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港股公司信息更新报告：2025H1业绩稳健，大单品迭代与渠道拓展持续验证

2025-08-29 黄泽鹏开源证券 Gnomeshgh文J

核心观点：巨子生物作为重组胶原蛋白龙头，2025H1业绩稳健增长，大单品迭代与渠道拓展持续验证，产品具备长期竞争力，业绩有望持续兑现。
关键数据：
- 2025H1实现营收31.13亿元（同比+22.5%），归母净利润11.82亿元（+20.2%）。
- 预计2025-2027年归母净利润为25.97/31.85/38.34亿元，对应EPS为2.51/3.07/3.70元，当前股价对应PE为19.7/16.0/13.3倍。
分品类表现：
- 护肤品/敷料/保健食品实现营收24.10/6.93/0.10亿元，同比分别+24.2%/+17.1%/+16.3%。
- 可复美/可丽金分别实现营收25.42/5.03亿元，同比分别+22.7%/+26.9%。
分渠道表现：
- 直销/经销实现营收23.25/7.87亿元，同比分别+26.5%/+12.1%。
- 线上DTC店铺/电商平台营收同比分别+13.3%/+133.6%，电商平台实现高增。
产品矩阵：
- 可复美形成一大医疗器械系列+五大功效护肤系列布局，重组胶原蛋白敷料、焦点系列表现优异，胶原棒升级2.0版本，明星单品市场认可度提升。
- 可丽金巩固抗老心智，明星产品胶原大膜王升级3.0版本表现强劲，胶卷系列定位大众和细分品类提速显著。
渠道拓展：
- 线下产品进入约1700家公立医院、3000家私立医院和诊所，可复美品牌专卖店拓展至24家，新增覆盖杭州、南京、天津等城市。
- 线上持续多平台精细化运营，入驻马来西亚屈臣氏，成为当地首个中国功效性护肤品牌。
研发进展：
- 2025上半年新增专利19项，“重组胶原蛋白植入剂”、“重组胶原蛋白冻干纤维”两款三类医疗器械获受理。
研究结论：
- 维持盈利预测不变，维持“买入”评级。
风险提示：
- 市场竞争加剧、新品拓展不及预期、渠道扩张不及预期等。