公司信息更新报告：Q3业绩稳健增长，发力新能源车灯第二增长曲线

家用电器/照明设备II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 佛山照明（000541.SZ） 2023年11月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/13 当前股价(元) 7.23 一年最高最低(元) 9.14/4.82 总市值(亿元) 98.47 流通市值(亿元) 76.39 总股本(亿股) 13.62 流通股本(亿股) 10.57 近3个月换手率(%) 224.85 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2扣非净利率有所改善，新赛道有望持续贡献增量—公司信息更新报告》-2023.9.5 《2022年业绩阶段性承压，车灯第二曲线加速拓展—公司信息更新报告》-2023.4.11 Q3业绩稳健增长，发力新能源车灯第二增长曲线 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 陆帅坤（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790523060001  Q3业绩稳健增长，发力新能源车灯第二增长曲线，维持“买入”评级 公司发布三季报，2023Q1-3实现营业收入68亿元(+4.2%)，归母净利润2.4亿元(+6.1%)，扣非归母净利润2.3亿元(+1.7%)。单季度看，公司实现营业收入22.3亿元(+6.7%)，归母净利润0.7亿元(+13.6%)，扣非归母净利润0.5亿元(-22.3%)。Q3业绩稳健增长，公司稳住基本盘，加速拓展新能源车灯第二曲线，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.0/4.5/5.0亿元，对应EPS分别为0.2/0.3/0.4元，当前股价对应PE为32.5/21.8/19.6倍，维持“买入”评级。  新能源车灯业务发展持续向好，并购上海亮舟加速海洋照明新赛道拓展 公司稳住基本盘，不断向5G智慧灯杆、海洋养殖照明、动植物照明等新兴领域扩展，同时发力车灯业务第二曲线，2023H1车灯产品实现收入8.1亿（+2.3%），毛利率17.1%（+0.1pct），盈利能力持续改善。成功承接了20个车灯项目，订单拓展良好。公司车灯业务客户结构和产品结构不断得到优化。根据公司公告，子公司南宁燎旺为问界汽车新改款M7车型提供前灯、尾灯、格栅灯等相关车灯产品，验证公司车灯产品高技术品质能力。公司拟通过定增募资不超过10.9亿元，投资建设佛山照明自动化改造与数字化转型建设项目、佛山照明海南产业园一期、智慧路灯建设项目、车灯模组生产建设项目、研发中心建设项目，已于8月31日取得证监会批复。10月30日公司拟以现金支付方式收购上海亮舟51%股权且实现并表。上海亮舟主要为国内中大型造船厂提供整船灯具配套，同时出口至欧洲、中东、东南亚等地区。看好并购落地助力海洋照明新赛道加速拓展。  降本增效拉动Q3毛利率提升，看好盈利能力保持提升趋势 Q3毛利率为19.6%(+1.1pct)，主系原材料跌价及降本增效带动。Q3公司期间费用率13.8%(+1.3pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/4.4%/6.0%/-0.2%，同比分别+1.1/-0.5/+0.4/+0.3pct，综合影响下净利率为4.3%(-0.2pct)，扣非净利率为2.2%(-0.9pct)，非经常损益部分Q3资产处置收益0.13亿（较2022Q3增加0.13亿）。业务结构优化、车灯客户结构提升将持续拉动公司净利率提升。  风险提示：车灯市场拓展不及预期；产业竞争加剧；原材料价格大幅提升。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 8,726 8,760 9,354 12,704 14,514 YOY(%) 133.0 0.4 6.8 35.8 14.2 归母净利润(百万元) 300 230 303 452 501 YOY(%) -5.5 -23.1 31.5 49.2 10.9 毛利率(%) 17.0 17.5 19.0 19.5 20.0 净利率(%) 5.7 4.0 4.3 4.9 4.9 ROE(%) 4.7 4.1 4.6 6.6 7.1 EPS(摊薄/元) 0.22 0.17 0.22 0.33 0.37 P/E(倍) 32.9 42.7 32.5 21.8 19.6 P/B(倍) 1.4 1.9 1.8 1.7 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2022-112023-032023-07佛山照明沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8719 8270 5858 8185 8126 营业收入 8726 8760 9354 12704 14514 现金 2435 2485 2653 3603 4116 营业成本 7243 7224 7577 10227 11611 应收票据及应收账款 3706 2742 0 0 0 营业税金及附加 68 62 66 90 103 其他应收款 38 33 42 60 57 营业费用 236 257 355 445 522 预付账款 34 46 39 76 56 管理费用 352 408 430 610 711 