较前一周+14.35个百分点，较去年同期+12.11个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.49%，较前一周+3.18个百分点，较去年同期+7.72百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率大幅走高：1、节前检修装置回归开工率恢复。2、半钢胎虽有小幅累库但整体库存水平良性，为厂家生产提供可持续空间。3、9月重卡销量符合预期提振市场信心。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比8月上升12%，比上年同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。9月8万的销量是市场继2月份以来的第八个月同比增长，它高于2018年同期、2021-2022年同期，接近2019年同期水平（8.36万辆），整体来讲表现不错，基本符合市场自8月后数据公布后的市场预期。从目前的排产情况和终端需求情况来看，由于燃气车需求旺盛，9-11月的重卡市场表现大概率都会超出行业在年中时的预期，利多橡胶。 终端轮胎替换需求方面，今年以来公路货运量不足、运费低迷。但国庆假期期间数据表现亮眼。据文化和旅游部数据显示，双节期间，国内旅游出游合计7.54亿人次，同比增长78.9%；实际国内旅游收入6680.9亿元，同比增长132.6%。交通部数据显示，全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客39461.9万人次，同比增长54.6%。假期期间日均客运量比五一假期增长4.3%。整体来看，虽国庆假期期间国内出行和消费数据亮眼，替换市场在金九银十期间或有好转，但目前市场对经济形势仍保持谨慎态度居多，中长期需求端较难形成对胶价上行强驱动。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。