农产品期权策略周报

期权研究 2023年11月18日星期六 【基本面信息】 油脂：据Mysteel调研显示， 截至2023年11月10日（第45周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为228.96万吨，较上周增加5.01万吨，增幅2.24%；同比2022年第45周三大油脂商业库存165.36万吨增加63.60万吨，增幅38.46%。 豆粕：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第46周（11月11日至11月17日）123家油厂大豆实际压榨量为184.5万吨，开机率为53%；较预估低0.5万吨。预计第47周（11月18日至11月24日）国内油厂开机率大幅上调，油厂大豆压榨量预计203.1万吨，开机率为59%。 Z0015541卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号 白糖：国际糖业组织（ISO）于11月15日发布的预测中大幅下调2023/24榨季全球食糖供应短缺的预估值至33万吨，因巴西产量创下纪录新高。ISO预计2023/24榨季全球糖产量为1.7988亿吨，之前预估为1.7484亿吨；全球糖消费量预计为1.8022亿吨，高于8月预估的1.7696亿吨。 【期权行情概要】 标的行情：农产品玉米维持近两周以来60天均线以下矩形区间盘整震荡；豆粕先升后降连续报收阳线上升受阻后连续报收阴线，延续前期区间大幅波动；棕榈油上周主要表现为先抑后扬，延续近两周以来的震荡上行后连续报收阴线快速回落；白糖经过前期一周多以来宽幅矩形区间大幅震荡后，上周以来逐渐转为偏弱势市场行情走势形态；棉花延续近三周以来宽幅矩形区间盘整震荡。截止收盘，玉米周涨幅1.39%报收于2555，豆粕周跌幅1.04%报收于3986；棕榈油周涨幅0.73%报收于7452，白糖周跌幅2.27%报收于6844，棉花周跌幅0.38%报收于15650。 日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了棉花期权有所增加以外，其余农产品期权不同程度减少。其中玉米期权减少5.41万手报收于11.22手；豆粕期权减少7.57万手至28.94万手；棕榈油期权减少0.12万手至23.41万手；白糖期权减少2.69万手至14.36万手；棉花期权增加4.08万手至28.22万手。 常俊萍期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量除了棉花期权大幅增加以外，其他农产品增减不一小幅变化。其中玉米期权增加1.35万张至33.72万张；豆粕期权减少0.72万张至70.44万张；棕榈油期权增加2.66万张至21.12万张；白糖期权减少0.52万张至49.17万张；棉花期权增加5.23万张至56.66万张。 隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现小幅波动升降幅不大，其中豆粕期权和棉花期权隐含波动率下降幅度较大。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于10.13%，豆粕期权隐含波动率报收于18.76%，棕榈油期权隐含波动率报收于20.44%，白糖期权隐含波动率报收于14.20%；棉花期权隐含波动率报收于18.93%。 成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.20，豆粕期权成交量PCR报收于1.16，棕榈油期权成交量PCR报收于0.59，白糖期权成交量PCR报收于1.26；棉花期权成交量PCR持续上升报收于1.11。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR窄幅盘整报收于1.02，豆粕期权持仓量PCR小幅上升报收于1.41，棕榈油期权持仓量PCR窄幅盘整收于0.53，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于1.70；棉花期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.67。【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花维持近三周以来低位宽幅矩形区间盘整震荡；棉花期权隐含波动率波动逐渐下降至历史中位数水平，持仓量PCR报收于下降至0.70以下，表明短期中性偏空。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401P15400，S_CF2401P15600和S_CF2401C15600，S_CF2401C15800。（2）白糖期权 白糖经过前一周多以来宽幅矩形区间大幅波动后逐渐转为偏弱势的行情走势形态；期权隐含波动率持续维持历史中位数偏低位置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏空头的组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6700@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6900@10，S_SR2401C6800@10。（3）棕榈油期权 棕榈油上周主要表现为先升后降整体表现为宽幅区间大幅波动的市场行情格局；期权隐含波动率维持中位数偏低小幅波动，持仓量PCR仍维持较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7300@10，S_P2401-P-7400@10和S_P2401-C-7500@10，S_P2401-C-7600@10。（4）玉米期权 玉米延续上方有压力的短期偏弱势区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率低位窄幅波动，持仓量PCR报收于1.02的偏中性水平。操作建议，构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2520@10，S_C2401-P-2540@10和S_C2401-C-2560@10，S_C2401-C-2580@10。 【周市场行情概要】 【日市场行情概要】 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【策略应用和分析】 【棉花期权投资策略和到期损益图】 棉花维持近三周以来低位宽幅矩形区间盘整震荡；棉花期权隐含波动率波动逐渐下降至历史中位数水平，持仓量PCR报收于下降至0.70以下，表明短期中性偏空。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401P15400，S_CF2401P15600和S_CF2401C15600，S_CF2401C15800。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 白糖经过前一周多以来宽幅矩形区间大幅波动后逐渐转为偏弱势的行情走势形态；期权隐含波动率持续维持历史中位数偏低位置，期权【白糖期权投资策略和到期损益图】 持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏空头的组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6700@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6900@10，S_SR2401C6800@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【棕榈油期权投资策略和到期损益图】 棕榈油上周主要表现为先升后降整体表现为宽幅区间大幅波动的市场行情格局；期权隐含波动率维持中位数偏低小幅波动，持仓量PCR仍维持较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7300@10，S_P2401-P-7400@10和S_P2401-C-7500@10，S_P2401-C-7600@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【玉米期权投资策略和到期损益图】 玉米延续上方有压力的短期偏弱势区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率低位窄幅波动，持仓量PCR报收于1.02的偏中性水平。操作建议，构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2520@10，S_C2401-P-2540@10和S_C2401-C-2560@10，S_C2401-C-2580@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构