农产品期权策略周报

期权研究 2023年8月7日星期一 【基本面信息】 豆粕/大豆：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第31周（7月29日至8月4日）123家油厂大豆实际压榨量为201.51万吨，开机率为58.24%；较预估低16.52万吨。白糖：据沐甜科技，2023年7月广西糖第三方仓库库存预估为77万吨，与2022年7月的134万吨相比减少57万吨。 据中国糖业协会，截至2023年7月底，本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖738万吨，同比增加62万吨；累计销糖率82.3%，同比加快11.5个百分点。油脂：7月三大油脂库存累库15万吨至近年同期高位。中期油厂开机率季节性提升背景下，每周出豆油在40-45 万吨，预计较难去库；棕榈油随产地季节性预计进口增加；菜油季节性进口偏少。总体来看，国内三大油脂库存随豆油高库存及棕榈油季节性增产带来的进口压力将延续偏高局面。【期权行情概要】 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 ·标的行情：农产品玉米整体表现为短期偏多头上涨趋势；豆粕低位反弹回暖上升后延续近两个月以来的多头上涨趋势，上周以来涨幅有所缩窄；棕榈油超跌反弹回暖上升后延续一个多月以来的震荡上行多头上涨，前一周冲高回落逐渐转弱，上周以来形成小幅区间盘整；白糖上周表现为逐渐反弹回升延续前期宽幅区间小幅波动，整体表现为上方有压力的宽幅区间盘整行弱势行情走势；棉花上周先涨后跌反弹回升，延续两个多月以来的偏多头上涨震荡上行的市场行情格局。截止收盘，玉米周涨幅1.87%报收于2667，豆粕周跌幅0.24%报收于4248；棕榈油周跌幅1.90%报收于7598，白糖周涨幅0.36%报收于6746，棉花周跌幅0.09%报收于17330。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了豆粕和菜粕期权小幅减少以外，其他农产品期权则表现为不同程度有所增加。其中玉米期权增加4.25万手报收于18.94手；豆粕期权增加1.33万手报收于37.31万手；棕榈油期权增加3.07万手至31.61万手；白糖期权减少1.86万手至15.46万手；棉花期权增加0.44万手至18.28万手。 ·日均持仓量：上周农产品豆粕期权大幅增加，而白糖期权和棉花期权大幅度减少，其他农产品期权日均持仓量小幅变化。其中玉米期权增加1.90万张至56.29万张；豆粕期权增加6.84万张至74.74万张；棕榈油期权增加2.05万张至25.94万张；白糖期权增减少7.25万张至47.39万张；棉花期权减少5.32万张至36.44万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现小幅区间波动升降不一，其中玉米期权隐含波动率有所反弹仍维较低位置，豆粕期权隐含波动率逐渐回落下降，棕榈油期权隐含波动率快速上升后加速下降，白糖和棉花期权隐含波动率大幅下降。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于12.80%，豆粕期权隐含波动率报收于19.45%，棕榈油期权隐含波动率报收于23.32%，白糖期权隐含波动率报收于14.87%；棉花期权隐含波动率报收于18.28%。·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交 量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于0.96，豆粕期权成交量PCR报收于1.12，棕榈油期权成交量PCR报收于0.83，白糖期权成交量PCR报收于2.95；棉花期权成交量PCR持续下降报收于1.07。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR逐渐回落报收于1.45，豆粕期权持仓量PCR快速上升报收于1.86，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平小幅下降报收于0.69，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于3.25；棉花期权持仓量PCR逐渐上升报收于1.13。【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花延续偏多头趋势方向的高位震荡回落后上升的市场行情格局，趋势线方向仍向上；棉花期权隐含波动率波动快速下降至历史中位数偏低，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏多头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P17200，S_CF2311P17400和S_CF2311C17600，S_CF2311C17400。（2）白糖期权 白糖整体表现为近三周以来窄幅区间盘整震荡的市场行情格局；期权隐含波动率快速下降至历史中位数偏低位置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6600@10，S_SR2311P6700@10和S_SR2311C6900@10，S_SR2311C6800@10。（3）棕榈油期权 棕榈油表现为中期趋势偏多短期偏弱势的矩形区间窄幅波动的市场行情走势形态；期权隐含波动率快速上升后急速下降维持历史偏中位数水平，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持负值，若市场行情快速大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2310：S_P2310-P-7500@10，S_P2310-P-7600@10和S_P2310-C-7600@10，S_P2310-C-7700@10。（4）玉米期权 玉米上周连续报收大阳线突破近两个月以来的震荡区间上限，偏多头上涨，市场行情整体表现为上方有前期高点压力的偏多头市场行情格局；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅上升，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2311：S_C2311-P-2640@10，S_C2311-P-2660@10和S_C2311-C-2680@10，S_C2311-C-2700@10。 【周市场行情概要】 【日市场行情概要】 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【策略应用和分析】 棉花延续偏多头趋势方向的高位震荡回落后上升的市场行情格局，趋势线方向仍向上；棉花期权隐含波动率波动快速下降至历史中位数【棉花期权投资策略和到期损益图】 偏低，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏多头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P17200，S_CF2311P17400和S_CF2311C17600，S_CF2311C17400。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【白糖期权投资策略和到期损益图】白糖整体表现为近三周以来窄幅区间盘整震荡的市场行情格局；期权隐含波动率快速下降至历史中位数偏低位置，期权持仓量PCR维持 较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6600@10，S_SR2311P6700@10和S_SR2311C6900@10，S_SR2311C6800@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【棕榈油期权投资策略和到期损益图】 棕榈油表现为中期趋势偏多短期偏弱势的矩形区间窄幅波动的市场行情走势形态；期权隐含波动率快速上升后急速下降维持历史偏中位数水平，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持负值，若市场行情快速大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2310：S_P2310-P-7500@10，S_P2310-P-7600@10和S_P2310-C-7600@10，S_P2310-C-7700@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【玉米期权投资策略和到期损益图】 玉米上周连续报收大阳线突破近两个月以来的震荡区间上限，偏多头上涨，市场行情整体表现为上方有前期高点压力的偏多头市场行情格局；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅上升，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2311：S_C2311-P-2640@10，S_C2311-P-2660@10和S_C2311-C-2680@10，S_C2311-C-2700@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构