德意志银行研究亚洲Economics亚洲周日期2023 年 11 月 6 日你需要知道的 ： 11 月 6 日至 10 日俯视图 ： 中国金融工作会议中国本周举行了为期十年两次的第六次金融工作会议 ， 确定了未来五年金融业的发展道路。这次会议的主题是全面加强金融部门监管, 主要关注中小金融机构和地方政府债务。在满足开发商的融资需求和改善住房需求方面，房地产行业的基调有所缓和。计划加快经济适用房建设，这可能有助于阻止住房投资下降。在货币政策和信贷政策方面，中国人民银行可能会更积极地使用和丰富货币政策工具，并旨在将更多的金融资源引导到技术创新，先进制造业，绿色发展和中小微企业等优先领域。据说金融业对外开放稳步推进，以支持中国公司在国外的业务和投资，并吸引更多的外国金融机构在中国发展业务。会议重申将保持人民币汇率稳定。政府还将 “加强对外汇市场的管理 ” 。这可能表明，汇率灵活性不是近期的优先事项 ； 中国人民银行将坚持其对人民币汇率的 “沙子线 ” 方法。中国 10 月 PMI 数据显示，经济活动势头放缓，通缩压力再度显现。制造业 PMI 从上个月的 50.2 回落至 49.5 的收缩区域。采购价格和出厂价格 PMI 的下降，加上产成品库存 PMI 的增加，似乎表明需求也不足。令人惊讶的是，尽管国庆假期活动强劲，服务业 PMI 从上个月的 50.9 降至 50.1 的年度低点。建筑业 PMI 也从上个月的 56.2 降至 53.5 。10 月份地方政府再融资债券发行小幅上升至 1 万亿元人民币。此次发行的很大一部分 ， 约为 0.7 万亿元人民币 ， 是以一般债券的形式发行。从地方债券的剩余额度来看 ， 这可能表明债务互换的总额可能在 2 万亿元人民币或以上。在加速地方政府债券发行的基础上 ， 最近宣布的 CNY1tr 财政刺激措施是对经济的及时支持。我们预计中国人民银行将适应额外的货币宽松政策。我们重申我们的预测 ， 即中国人民银行将在第四季度将 MLF 政策利率再下调 15bps 。此外 ， 我们现在朱莉安娜 · 李首席经济学家+65-6423-5203易雄 ， 博士 ， 首席经济学家+852-2203 6139欧德云研究助理德意志银行 / 香港重要的研究披露和分析师认证位于附录 1 。 MCI (P) 041 / 10 / 2023 。直到 2021 年 3 月 19 日 ， 未完成的披露信息可能已经显示 ， 有关更多细节 ， 请参见附录 1 。7T2se3r0Ot6kwoPa分发时间 ： 2023 年 11 月 5 日 23: 33: 07 GMT 2023 年 11 月 6 日亚洲周页面页面2德意志银行 / 香港预计年底前再下调一次存款准备金率 50 个基点。未来一周由于食品价格下跌，预计 10 月中国 CPI 通胀将再次降至零以下，同比 - 0.1% 。PPI 通胀预计将同比保持在 - 2.5 ％ 的负值，尽管比 9 月略有改善 0.3 个百分点。10 月份出口和进口增长也可能保持负增长，分别为 - 5% 和 - 6% 。然而，并非所有来自中国的数据都是负面的 ： 在财政支出增加的背景下，预计 M2 增速将从上个月的 10.3% 同比提高至 10.5% 。菲律宾和台湾可能在 10 月份再次遭受高通胀，同比分别为 6.2% 和 2.9% 。虽然台湾可能报告 10 月份出口增长 1.6%，但菲律宾 9 月份出口增长可能降至 - 6.2% 。尽管第三季度增长大幅反弹，但 CBC 恢复加息的可能性仍然很低，特别是与 BSP 相比。财务状况指标 (FCI)德意志银行的 FCI 在最近一周在亚洲发达经济体中有所缓解 ， 因为这些经济体的外部和国内市场均有所改善 ， UST 和 S ＆ P 的波动性均有所缓解 ， 当地货币趋于稳定。新加坡领先 ， 其次是香港 ， 然后是韩国和台湾。审查周台湾 GDP 同比从第二季度的 1.4% 加速至第三季度的 2.5% 。虽然这种反弹强于预期，但其驱动因素的构成符合预期 - 即主要是由于净贸易对整体增长的贡献激增，从第二季度的 - 0.5 个百分点升至第三季度的 2.2 个百分点。