公司信息更新报告：户用储能项目获国外头部新能源客户定点，开启第二增长曲线

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 旭升股份（603305.SH） 2022年09月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/9/20 当前股价(元) 40.52 一年最高最低(元) 53.66/17.78 总市值(亿元) 264.85 流通市值(亿元) 264.85 总股本(亿股) 6.54 流通股本(亿股) 6.54 近3个月换手率(%) 110.84 股价走势图 数据来源：聚源 《2022H1营收高增，切入储能赛道培育成长新动力—公司信息更新报告》-2022.8.26 《客户结构多元化发展，扩产助力业绩增长—公司首次覆盖报告》-2022.4.19 户用储能项目获国外头部新能源客户定点，开启第二增长曲线 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  户用储能业务获国外头部新能源客户定点，打开新的成长空间 2022年9月19日，旭升股份发布公告，公司成为国外某新能源客户家居储能产品铝部件的批量供应商，此次定点项目生命周期为5年，每年销售总金额约人民币6亿元，2022年第四季度开始量产。公司此次取得户储产品定点，是公司在新能源市场的新开拓，有望成为公司成长新动力。未来随着公司新客户及新产品的快速放量，公司业绩有望进一步高增。我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为6.03/8.42/11.39亿元，EPS为0.96/1.35/1.82元/股，对应当前股价PE为42.1/30.1/22.3倍，维持公司“买入”评级。  户用储能赛道市场空间广阔，增长潜力大 在全球碳中和背景下，转换能源结构即提升光伏、风电等占比成为实现碳中和的关键手段，随着新能源装机量以及新能源占比快速提升，新能源发电侧以及用电侧不匹配带来的不稳定问题也不断凸显，因此储能行业迎来拐点。根据CNESA数据显示，2021年全球储能装机达到25.4GWh，同比+67.7%。家庭用户储能是新型储能的应用场景之一，2021年全球户储新增装机量约为6.4GWh，同比+116.23%，根据GGII预测2022年全球家用户储有望达到15GWh，2025年有望达到100GWh，复合增速为88.2%，未来市场空间广阔。  铝合金加工龙头企业，产品体系逐步扩充 公司是国内较早致力于新能源汽车产业链的铝合金零部件生产企业，目前已掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺，并在原材料的自主研发、产品及模具开发等方面积累了大量技术经验优势。公司坚持产品创新，目前已组建全新的系统集成事业部，对新能源汽车被动安全系统、铝合金底盘系统、新能源储能系统及智能机器人轻量化骨架等进行前沿研发。  风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,628 3,023 4,392 6,053 8,244 YOY(%) 48.3 85.8 45.3 37.8 36.2 归母净利润(百万元) 333 413 603 842 1,139 YOY(%) 61.1 24.2 45.9 39.6 35.3 毛利率(%) 32.9 24.1 22.5 22.6 22.8 净利率(%) 20.4 13.7 13.7 13.9 13.8 ROE(%) 10.0 11.3 14.3 16.9 18.9 EPS(摊薄/元) 0.53 0.66 0.96 1.35 1.82 P/E(倍) 76.2 61.4 42.1 30.1 22.3 P/B(倍) 7.6 7.1 6.1 5.2 4.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2021-092022-012022-05旭升股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2389 4665 4653 5717 6661 营业收入 1628 3023 4392 6053 8244 现金 688 2079 2104 1589 1981 营业成本 1093 2296 3404 4687 6363 应收票据及应收账款 422 970 810 1667 1824 营业税金及附加 8 8 22 25 34 其他应收款 19 15 58 33 82 营业费用 12 21 31 41 49 预付账款 12 23 28 42 53 管理费用 70 76 92 121 165 存货 434 920 1088 1678 2078 研发费用 58 129 167 254 338 其他流动资产 813 657 565 708 643 财务费用 20 22 9 -14 18 非流动资产 2204 3513 4722 6034 7727 资产减值损失 -3 -8 0 0 0 长期投资 0 0 2 11 30 其他收益 19 18 19 18 19 固定资产 988 1797 2834 3971 5384 公允价值变动收益 8 3 3 3 4 无形资产 268 361 407 463 522 投资净收益 9 13 7 8 9 其他非流动资产 947 1355 1479 1589 1791 资产处置收益 0 -0 0 -0 -0 资产总计 4592 8178 9375 11751 14388 营业利润 388 467 696 969 1308 流动负债 1177 2735 3162 4523 5737 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 100 735 278 371 462 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 896 1780 2187 3276 4141 利润总额 387 465 695 968 1307 其他流动负债 181 219 696 876 1134 所得税 54 53 92 127 169 非流动负债 88 1786 2008 2260 2616 净利润 333 413 603 841 1138 长期借款 0 1670 1891 2144 2499 少数股东损益 -0 -1 -0 -0 -1 其他非流动负债 88 116 116 116 116 归属母公司净利润 333 413 603 842 1139 负债合计 1265 4521 5169 6783 8352 EBITDA 475 682 907 1280 1753 少数股东权益 4 3 3 3 2 EPS(元) 0.53 0.66 0.96 1.35 1.82 股本 447 447 447 447 447 资本公积 1809 1809 1809 1809 1809 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1037 1302 1765 2438 3289 成长能力 归属母公司股东权益 3323 3653 4203 4965 6034 营业收入(%) 48.3 85.8 45.3 37.8 36.2 负债和股东权益 4592 8178 9375 11751 14388 营业利润(%) 61.0 20.5 49.1 39.3 35.0 归属于母公司净利润(%) 61.1 24.2 45.9 39.6 35.3 获利能力 毛利率(%) 32.9 24.1 22.5 22.6 22.8 净利率(%) 20.4 13.7 13.7 13.9 13.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.0 11.3 14.3 16.9 18.9 经营活动现金流 484 378 1142 748 1793 ROIC(%) 9.2 8.0 9.0 10.6 11.8 净利润 333 413 603 841 1138 偿债能力 折旧摊销 102 124 185 281 397 资产负债率(%) 27.5 55.3 55.1 57.7 58.0 财务费用 20 22 9 -14 18 净负债比率(%) -15.6 11.4 14.9 33.6 32.7 投资损失 -9 -13 -7 -8 -9 流动比率 2.0 1.7 1.5 1.3 1.2 营运资金变动 17 -206 356 -348 254 速动比率 1.6 1.3 1.1 0.9 0.8 其他经营现金流 21 38 -3 -3 -4 营运能力 投资活动现金流 -1288 -1191 -1291 -1724 -2012 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 542 1446 1207 1303 1674 应收账款周转率 5.4 4.3 4.9 4.9 4.7 长期投资 -760 240 -2 -9 -19 应付账款周转率 1.7 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -1506 495 -86 -430 -357 每股指标（元） 筹资活动现金流 1135 1928 174 462 610 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.66 0.96 1.35 1.82 短期借款 100 635 -457 93 90 每股经营现金流(最新摊薄) 0.77 0.60 1.82 1.19 2.87 长期借款 -394 1670 221 252 356 每股净资产(最新摊薄) 5.31 5.73 6.61 7.82 9.53 普通股增加 46 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1424 0 0 0 0 P/E 76.2 61.4 42.1 30.1 22.3 其他筹资现金流 -41 -377 410 116 165 P/B 7.6 7.1 6.1 5.2 4.3 现金净增加额 320 1103 24 -515 392 EV/EBITDA 35.5 26.4 20.2 15.0 11.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级