农产品期权策略周报

期权研究 2023年10月29日星期日 【基本面信息】 油脂：本周油脂前期承接上周空头趋势，后期在空头仓位过高、消息面传国内棕榈油近月有1-3船的洗船，另外传嘉吉收购豆油等挺价信号环境下快速反弹，7000的棕榈油看来是低价区间。马棕10月库存大家预期都比较差，感受压力前几天也最大。中期11月累库的概率较大，不过11月-2月一般是季节性产量下调，12月开始库存预计逐步下降，油脂情绪届时相对缓和。 豆粕：国际方面，美豆周一低开后本周窄幅震荡为主，巴西中部干旱或零星降雨导致播种进度慢及近期美豆粕出口较好提供支撑。国内方面，目前油厂停机率升高，挺价意愿强。成交方面，本周远月成交较好，现货成交疲弱，饲料企业豆粕库存天数本周再下降0.15天至7.81天。 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 白糖：国内消息：多家集团陈糖清库；广西食糖第三方仓库库存量不及20万吨，较去年同期减少约45万吨。国际消息，印度官方正式宣布禁止出口。【期权行情概要】 标的行情：农产品玉米经过前期的持续空头下跌后形成低位窄幅区间弱势震荡的市场行情走势形态；豆粕近三周以来震荡上行，上周增速加快；棕榈油上周主要表现为先抑后扬，空头压力线下宽幅区间大幅波动；白糖延续一周多以来宽幅矩形区间大幅震荡；棉花高位回落后连续大幅下挫，跌破今年6月以来低点，上周于低位窄幅盘整。截止收盘，玉米周涨幅0.40%报收于2516，豆粕周涨幅1.46%报收于3970；棕榈油周涨幅0.53%报收于7266，白糖周跌幅0.62%报收于6783，棉花周涨幅0.09%报收于16120。 日均成交量：上周农产品期权日均成交量普遍有所增加，其中豆粕期权和棕榈油期权增加较多。其中玉米期权增加0.58万手报收于11.72手；豆粕期权增加6.45万手至23.30万手；棕榈油期权增加6.18万手至15.81万手；白糖期权增加2.69万手至15.09万手；棉花期权增加1.31万手至20.59万手。 changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406常俊萍期权研究员 日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量不同程度普遍增加。其中玉米期权增加2.42万张至31.27万张；豆粕期权增加7.20万张至74.45万张；棕榈油期权增加2.21万张至16.83万张；白糖期权增加3.67万张至42.24万张；棉花期权增加5.63万张至41.89万张。 隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现小幅度下降。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于10.40%，豆粕期权隐含波动率报收于16.39%，棕榈油期权隐含波动率报收于17.76%，白糖期权隐含波动率报收于14.05%；棉花期权隐含波动率报收于17.91%。 成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.18，豆粕期权成交量PCR报收于1.47，棕榈油期权成交量PCR报收于0.72，白糖期权成交量PCR报收于1.50；棉花期权成交量PCR窄幅盘整报收于0.95。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR窄幅震荡报收于1.03，豆粕期权持仓量PCR逐渐上涨报收于1.36，棕榈油期权持仓量PCR大幅度下降收于0.51，白糖期权持仓量PCR较高位置水平窄幅盘整报收于1.79；棉花期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.90。【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花高位回落后连续两周以来的空头下跌，上周以来加速下跌，跌破今年6月以来低点，上周于低位窄幅盘整震荡，整体表现为弱势空头市场行情格局；棉花期权隐含波动率波动持续下降至历史偏低水平，持仓量PCR报收于0.80以上。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401P15800，S_CF2401P16000和S_CF2401C16200，S_CF2311C16400。 （2）白糖期权 白糖维持一周多以来宽幅矩形区间大幅波动的行情走势形态；期权隐含波动率持续下降回落至历史中位数偏低位置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6700@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6800@10，S_SR2401C6900@10。（3）棕榈油期权 棕榈油上周主要表现为空头压力线下的宽幅区间大幅波动的市场行情格局；期权隐含波动率维持在历偏低水平窄幅盘整，持仓量PCR仍维持较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7200@10，S_P2401-P-7100@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7300@10。（4）玉米期权 玉米延续上方有压力的短期偏弱势区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2500@10，S_C2401-P-2480@10和S_C2401-C-2500@10，S_C2401-C-2520@10。 【周市场行情概要】 【日市场行情概要】 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【策略应用和分析】 【棉花期权投资策略和到期损益图】 棉花高位回落后连续两周以来的空头下跌，上周以来加速下跌，跌破今年6月以来低点，上周于低位窄幅盘整震荡，整体表现为弱势空头市场行情格局；棉花期权隐含波动率波动持续下降至历史偏低水平，持仓量PCR报收于0.80以上。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401P15800，S_CF2401P16000和S_CF2401C16200，S_CF2311C16400。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【白糖期权投资策略和到期损益图】 白糖维持一周多以来宽幅矩形区间大幅波动的行情走势形态；期权隐含波动率持续下降回落至历史中位数偏低位置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6700@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6800@10，S_SR2401C6900@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【棕榈油期权投资策略和到期损益图】 棕榈油上周主要表现为空头压力线下的宽幅区间大幅波动的市场行情格局；期权隐含波动率维持在历偏低水平窄幅盘整，持仓量PCR仍维持较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7200@10，S_P2401-P-7100@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7300@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【玉米日行情K线图】 【玉米期权投资策略和到期损益图】 玉米延续上方有压力的短期偏弱势区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2500@10，S_C2401-P-2480@10和S_C2401-C-2500@10，S_C2401-C-2520@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构