农产品期权策略周报
期权研究 2023年11月12日星期日 【基本面信息】 棉花：北疆奎屯等区域仍有部分籽棉尚未交售，个别农户由于还贷因素陆续开始交售；南疆喀什、巴州等地采摘进度较快，但是交售进度缓慢，部分农户仍存等价心态。现货方面，目前纺织厂纱价力求维稳，贸易商和部分大型纺织厂抛货，纺企资金较为紧张，对棉花采购随用随买。白糖：现货交投尚可，产区陈糖持续去库。印度和泰国预期减产，并且印度已官宣禁止出口，泰国也对食糖进行 监管出口。【期权行情概要】 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 标的行情：截止收盘，玉米周跌幅1.33%报收于2519，豆粕周跌幅0.02%报收于4038；棕榈油周涨幅1.01%报收于7424，白糖周涨幅1.28%报收于6988，棉花周跌幅1.64%报收于15600。 日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了棉花期权有所减少以外，其余农产品期权不同程度增加。其中玉米期权增加4.09万手报收于16.63手；豆粕期权增加6.48万手至36.51万手；棕榈油期权增加2.32万手至23.52万手；白糖期权增加4.28万手至17.05万手；棉花期权减少2.61万手至24.14万手。 日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量小幅变化。其中玉米期权增加1.32万张至32.37万张；豆粕期权减少4.76万张至71.16万张；棕榈油期权减少0.95万张至18.46万张；白糖期权增加3.11万张至49.69万张；棉花期权增加4.23万张至51.43万张。 隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现小幅波动有所下降回落，其中豆粕期权和棉花期权隐含波动率下降幅度较大。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于10.15%，豆粕期权隐含波动率报收于18.10%，棕榈油期权隐含波动率报收于19.15%，白糖期权隐含波动率报收于13.90%；棉花期权隐含波动率报收于18.83%。 changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406常俊萍期权研究员 成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.58，豆粕期权成交量PCR报收于1.30，棕榈油期权成交量PCR报收于0.57，白糖期权成交量PCR报收于0.88；棉花期权成交量PCR窄幅盘整报收于0.93。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR逐渐下降报收于1.00，豆粕期权持仓量PCR窄幅波动报收于1.37，棕榈油期权持仓量PCR窄幅盘整收于0.54，白糖期权持仓量PCR低位窄幅盘整报收于1.65；棉花期权持仓量PCR缓慢下行报收于0.75。【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花近六周以来结束上行趋势持续下行，整体表现为弱势空头市场行情格局；期权隐含波动率短期低位窄幅波动；持仓量PCR震荡下行超跌小幅反弹后窄幅波动。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401P15400，S_CF2401P15600和S_CF2401C15800，S_CF2311C16000。（2）白糖期权 白糖近三周自低位反弹弱势上行，上有前期高点压力；期权隐含波动率自上轨道线快速下降跌破下轨道线后跌速放缓，短期小幅波动；期权持仓量PCR持续缓慢下跌。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6900@10，S_SR2401P7000@10和S_SR2401C7000@10，S_SR2401C7100@10。（3）棕榈油期权 棕榈油近四周连续报收小阳线缓慢上行；期权隐含波动率自高点震荡下行后短期窄幅波动；持仓量PCR低点反弹小幅上升后窄幅波动。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7400@10，S_P2401-P-7500@10和S_P2401-C-7500@10，S_P2401-C-7600@10。 （4）玉米期权 玉米加速下行后近一个月宽幅震荡；期权隐含波动率自高处加速跌破下轨道线后跌速放缓震荡下行，短期较低位置盘整；期权持量PCR缓慢下行后宽幅震荡。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2480@10，S_C2401-P-2500@10和S_C2401-C-2520@10，S_C2401-C-2540@10。 【周市场行情概要】 【日市场行情概要】 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【策略应用和分析】 【棉花期权投资策略和到期损益图】 棉花近六周以来结束上行趋势持续下行，整体表现为弱势空头市场行情格局；期权隐含波动率短期低位窄幅波动；持仓量PCR震荡下行超跌小幅反弹后窄幅波动。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401P15400，S_CF2401P15600和S_CF2401C15800，S_CF2311C16000。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【白糖期权投资策略和到期损益图】白糖近三周自低位反弹弱势上行，上有前期高点压力；期权隐含波动率自上轨道线快速下降跌破下轨道线后跌速放缓，短期小幅波动；期 权持仓量PCR持续缓慢下跌。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6900@10，S_SR2401P7000@10和S_SR2401C7000@10，S_SR2401C7100@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【棕榈油期权投资策略和到期损益图】 棕榈油近四周连续报收小阳线缓慢上行；期权隐含波动率自高点震荡下行后短期窄幅波动；持仓量PCR低点反弹小幅上升后窄幅波动。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7400@10，S_P2401-P-7500@10和S_P2401-C-7500@10，S_P2401-C-7600@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【玉米期权投资策略和到期损益图】 玉米加速下行后近一个月宽幅震荡；期权隐含波动率自高处加速跌破下轨道线后跌速放缓震荡下行，短期较低位置盘整；期权持量PCR缓慢下行后宽幅震荡。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2480@10，S_C2401-P-2500@10和S_C2401-C-2520@10，S_C2401-C-2540@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构
