公司信息更新报告：2023Q2业绩再超预期，高单价单品放量带动盈利能力提升获验证

美容护理/化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科思股份（300856.SZ） 2023年08月18日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/17 当前股价(元) 77.45 一年最高最低(元) 83.56/45.49 总市值(亿元) 131.14 流通市值(亿元) 125.62 总股本(亿股) 1.69 流通股本(亿股) 1.62 近3个月换手率(%) 57.07 股价走势图 数据来源：聚源 《向一站式个护原料平台迈进，布局正当时—公司首次覆盖报告》-2023.6.8 2023Q2业绩再超预期，高单价单品放量带动盈利能力提升获验证 ——公司信息更新报告 初敏（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008  2023Q2单季归母净利润yoy+114.2%，2023H1业绩再超预期 2023H1公司实现营收11.9亿元/yoy+45.09%，归母净利润3.5亿元/yoy+138.69%，扣非归母净利3.4亿元/yoy+145.6%，2023Q2单季实现营收6.02亿元/yoy+47.89%，归母净利润1.9亿元/yoy+114.2%，业绩增长超此前预期，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利为6.6/8.5/11.1（前值为6/8/10.7）亿元，yoy+69.6%/+29.2%/+31%，EPS为3.89/5.02/6.58元，当前股价对应PE为 19.9/15.4/11.8倍，维持“买入”评级。  产能利用率提升+高单价新品放量助力盈利能力提升，境外市场景气度高 分业务：2023H1化妆品活性成分及其原料营收10.45亿元/yoy+60.33%，占比87.8%，毛利率53.35%/yoy+21.12pct，主要系产能利用率持续爬坡+新型防晒剂、新个护原料放量带动销量大幅增长，同时高单价新型防晒剂和新个护原料占比增加，助力盈利能力大幅改善；2023H1合成香料营收1.37亿元/yoy-6.82%，占比11.5%，毛利率21.88%/yoy-3.27pct。分工厂：宿迁科思/安徽圣诺贝/马鞍山科思营收3.5/5.1/2.87亿元，净利润0.4/1.7/0.8亿元。分区域：2023H1境外营收10.75亿元/yoy+52.24%/占比90.3%，毛利率50.83%/yoy+20.02pct；境内营收1.16亿元/yoy+1.01%/占比9.7%，毛利率35.69%/yoy+9.78pct，境外收入占比进一步上升。  加大费用投放蓄力可持续发展，募投项目稳步推进长期成长性十足 2023H1毛利率49.36%/yoy+19.24pct，净利率29.45%/yoy+11.55pct，2023Q2毛利率49.67%/yoy+15.63pct/环比+0.63pct，净利率31.59%/yoy+9.79pct/环比+4.33pct。2023H1汇兑损益为1123万元，2022年同期为1079万元。费用端：2023H1公司销售/管理/研发/财务费用分别为1941/8943/6020/-1163万元，yoy+171.5%/+82.9%/+73.1%/-7.2% ,对应费用率分别为1.6%/7.5%/5.1%/-1%，yoy+0.8/+1.6/+0.8/+0.3pct。公司加大市场开拓力度，重启海外办展，销售费用大幅提升，并加大研发投放助力新工艺开发。公司首批12800吨/年氨基酸表活和 3000 吨/年去屑剂已进入收尾阶段；预计2023年中新型去屑剂PO、氨基酸表活投产试运行，9-10月卡波姆投产试运行，期待未来三年公司高成长性逐步兑现。  风险提示：新产能投放不及预期；客户集中度较高；原材料价格波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,090 1,765 2,448 3,283 4,307 YOY(%) 8.1 61.8 38.7 34.1 31.2 归母净利润(百万元) 133 388 658 851 1,114 YOY(%) -18.7 192.1 69.6 29.2 31.0 毛利率(%) 26.8 36.7 47.0 47.6 48.2 净利率(%) 12.2 22.0 26.9 25.9 25.9 ROE(%) 8.4 20.0 27.0 26.4 26.1 EPS(摊薄/元) 0.78 2.29 3.89 5.02 6.58 P/E(倍) 98.7 33.8 19.9 15.4 11.8 P/B(倍) 8.2 6.7 5.4 4.1 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2022-082022-122023-04科思股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1075 1331 2000 2541 3429 营业收入 1090 1765 2448 3283 4307 现金 212 544 870 1012 1794 营业成本 799 1118 1298 1720 2231 应收票据及应收账款 166 291 344 529 598 营业税金及附加 9 13 18 26 36 其他应收款 1 1 1 1 2 营业费用 13 17 44 62 95 预付账款 4 5 12 9 17 管理费用 82 106 184 246 327 存货 336 454 463 753 824 研发费用 45 80 125 167 224 其他流动资产 