农产品期权策略周报

期权研究 2023年10月16日星期一 【基本面信息】 油脂：据AmSpec，马来西亚10月1-10日棕榈油出口量为395890吨，较上月同期出口的305594吨增加29.55%。据ITS，马来西亚10月1-10日棕榈油出口量为394570吨，较上月同期出口的350823吨增加12.47%。豆粕：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第41周（10月7日至10月13日）123家油厂大豆实际 压榨量为157.15万吨，开机率为45%；较预估高2.27万吨。预计第42周（10月14日至10月20日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计218.47万吨，开机率为63%。 白糖：从短期来看，9月进口量预计环比大增，至60-70万吨，叠加广西预期新榨季大幅增产。另一方面，华储交易所9月底再次公告，将根据市场情况，近期持续进行竞卖，短期供应增加以及政策施压限制了郑糖短线向上空间。【期权行情概要】 Z0015541卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号 标的行情：农产品玉米维持一周多以来上方有空头压力的弱势区间震荡；豆粕高位回落后延续近一个月以来的震荡下行弱势下跌，上周上周以来先跌后涨市场行情波动较大；棕榈油上周主要表现为先抑后扬，连续报收大阴线后连续报收大阳线，而上方有空头趋势压力线；白糖经过前两周以来高位大幅下跌回落，而后矩形区间盘整震荡；棉花高位宽幅区间盘整震荡后快速下跌回落，而后有所反弹回暖上升。截止收盘，玉米周跌幅1.47%报收于2541，豆粕周跌幅3.75%报收于3846；棕榈油周跌幅2.06%报收于7314，白糖周跌幅1.67%报收于6831，棉花周跌幅3.54%报收于17050。 日均成交量：上周农产品期权日均成交量小幅变化增减不一。其中玉米期权增加1.36万手报收于16.61手；豆粕期权增加0.19万手报收于27.45万手；棕榈油期权增加2.48万手至13.88万手；白糖期权减少2.16万手至13.45万手；棉花期权增加0.87万手至15.88万手。 常俊萍期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量不同程度普遍有所增加，玉米期权和豆粕期权增加幅度较大。其中玉米期权增加4.90万张至43.14万张；豆粕期权增加4.72万张至74.41万张；棕榈油期权增加2.80万张至12.46万张；白糖期权增增加2.33万张至45.50万张；棉花期权增加2.52万张至40.67万张。 隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现持续上升，其中棉花期权上升的幅度较大，历史中位数偏高水平。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于15.67%，豆粕期权隐含波动率报收于24.79%，棕榈油期权隐含波动率报收于24.59%，白糖期权隐含波动率报收于23.55%；棉花期权隐含波动率报收于30.36%。 成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.10，豆粕期权成交量PCR报收于1.32，棕榈油期权成交量PCR报收于0.66，白糖期权成交量PCR报收于0.96；棉花期权成交量PCR窄幅盘整报收于0.74。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.83，豆粕期权持仓量PCR逐渐下降报收于1.01，棕榈油期权持仓量PCR大幅度下降收于0.60，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于2.08；棉花期权持仓量PCR快速下降报收于0.78。【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花上周主要表现为先抑后扬，连续报收大阴线高位回落后逐渐反弹回暖上升，形成上方头压力的区间盘整市场行情格局；棉花期权隐含波动率波动维持历史中位数偏高水平，持仓量PCR报收于0.80以上。操作建议，构建卖出看涨+看跌组合中性策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓，使得持仓delta保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401P17000，S_CF2401P16800和S_CF2401C17000，S_CF2311C17200。（2）白糖期权 白糖中期多头趋势方向上，短期高位回落后延续一周多以来的区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率小幅上升至历史中位数位置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6700@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6900@10，S_SR2401C7000@10。（3）棕榈油期权 棕榈油上周主要表现为先涨后跌，延续前期的上方有压力的弱势偏空头市场行情走势形态；期权隐含波动率维持历史中位数水平，持仓量PCR仍维持较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7200@10，S_P2401-P-7300@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7300@10。（4）玉米期权 玉米延续上方有压力的短期偏弱势区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率窄幅区间波动波动，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏中性的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2520@10，S_C2401-P-2540@10和S_C2401-C-2560@10，S_C2401-C-2580@10。 【周市场行情概要】 【日市场行情概要】 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【策略应用和分析】 棉花上周主要表现为先抑后扬，连续报收大阴线高位回落后逐渐反弹回暖上升，形成上方头压力的区间盘整市场行情格局；棉花期权隐【棉花期权投资策略和到期损益图】 含波动率波动维持历史中位数偏高水平，持仓量PCR报收于0.80以上。操作建议，构建卖出看涨+看跌组合中性策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓，使得持仓delta保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401P17000，S_CF2401P16800和S_CF2401C17000，S_CF2311C17200。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 白糖中期多头趋势方向上，短期高位回落后延续一周多以来的区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率小幅上升至历史中位数位【白糖期权投资策略和到期损益图】 置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6700@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6900@10，S_SR2401C7000@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【棕榈油期权投资策略和到期损益图】 棕榈油上周主要表现为先涨后跌，延续前期的上方有压力的弱势偏空头市场行情走势形态；期权隐含波动率维持历史中位数水平，持仓量PCR仍维持较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7200@10，S_P2401-P-7300@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7300@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【玉米期权投资策略和到期损益图】 玉米延续上方有压力的短期偏弱势区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率窄幅区间波动波动，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏中性的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2520@10，S_C2401-P-2540@10和S_C2401-C-2560@10，S_C2401-C-2580@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构