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公司信息更新报告：2025H1业绩稳健增长，银谷并表拓展第二增长曲线

2025-08-20 余汝意,巢舒然开源证券一切如初

公司2025H1实现营收20.99亿元（同比+10.14%），归母净利润4.74亿元（+14.85%），扣非归母净利润4.42亿元（+12.28%）。2025Q2实现营收10.78亿元（+8.17%），归母净利润2.58亿元（+15.68%），扣非归母净利润2.39亿元（+12.20%）。
盈利能力方面，2025H1毛利率为81.33%（+5.29pct），净利率为22.67%（+0.99pct）。费用方面，2025H1销售费用率为47.37%（+2.52pct），管理费用率为5.08%（+0.69pct），研发费用率为3.00%（+0.53pct），财务费用率为-0.20%（+0.46pct）。
公司完成对银谷制药90%股权的收购，推进在外用制剂领域的全面布局，形成公司第二增长曲线，有望为公司未来稳健增长增添新动能。收购完成后，银谷制药实现营业收入0.99亿元，净利润0.13亿元。
研发方面，银谷制药自主研发的1类创新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂新增适应症获批，用于改善感冒引起的流涕、鼻塞等症状。公司不断加快仿制药商业化进程，增强市场覆盖。
品牌方面，强化循证医学证据、加强学术领域工作，同时积极开展科普患教、线下服务和健康检测等活动，为药店终端赋能。
维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.31/9.55/10.69亿元，EPS为1.47/1.68/1.89元，当前股价对应PE为15.8/13.8/12.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，新产品研发进度不及预期。