356 36 310 237 194 财务费用 9 -26 3 16 16 非流动资产 761 939 1205 1512 1900 资产减值损失 0 0 0 26 41 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 9 8 6 7 7 固定资产 605 672 927 1221 1581 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 46 90 99 107 117 投资净收益 16 5 7 8 9 其他非流动资产 110 177 178 184 202 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1836 2271 3206 4053 5329 营业利润 157 464 777 1012 1326 流动负债 225 284 730 788 1026 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 267 0 营业外支出 3 4 4 4 4 应付票据及应付账款 176 192 639 430 935 利润总额 155 461 775 1009 1323 其他流动负债 49 92 91 90 91 所得税 22 73 116 158 209 非流动负债 21 41 41 41 41 净利润 133 388 658 851 1114 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 21 41 41 41 41 归属母公司净利润 133 388 658 851 1114 负债合计 246 325 771 829 1068 EBITDA 222 539 843 1115 1454 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.78 2.29 3.89 5.02 6.58 股本 113 169 169 169 169 资本公积 880 823 823 823 823 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 595 949 1433 2013 2748 成长能力 归属母公司股东权益 1590 1945 2435 3224 4261 营业收入(%) 8.1 61.8 38.7 34.1 31.2 负债和股东权益 1836 2271 3206 4053 5329 营业利润(%) -19.6 195.5 67.7 30.1 31.1 归属于母公司净利润(%) -18.7 192.1 69.6 29.2 31.0 获利能力 毛利率(%) 26.8 36.7 47.0 47.6 48.2 净利率(%) 12.2 22.0 26.9 25.9 25.9 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 8.4 20.0 27.0 26.4 26.1 经营活动现金流 152 287 1123 305 1642 ROIC(%) 7.9 19.1 26.2 23.8 25.4 净利润 133 388 658 851 1114 偿债能力 折旧摊销 74 94 90 126 165 资产负债率(%) 13.4 14.3 24.1 20.5 20.0 财务费用 9 -26 3 16 16 净负债比率(%) -12.5 -27.4 -35.3 -22.8 -41.9 投资损失 -16 -5 -7 -8 -9 流动比率 4.8 4.7 2.7 3.2 3.3 营运资金变动 -51 -194 366 -701 328 速动比率 3.2 2.9 2.0 2.2 2.5 其他经营现金流 3 32 12 21 28 营运能力 投资活动现金流 -39 75 -623 -353 -501 总资产周转率 0.6 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 210 262 356 433 553 应收账款周转率 7.1 7.7 7.7 7.5 7.6 长期投资 151 330 0 0 0 应付账款周转率 5.0 6.1 5.1 5.4 5.5 其他投资现金流 20 6 -268 80 52 每股指标（元） 筹资活动现金流 -19 -39 -174 -77 -92 每股收益(最新摊薄) 0.78 2.29 3.89 5.02 6.58 短期借款 0 0 0 267 -267 每股经营现金流(最新摊薄) 0.90 1.70 6.63 1.80 9.70 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.39 11.49 14.38 19.04 25.17 普通股增加 0 56 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -56 0 0 0 P/E 98.7 33.8 19.9 15.4 11.8 其他筹资现金流 -19 -39 -174 -344 175 P/B 8.2 6.7 5.4 4.1 3.1 现金净增加额 91 332 326 -125 1049 EV/EBITDA 56.6 23.4 14.2 10.9 7.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 mOpMqNtQqMpRrPrOtPqN6MbPbRtRqQoMnOiNqQyQlOnMuM7NrQmNxNmMnPxNmOqN公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便