私人消费的贡献从 12.5 个百分点下降到 8.9 个百分点，而投资的贡献从 15 个百分点下降到 14 个百分点。- 同期 13.4 个百分点。最新的 GDP 报告显示 ， 2023 年其年增长率平均为 1 ％ 或略高。香港第三季度 GDP 同比增长 4.1%，明显弱于预期。依次，经济仅增长了 0.1% 。Procedres.， 低于 DB 预期的 1.3% 的涨幅。失望主要是由于私人消费疲软，估计季度环比收缩 - 0.7% 。Procedres.与此同时，政府支出和固定投资均较第二季度环比分别提高了 3% 和 6% 。韩国 10 月份出口同比增长 5.1 ％ ， 9 月份为 - 4.4 ％ ， 贸易顺差为 16 亿美元 ， 进口下降 9.7 ％ 。数据显示 ， 船舶 ， 汽车和石油产品的贡献显着改善 ， 而 semi 的拖累较小。BNM 保持政策利率稳定，如预期。尽管 BNM 表示其政策立场 “仍然支持经济，并且与当前对通胀和增长前景的评估一致 ”，但 11 月货币政策声明中有四点表明其政策偏见正在向鹰派倾斜。这些是 1 ） “电气和电子 （ E ＆ E ） 部门正在出现一些复苏迹象 ” ； 2 ）“ 2024 年预算下的措施将为经济活动提供更多动力 ” ； 3 ） “政府打算在 2024 年审查价格控制和补贴将影响通胀和需求前景。 2023 年 11 月 6 日亚洲周德意志银行 / 香港页面页面3条件 ” ； 4 ） “美国对更高利率环境的预期 ， 以及对地缘政治紧张局势升级的担忧加剧 ， 导致美元持续走强。 ”请参阅下面的 FCI 图表和预测。 2023 年 11 月 6 日亚洲周页面页面4德意志银行 / 香港图 1 ： 亚洲先进 FCI图 2 ： 亚洲先进 FCI 变化图 3 ： 香港 FCI图 4 ： 新加坡 FCI图 5 ： 韩国 FCI图 6 ： 台湾 FCI先进的亚洲金融状况SDTASKSG香港 210-1-2-3-420212223SD1W1M3M 0.40.20.0-0.2-0.4香港SGSKTASD 1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5Sep - 22Dec - 223 月 23 日Jun - 23Sep - 23SD 1.00.50.0-0.5-1.0-1.5Sep - 22Dec - 223 月 23 日Jun - 23Sep - 23SD 0.50.0-0.5-1.0Sep - 22Dec - 223 月 23 日Jun - 23Sep - 23SD 1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0Sep - 22Dec - 223 月 23 日Jun - 23Sep - 23来源 ： CEIC ， 彭博金融有限公司 ， 德意志银行研究部来源 ： CEIC ， 彭博金融有限公司 ， 德意志银行研究部来源 ： CEIC ， 彭博金融有限公司 ， 德意志银行研究部来源 ： CEIC ， 彭博金融有限公司 ， 德意志银行研究部来源 ： CEIC ， 彭博金融有限公司 ， 德意志银行研究部来源 ： CEIC ， 彭博金融有限公司 ， 德意志银行研究部外部市场银行业 FCI外部市场银行业 FCI市场外部银行业务FCI市场外部银行业务FCI 2023 年 11 月 6 日亚洲周德意志银行 / 香港页面页面5Country释放PeriodDBExpected共识Actual上一页周日,Oct29越南CPI10 月 - 同比3.8%3.9%3.6%3.7%越南工业生产10 月 - 同比5.5%4.1%5.1%越南零售销售10 月 - 同比7.6%7.0%7.5%越南出口10 月 - 同比4.0%5.9%5.9%4.6%越南Imports10 月 - 同比3.0%4.0%5.2%2.6%越南贸易平衡十月15 亿美元29 