公司信息更新报告：Q4业绩符合预期，关注大单品份额提升和拓展空间

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 小熊电器（002959.SZ） 2023年02月17日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/2/16 当前股价(元) 66.95 一年最高最低(元) 75.00/39.23 总市值(亿元) 104.44 流通市值(亿元) 104.35 总股本(亿股) 1.56 流通股本(亿股) 1.56 近3个月换手率(%) 49.54 股价走势图 数据来源：聚源 《2022Q3业绩超预期，精品战略驱动盈利边际向上—公司信息更新报告》-2022.10.28 《2022Q2业绩超预期，看好产品升级驱动盈利提升—公司信息更新报告》-2022.9.1 《2022Q1利润恢复正增长，继续看好品牌升级+结构优化驱动盈利提升—公司信息更新报告》-2022.4.29 Q4业绩符合预期，关注大单品份额提升和拓展空间 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033  2022Q4业绩基本符合预期，看好精品战略驱动盈利提升，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，预计2022年营业收入41.15亿元（+14.12%），归母净利润3.72亿元（+31.21%），扣非归母净利润3.51亿元（+36.05%）。单季度来看，2022Q4预计收入14.17亿元（+14.11%），归母净利润1.31亿元（+39.15%），扣非归母净利润1.13亿元（+27.57%），Q4部分收入受12月份感染高峰扰动，Q4利润端延续高增主系原材料价格回落以及产品结构持续优化。根据业绩预告我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润3.72/4.55/5.36亿元（原值为3.81/4.65/5.55亿元），对应EPS为2.38/2.92/3.44元，当前股价对应PE为28.1/23.0/19.5倍，精品战略下长期品类深化以及盈利提升值得期待，维持“买入”评级。  盈利能力延续同比提升趋势，精品战略下大单品新品贡献2022Q4主要增长 业绩端，2022年预计净利率9.04%（+1.18pct），扣非净利率8.53%（+1.38pct）。单季度来看，2022Q4预计净利率9.27%（+1.67pct），扣非净利率7.95%（+0.84pct），利润率保持同比提升趋势。分品类来看，预计2022Q4养生壶、电热水壶、电饭煲、破壁机、电蒸锅贡献主要增长，阿里和京东渠道均保持较高双位数增长，其中养生壶增长主系行业需求增加，电热水壶增长主系恒温台式热水壶新品拉动，电饭煲增长主系单人食饭煲拉动，破壁机增长主系轻音、可拆洗破壁机新品拉动。  大单品存份额提升和拓展空间，精品战略+数字化升级下成长性值得期待 根据魔镜数据，2023年1月公司厨小电京东、阿里渠道销售额同比分别+4%/-12%，阿里渠道同比下滑主要系春节错期。累计数据上看2023W1-W6京东渠道累计销售额同比+32%，考虑到2022年12月份部分收入或延迟确认，2023Q1收入端有望延续较好表现。2022年公司电热水壶、电饭煲、破壁机等大单品表现亮眼，但从整体份额上看电饭煲、破壁机、空气炸锅仍处较低单位数，大单品存在份额提升和拓展空间。精品战略下费用投放更加聚焦，数字化中台建设提升需求洞察能力，公司围绕核心用户群做拓展，长期成长性和盈利提升值得期待。  风险提示：行业需求走弱；原材料价格上涨；新品类发展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,660 3,606 4,116 4,750 5,473 YOY(%) 36.2 -1.5 14.1 15.4 15.2 归母净利润(百万元) 428 283 372 455 536 YOY(%) 59.6 -33.8 31.2 22.3 17.8 毛利率(%) 32.4 32.8 34.2 34.6 34.9 净利率(%) 11.7 7.9 9.0 9.6 9.8 ROE(%) 21.7 13.7 15.8 17.1 17.4 EPS(摊薄/元) 2.74 1.82 2.38 2.92 3.44 P/E(倍) 24.4 36.9 28.1 23.0 19.5 P/B(倍) 5.3 5.0 4.5 3.9 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2022-022022-062022-10小熊电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2946 2602 3228 3538 4353 营业收入 3660 3606 4116 4750 5473 现金 974 670 1172 1353 2008 营业成本 2473 2424 2708 3106 3565 应收票据及应收账款 144 127 182 174 236 营业税金及附加 23 17 23 24 29 其他应收款 9 7 11 10 14 营业费用 440 553 700 826 949 预付账款 39 36 50 49 65 管理费用 123 131 144 161 183 存货 532 616 666 805 884 研发费用 105 130 144 161 183 其他流动资产 