存货 1990 2032 2186 3507 2956 研发费用 375 441 477 648 755 其他流动资产 517 933 938 939 940 财务费用 -0 -31 40 -6 26 非流动资产 7880 7019 6816 7776 8028 资产减值损失 -94 -92 -98 -133 -152 长期投资 182 182 185 187 190 其他收益 74 85 81 82 78 固定资产 3515 3508 3549 4342 4604 公允价值变动收益 4 -10 -3 -6 -4 无形资产 374 340 365 393 428 投资净收益 33 11 22 16 30 其他非流动资产 3810 2988 2717 2854 2805 资产处置收益 78 1 36 40 50 资产总计 16600 15289 12674 15961 16153 营业利润 540 380 430 669 761 流动负债 5588 5622 2894 5822 5592 营业外收入 25 19 22 20 21 短期借款 227 158 1852 4453 4385 营业外支出 6 17 12 14 13 应付票据及应付账款 4523 4489 0 0 0 利润总额 558 382 441 675 769 其他流动负债 838 976 1042 1369 1208 所得税 58 31 36 55 62 非流动负债 432 1066 911 785 637 净利润 500 351 405 620 707 长期借款 0 748 593 467 319 少数股东损益 200 120 102 168 206 其他非流动负债 432 318 318 318 318 归属母公司净利润 300 230 303 452 501 负债合计 6020 6689 3805 6608 6230 EBITDA 1009 967 979 1332 1598 少数股东权益 3544 3427 3529 3697 3903 EPS(元) 0.22 0.17 0.22 0.33 0.37 股本 1399 1362 1362 1362 1362 资本公积 1051 7 7 7 7 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 3853 3388 3553 3807 4096 成长能力 归属母公司股东权益 7036 5173 5340 5656 6021 营业收入(%) 133.0 0.4 6.8 35.8 14.2 负债和股东权益 16600 15289 12674 15961 16153 营业利润(%) 46.0 -29.6 13.3 55.3 13.9 归属于母公司净利润(%) -5.5 -23.1 31.5 49.2 10.9 获利能力 毛利率(%) 17.0 17.5 19.0 19.5 20.0 净利率(%) 5.7 4.0 4.3 4.9 4.9 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 4.7 4.1 4.6 6.6 7.1 经营活动现金流 433 1065 -1011 45 1724 ROIC(%) 11.4 10.6 8.7 11.0 13.8 净利润 500 351 405 620 707 偿债能力 折旧摊销 510 601 526 536 658 资产负债率(%) 36.3 43.7 30.0 41.4 38.6 财务费用 -0 -31 40 -6 26 净负债比率(%) -19.4 -16.5 0.4 16.8 8.5 投资损失 -33 -11 -22 -16 -30 流动比率 1.6 1.5 2.0 1.4 1.5 营运资金变动 -609 53 -1910 -1032 434 速动比率 1.2 1.1 1.2 0.8 0.9 其他经营现金流 66 102 -50 -56 -71 营运能力 投资活动现金流 1138 -347 -267 -1446 -834 总资产周转率 0.7 0.5 0.7 0.9 0.9 资本支出 641 593 320 1494 906 应收账款周转率 5.5 4.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 1683 233 -3 -3 -3 应付账款周转率 4.1 2.9 6.0 0.0 0.0 其他投资现金流 95 13 56 50 75 每股指标（元） 筹资活动现金流 -992 -746 -247 -250 -309 每股收益(最新摊薄) 0.22 0.17 0.22 0.33 0.37 短期借款 227 -69 1694 2601 -69 每股经营现金流(最新摊薄) 0.32 0.78 -0.74 0.03 1.27 长期借款 0 748 -155 -126 -148 每股净资产(最新摊薄) 5.17 3.80 3.92 4.15 4.42 普通股增加 0 -37 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1036 -1044 0 0 0 P/E 32.9 42.7 32.5 21.8 19.6 其他筹资现金流 -2255 -343 -1787 -2726 -92 P/B 1.4 1.9 1.8 1.7 1.6 现金净增加额 571 6 -1526 -1651 582 EV/EBITDA 10.9 12.0 13.4 11.2 9.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的