橡胶投资策略周报：减产发酵和事件利多，天胶供给扰动明显

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：短期冲高。操作建议：多头思路。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2024年1月1日 1、外盘TSR20期货盘面价格（尤其是1月）大涨，侧面印证全球天胶缩量。 2、泰国南部极端天气下原料产出受限，叠加原料库存偏低，原料价格持续推涨。 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、海南产区加工厂冬储备货仍未结束，胶水收购价格高位。 4、终端需求弱势延续，短期非主要矛盾。 上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 5、年底RU的仓单数量来看，16.5万吨的量处于历年较低水平，对24年非标价差回归支撑力度较小。 6、山东中储国际物流有限公司位于山东省青岛前湾保税港区鹏湾路45号的存放点于2023年12月30日发生火灾，涉及20号胶标准仓单88张。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。5、红海事件持续情况。6、NR仓单的变化情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。收储落地及红海事件持续情况。青岛港口深色胶到港和库存情况。外盘价格变化以及NR仓单变化情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：短期冲高。操作建议：多头思路。 核心逻辑：周内，短期抛储炒作情绪升温支撑胶价，外盘TSR20期货盘面价格（尤其是1月）大涨，侧面印证全球天胶缩量，国内天胶价格持续冲高。供给端，泰国南部极端天气下原料产出受限，叠加原料库存偏低，原料价格持续推涨，20号胶及烟片胶生产利润持续倒挂。海南产区加工厂冬储备货仍未结束，胶水收购价格维持高位。需求方面，周内减产集中，部分工厂设备升级及产线检修有一定停产安排，形成一定开工拖累，终端需求弱势延续，短期非胶价主要矛盾。库存方面，从年底RU的仓单数量来看，16.5万吨的量处于历年较低水平，对24年非标价差回归支撑力度较小，长周期下对胶价的压制作用较弱。此外，据上海国际能源中心报道，山东中储国际物流有限公司位于山东省青岛前湾保税港区鹏湾路45号的存放点于2023年12月30日发生火灾，涉及20号胶标准仓单88张，事件直接利多20号胶价格。综合来看，全区天胶减量持续发酵，泰国原料高位不降，极端事件利多NR，多因素共振下24年第一交易日橡胶有望高开，中长期偏强看待。 二、天然橡胶市场回顾 周内，短期抛储炒作情绪升温支撑胶价，外盘TSR20期货盘面价格（尤其是1月）大涨，侧面印证全球天胶缩量，国内天胶价格持续冲高。截止12月29日，RU2405合约报收于14170元/吨，较前一周期变动+1.87%；非标基差-1945元/吨，较前一周走缩90点。现货市场来看，本周进口胶市场报盘上涨，卖盘坚挺，买盘情绪偏好，套利盘加仓情绪不减，国产胶市场现货价格小幅上涨，市场上22年全乳，买盘成交一般，老货成交尚可，越南胶现货3L报盘坚挺，盘中成交表现良好，但浅色整体市场需求一般。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.海外天气因素及原料库存水平较低，原料价格支撑盘面上行 泰国产区方面，南部地区部分省份出现洪水灾情，受此影响加工厂多抢购原料为主，原料价格维持上行态势。东北部近期温度下降，橡胶树落叶、变黄逐渐增多，胶水产量慢慢减少。目前泰国原料紧张，加工厂原料库存不足1个月，20号胶及烟片胶生产利润持续倒挂。此外，海外出到中国多3-5月订单。本周烟胶片均价56.54泰铢/公斤，较上周上涨2.52%；胶水均价54.72泰铢/公斤，较上周上涨2.59%；杯胶均价45.57泰铢/公斤，较上周上涨2.17%。 国内产区方面，本周海南产区方面气温有所回升，但整体割胶工作恢复有限，预计海南产区元旦后将陆续停割，南边部分区域或1月中上旬停割，今年海南产区整体停割时间较正常季节性割胶季来看相对正常。目前海南产区加工厂冬储备货仍未结束，胶水收购价格维持高位。截止到周四国营厂制浓乳胶水收购价格参考在12800元/吨，较上周同期上涨1000元/吨；制全乳胶水收购价格参考为12100元/吨，较上周上涨600元/吨。云南产区方面，产区全面停割，结束年内胶水供应。加工厂方面，听闻部分加工厂开始分批次工人放假情况，现工厂开工多是二级胶生产为主。工厂原料12月份整体储存储量较大，工厂产量情况估计在1月10号左右，会大幅度下降，正常在1月20号左右原料基本消耗完毕。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.泰国天胶利润倒挂，周末山东保税区仓库起火 云南产区停割暂停成本利润分析；海南天然胶乳理论生产利润高位震荡；泰国20号胶及烟片胶生产利润持续倒挂。 据上海国际能源中心报道，山东中储国际物流有限公司位于山东省青岛前湾保税港区鹏湾路45号的存放点于2023年12月30日发生火灾，涉及20号胶标准仓单88张。此外，除仓单外，或涉及其他部分非仓单橡胶库存。此次事件直接利多20号胶价格。 3.年底RU仓单数量处于历年低位，对24年非标价差回归支撑力度小 据卓创资讯统计，本周青岛地区天然橡胶总库存59.28万吨，较上周减少0.21万吨，跌幅0.35%；其中保税区内库存15.42万吨，较上周增加0.07万吨，增幅0.46%；一般贸易库存43.86万吨，较上周减少0.28万吨，跌幅0.63%。年末结算以及手册偏紧等因素，市场需求转淡，青岛地区天然橡胶出库减少，区内库存小增，区外库存降幅收窄。截止到周四，天然橡胶期货仓单库存总量为16.485万吨，较上周四增加0.498万吨。20#仓单库存为11.6827万吨，较上周四增加0.2117万吨。从年底RU的仓单数量来看，16.5万吨的量处于历年较低水平，对24年非标价差回归支撑力度较小，长周期下对胶价的压制作用较弱。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 4.终端需求弱势延续，短期非胶价主要矛盾 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止12月28日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为49.74%，较前一周-7.90个百分点，较去年同期+5.04个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为71.62%，较前一周-0.66个百分点，较去年同期+18.30百分点。周内减产集中，部分工厂设备升级及产线检修有一定停产安排，形成一定开工拖累，多在3-5天。周内外贸出货尚可，内销走货缓慢。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，乘联会发布的最新数据显示，今年11月，乘用车市场零售达到208万辆，同比增长26%，前11月累计零售1934.5万辆，同比增长5.3%。结合此前表现来看，11月乘用车市场零售环比小幅走强，形成冬季时间升温的持续走强态势。原因在于，新能源车的增长动力驱动环比走强，叠加小批量燃油车国六A车型清库。乘联会预测，2024年乘用车总体零售预计将达到2220万辆，较2023年增长3%。此外，根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年11月份，我国重卡市场销售约7.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比10月下降8%，比上年同期的4.66万辆增长61%。这是今年市场继2月份以来的第十个月同比增长，今年1-11月，重卡市场累计销售86.3万辆，同比上涨40%，同比累计增速扩大了2个百分点。首先，燃气车需求出现拐点，11月以来有较为明显的“降温”。另外，宏观经济压力也比较大，11月份制造业PMI只有49.4%，不如10月份（49.5%），显示出制造业还处在收缩区间，带给物流运输业的货源无疑是减少的。其次，终端需求快速环比回落，重卡企业的燃气车排产11月份也有一定“收缩”，以控制风险，减少资金占用。考虑目前LNG气价上涨趋势，今年12月份的重卡终端销量大概率环比走低，终端淡季难有增量。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，