1249 1146 1146 1146 1146 财务费用 -15 -16 -18 -30 -39 非流动资产 756 1015 1059 1116 1178 资产减值损失 -28 -34 -20 -20 -20 长期投资 0 6 13 19 26 其他收益 14 12 13 10 10 固定资产 281 535 560 594 635 公允价值变动收益 -1 -1 -1 -1 -1 无形资产 195 284 313 340 361 投资净收益 26 33 30 20 11 其他非流动资产 280 190 173 163 157 资产处置收益 0 -7 -4 -5 -4 资产总计 3702 3617 4287 4655 5531 营业利润 520 334 494 553 648 流动负债 1716 1536 1926 1980 2438 营业外收入 3 2 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 4 6 49 10 8 应付票据及应付账款 1349 1252 1654 1680 2146 利润总额 518 330 447 545 642 其他流动负债 367 284 273 300 292 所得税 90 46 76 90 106 非流动负债 13 12 13 14 14 净利润 428 283 372 455 536 长期借款 0 0 1 2 2 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 13 12 12 12 12 归属母公司净利润 428 283 372 455 536 负债合计 1729 1548 1940 1994 2452 EBITDA 566 428 487 583 678 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 2.74 1.82 2.38 2.92 3.44 股本 156 156 156 156 156 资本公积 934 951 951 951 951 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 883 979 1208 1500 1837 成长能力 归属母公司股东权益 1973 2069 2347 2661 3079 营业收入(%) 36.2 -1.5 14.1 15.4 15.2 负债和股东权益 3702 3617 4287 4655 5531 营业利润(%) 56.8 -35.8 48.1 11.8 17.2 归属于母公司净利润(%) 59.6 -33.8 31.2 22.3 17.8 获利能力 毛利率(%) 32.4 32.8 34.2 34.6 34.9 净利率(%) 11.7 7.9 9.0 9.6 9.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 21.7 13.7 15.8 17.1 17.4 经营活动现金流 1208 171 663 412 875 ROIC(%) 20.5 12.9 14.9 15.9 16.0 净利润 428 283 372 455 536 偿债能力 折旧摊销 76 118 67 76 87 资产负债率(%) 46.7 42.8 45.3 42.8 44.3 财务费用 -15 -16 -18 -30 -39 净负债比率(%) -49.3 -32.3 -49.9 -50.8 -65.1 投资损失 -26 -33 -30 -20 -11 流动比率 1.7 1.7 1.7 1.8 1.8 营运资金变动 702 -283 289 -66 308 速动比率 1.4 1.2 1.3 1.3 1.4 其他经营现金流 42 102 -17 -3 -5 营运能力 投资活动现金流 -704 -312 -86 -120 -143 总资产周转率 1.2 1.0 1.0 1.1 1.1 资本支出 307 426 105 127 142 应收账款周转率 32.7 29.4 29.4 29.4 29.4 长期投资 -1 -6 -6 -6 -6 应付账款周转率 10.9 8.4 8.4 8.4 8.4 其他投资现金流 -397 120 25 13 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -365 -12 -75 -111 -78 每股收益(最新摊薄) 2.74 1.82 2.38 2.92 3.44 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 7.74 1.10 4.25 2.64 5.61 长期借款 0 0 1 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.65 13.26 15.04 17.05 19.74 普通股增加 36 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -36 17 0 0 0 P/E 24.4 36.9 28.1 23.0 19.5 其他筹资现金流 -365 -29 -76 -111 -78 P/B 5.3 5.0 4.5 3.9 3.4 现金净增加额 136 -154 502 181 654 EV/EBITDA 14.7 20.4 16.9 13.8 10.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中