农产品期权策略周报

期权研究 2023年10月23日星期一 【基本面信息】 油脂：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为209.56万吨，较上周减少12.93万吨，降幅5.81%；同比2022年第41周三大油脂商业库存153.87万吨增加55.69万吨，增幅36.19%。豆粕：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第42周（10月14日至10月20日）123家油厂大豆实际 压榨量为203.12万吨，开机率为59%；较预估低15.35万吨。预计第43周（10月21日至10月27日）国内油厂开机率小幅下调，油厂大豆压榨量预计193.03万吨，开机率为56%。白糖：Williams发布的数据显示，截至10月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为142艘，此前一周为 128艘。港口等待装运的食糖数量为707.62万吨，此前一周为600.16万吨。【期权行情概要】 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 标的行情：农产品玉米经过前期的持续空头下跌后形成低位窄幅区间弱势震荡的市场行情走势形态；豆粕近两周以来先涨后跌，连续报收阳线上行一周后，上周以来上升受阻逐渐回落；棕榈油上周主要表现为先抑后扬，空头压力线下宽幅区间大幅波动；白糖延续一周多以来宽幅矩形区间大幅震荡；棉花高位回落后连续大幅下挫，跌破今年6月以来低点。截止收盘，玉米周跌幅1.38%报收于2506，豆粕周涨幅1.94%报收于3948；棕榈油周跌幅0.28%报收于7252，白糖周涨幅0.56%报收于6822，棉花周跌幅6.16%报收于15990。 日均成交量：上周农产品期权日均成交量普遍有所减少下降，豆粕期权减少幅度较大。其中玉米期权减少1.61万手报收于11.13手；豆粕期权减少24.89万手至16.86万手；棕榈油期权减少6.91万手至9.63万手；白糖期权减少3.03万手至12.40万手；棉花期权减少3.45万手至19.28万手。日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量不同程度普遍下降减少，玉米期权和豆粕期权减少幅度较大。其中玉米 期权减少20.49万张至28.85万张；豆粕期权减少11.76万张至67.24万张；棕榈油期权减少1.77万张至14.62万张；白糖期权减少2.87万张至38.57万张；棉花期权减少4.54万张至36.26万张。隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现大幅度下降，其中豆粕期权和棉花期权隐含波动率下降幅度较 changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406常俊萍期权研究员 大。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于10.73%，豆粕期权隐含波动率报收于16.17%，棕榈油期权隐含波动率报收于19.24%，白糖期权隐含波动率报收于14.05%；棉花期权隐含波动率报收于19.60%。成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量 PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于0.86，豆粕期权成交量PCR报收于1.02，棕榈油期权成交量PCR报收于0.93，白糖期权成交量PCR报收于1.60；棉花期权成交量PCR窄幅盘整报收于0.73。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR快速上升报收于1.09，豆粕期权持仓量PCR逐渐上涨报收于1.22，棕榈油期权持仓量PCR大幅度下降收于0.51，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于1.95；棉花期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.88。【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花高位回落后连续两周以来的空头下跌，上周以来加速下跌，跌破今年6月以来低点，整体表现为弱势空头市场行情格局；棉花期权隐含波动率波动急速下降至历史中位数水平，持仓量PCR报收于0.80以上。操作建议，构建看涨期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速上涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如CF2401：B_CF2401C16200，B_CF2401C16400和S_CF2401C15600，S_CF2311C15800。（2）白糖期权 白糖维持一周多以来宽幅矩形区间大幅波动的行情走势形态；期权隐含波动率持续下降回落至历史中位数偏低位 置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6700@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6900@10，S_SR2401C6800@10。 （3）棕榈油期权棕榈油上周主要表现为空头压力线下的宽幅区间大幅波动的市场行情格局；期权隐含波动率持续下降至历史中位 数偏低水平，持仓量PCR仍维持较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7200@10，S_P2401-P-7100@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7300@10。（4）玉米期权 玉米延续上方有压力的短期偏弱势区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR维持较 高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2500@10，S_C2401-P-2480@10和S_C2401-C-2500@10，S_C2401-C-2520@10。 【周市场行情概要】 【日市场行情概要】 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【策略应用和分析】 棉花高位回落后连续两周以来的空头下跌，上周以来加速下跌，跌破今年6月以来低点，整体表现为弱势空头市场行情格局；棉花期权隐【棉花期权投资策略和到期损益图】 含波动率波动急速下降至历史中位数水平，持仓量PCR报收于0.80以上。操作建议，构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速上涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如CF2401：B_CF2401P16200，B_CF2401P16400和S_CF2401P15600，S_CF2311P15800。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【白糖期权投资策略和到期损益图】白糖维持一周多以来宽幅矩形区间大幅波动的行情走势形态；期权隐含波动率持续下降回落至历史中位数偏低位置，期权持仓量PCR维持 较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6700@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6900@10，S_SR2401C6800@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【棕榈油期权投资策略和到期损益图】 棕榈油上周主要表现为空头压力线下的宽幅区间大幅波动的市场行情格局；期权隐含波动率持续下降至历史中位数偏低水平，持仓量PCR仍维持较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7200@10，S_P2401-P-7100@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7300@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【玉米期权投资策略和到期损益图】 玉米延续上方有压力的短期偏弱势区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2500@10，S_C2401-P-2480@10和S_C2401-C-2500@10，S_C2401-C-2520@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构