亿美元30 亿美元23 亿美元周二,Oct31韩国工业生产9 月 - 同比-0.2%-0.4%3.0%-0.5%泰国制造业生产指数9 月 - 同比-5.5%-5.0%-6.1%-7.5%台湾GDPQ32.0%2.3%2.3%1.4%香港GDPQ35.4%5.2%4.1%1.5%斯里兰卡CPI10 月 - 同比2.3%2.2%1.5%1.3%星期三,Nov1韩国出口10 月 - 同比3.4%6.4%5.1%-4.4%韩国Imports10 月 - 同比-7.0%-5.5%-9.6%-16.5%韩国贸易平衡十月- 80 亿美元- 10 亿美元16 亿美元37 亿美元印度尼西亚CPI10 月 - 同比2.5%2.6%2.6%2.3%香港零售额 ， 价值9 月 - 同比14.0%13.8%13.0%13.7%香港零售额 ， 销量9 月 - 同比11.0%10.9%10.1%10.9%星期四,Nov2韩国CPI10 月 - 同比3.4%3.6%3.8%3.7%活动和会议 ：BNM 隔夜政策利率3.00%3.00%3.00%3.00%星期五,Nov3中国经常账户余额Q31312 亿美元647 亿美元新加坡零售销售10 月 - 同比1%1.3%4.0%星期一,Nov6泰国CPI10 月 - 同比0.5%0.3%印度尼西亚GDPQ35.2%5.0%5.2%周二,Nov7菲律宾出口9 月 - 同比-6.7%-8.3%4.2%菲律宾Imports9 月 - 同比-9.8%-9.0%-13.1%菲律宾贸易平衡九月- 31 亿美元- 10 亿美元37 亿美元菲律宾CPI10 月 - 同比6.2%5.7%6.1%马来西亚工业生产9 月 - 同比1.0%-0.3%台湾CPI10 月 - 同比2.9%2.6%2.9%台湾出口10 月 - 同比1.6%3.4%台湾Imports10 月 - 同比-0.8%-12.2%台湾贸易平衡十月108 亿美元103 亿美元中国出口10 月 - 同比-5.0%-2.9%-6.2%中国Imports10 月 - 同比-6.0%-4.5%-6.2%中国贸易平衡十月71 亿美元842 亿美元777 亿美元星期四,Nov9中国CPI10 月 - 同比-0.1%-0.2%0.0%中国PPI10 月 - 同比-2.5%-2.8%-2.5%中国M2 增长10 月 - 同比10.5%10.3%菲律宾GDPQ34.7%4.8%4.3%星期五,Nov10印度工业生产9 月 - 同比6.5%10.3%德意志银行的预测来自 Juliana Lee ， Kaushik Das 和 Yi Xiong 。图 7 ： 经济日记来源 ： 彭博金融有限公司 ， 德意志银行研究 2023 年 11 月 6 日亚洲周页面页面6德意志银行 / 香港附录 1重要披露* 根据要求提供其他信息* 除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为 https: / / research 。.com / 研究 / 披露 / FICC 披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在 https: / / research 中找到。.com / Research / Disclosres / Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。分析师认证本报告中表达的观点准确地反映了以下签署的首席分析师的个人观点。此外 ， 以下签署的首席分析师没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。 Juliana Lee, Yi Xiang. 2023 年 11 月 6 日亚洲周德意志银行 / 香港页面页面7附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司 （ 统称为 “德意志银行 ” ） 编写